天虹股份(002419)2023年半年报点评：到家业务发展顺利，与抖音合作加强直播生态

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 24 日 公司研究 到家业务发展顺利，与抖音合作加强直播生态 ——天虹股份（002419.SZ）2023 年半年报点评 买入（维持） 公司 1H2023 营收同比增长 0.01%，归母净利润同比增长 34.06% 8 月 24 日，公司公布 2023 年半年报：1H2023 实现营业收入 62.32 亿元，同比增长 0.01%，实现归母净利润 2.15 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.18 元，同比增长 34.06%，实现扣非归母净利润 1.39 亿元，上年同期为-0.96 亿元。 单季度拆分来看，2Q2023 实现营业收入 28.47 亿元，同比增长 2.81%，实现归母净利润 0.07 亿元（上年同期为-1.19 亿元），折合成全面摊薄 EPS 为 0.01 元，实现扣非归母净利润-0.33 亿元，上年同期为-1.57 亿元。 公司 1H2023 综合毛利率上升 1.55 个百分点，期间费用率下降 1.26 个百分点 1H2023 公司综合毛利率为 37.94%，同比上升 1.55 个百分点。单季度拆分来看，2Q2023 公司综合毛利率为 38.99%，同比上升 3.34 个百分点。 1H2023 公司期间费用率为 35.55%，同比下降 1.26 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 30.32%/2.95%/1.59%/0.70%，同比分别变化-0.67/ +0.0002/-0.53/-0.05 个百分点。2Q2023 公司期间费用率为 39.82%，同比下降1.15 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 34.07%/3.25%/1.67% /0.82%，同比分别变化-0.24/ -0.10/ -0.78/-0.03 个百分点。 到家业务发展顺利，与抖音合作加强直播生态 线下方面，1H2023 公司新开 1 家购物中心，关闭 1 家购物中心和 2 家超市，截至 2023 年 6 月末，公司共计购百 101 家（含加盟、管理输出 6 家）、超市 117家（含独立超市 31 家），面积合计约 457 万平方米，其中自有物业面积占比约13.5%，已签约待开业储备项目包括 9 家购物中心和 4 家独立超市。线上方面，1H2023 公司线上商品销售及数字化服务收入 GMV 约 27.6 亿元，其中超市到家销售额同比增长 6.7%，购百专柜到家销售额同比增长 15.7%。1H2023 公司在抖音曝光量达 7.06 亿、同比增长 117%，GMV2.3 亿元、同比增长 949%。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩不及我们此前预期，主要是由于公司超市业态相对承压，考虑到超市行业竞争较为激烈，未来发展趋势尚不明朗，我们下调对公司 2023/ 2024/2025年 EPS 的预测 33%/39%/43%至 0.28/0.30/0.33 元。公司持续推进线上线下一体化，在深圳等地具有一定区域竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,268 12,125 12,199 12,559 12,908 营业收入增长率 3.97% -1.17% 0.61% 2.95% 2.78% 净利润（百万元） 232 120 323 352 381 净利润增长率 -8.41% -48.26% 168.58% 9.23% 8.24% EPS（元） 0.19 0.10 0.28 0.30 0.33 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.65% 2.97% 7.49% 7.83% 8.11% P/E 32 60 22 21 19 P/B 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-08-24，公司 2021 年股本为 12 亿股，2022 年后变为 11.69亿股 当前价：6.18 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.69 总市值(亿元)： 72.23 一年最低/最高(元)： 4.90/7.71 近 3 月换手率： 66.54% 股价相对走势 -27%-18%-8%1%10%07/2209/2212/2204/23天虹股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.44 4.17 10.11 绝对 -3.59 0.65 2.20 资料来源：Wind 相关研报 推进数字化能力建设，持续打磨优质供应链——天虹股份（002419.SZ）2023 年一季报点评（2023-04-28） 线上业务快速发展，战略核心商品群不断完善——天虹股份（002419.SZ）2022 年年报点评（2023-03-17） 积极应对疫情挑战，到家业务发展迅速——天虹股份（002419.SZ）2022 年三季报点评（2022-10-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 天虹股份（002419.SZ） 表 1：1H2023 公司自营门店分业态情况 分业态 销售额（万元） 销售额同比增速（%） 营业收入（万元） 营业收入同比增速（%） 购百 1,324,752 15.24% 214,361 8.17% 超市 458,544 -4.59% 400,474 -2.74% 合计 1,783,296 9.39% 614,835 0.80% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：以上数据仅包含公司已开业自营门店 表 2：1H2023 公司自营门店情况 分类 销售额（万元） 销售额同比增速（%） 营业收入（万元） 营业收入同比增速（%） 可比店 1,701,416 7.88% 583,855 0.45% 新开门店 66,945 1968.87% 23,361 692.04% 合计 1,768,361 11.89% 607,216 3.95% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：以上数据仅包含公司自营门店；可比店指 2022 年 1 月 1 日以前开设的直营门店 表 3：1H2023 公司购百可比店情况 销售额（万元） 销售额同比增速（%） 营业收入（万元） 营业收入同比增速（%） 利润总额同比增减（%） 1,269,231 12.85% 206,678 6.76% 85.83% 资料来源：公司公告，光大