点评报告：业绩持续翻倍增长，打造储能新增长曲线

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 24 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩持续翻倍增长，打造储能新增长曲线 ——今天国际（300532）点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/08/24 表现 1M 3M 12M 今天国际 1.3% -1.7% 24.2% 沪深 300 -2.1% -3.5% -8.8% 市场数据 2023/08/24 当前价格（元） 18.88 52 周价格区间（元） 12.23-21.78 总市值（百万） 5,857.17 流通市值（百万） 3,521.24 总股本（万股） 31,023.13 流通股本（万股） 18,650.62 日均成交额（百万） 167.92 近一月换手（%） 4.07 事件: 2023 年 8 月 21 日，今天国际发布 2023 年半年报：公司 2023H1 净利润翻倍增长，新能源业务成为新增长曲线。同时，公司 1 到 N 行业拓展效果显著，为持续增长提供支撑。 投资要点: ◼ 净利润翻倍增长，规模效应持续显现 2023H1，公司实现营收 15.62 亿元，同比增长 34.28%；归母净利润 2.15 亿元，同比增长 101.49%；其中 2023Q2，公司实现收入 8.37亿元，同比增长 30.9%；归母净利润 1.23 亿元，同比增长 97.8%。2023H1，公司净利润超过 2.1 亿元的业绩预告上限，毛利率同比+4.8pct 至 31.93%，营收规模与经营效率持续提升。 2022Q2~2023Q2，公司业绩实现连续 4 个季度同比翻倍增长。主要系新能源行业的发展与公司行业聚焦战略的执行。同时，公司规模效应凸显、自研产品比例提升，并不断通过技术创新提升产品竞争力、进行降本增效。 ◼ 储能新增长曲线凸显，1 到 N 拓展新增量 截至 2023H1，公司在手订单 53.37 亿元，同比增长 13%，为下半年收入的持续增长提供确定性。同时，公司新能源业务持续高增、下游行业持续渗透，从 1 到 N 推动市场空间扩容。 1）核心行业：2023H1，新增订单 16.34 亿元，去年同期 22.30 亿元，新增订单同比有所下降，主要系 2022H1 高基数、及烟草和石化行业客户投资计划和招投标节奏影响。8 月 15 日，公司收到通知书，瑞金市监察委员会已解除对公司原董事长邵健伟的留置措施。我们认为相关风险或已基本解除，公司将在核心主营业务上继续发力。 2）新能源业务打造新增长曲线：2023H1 新能源行业新增订单 13.83亿元，创同期历史新高；公司积极布局储能行业新赛道及开拓海外新市场，将助力公司新能源业务持续高增。 -0.2001-0.08370.03270.14900.26540.381822/8 22/9 22/1022/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8今天国际沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 3）市场与覆盖行业持续扩容：公司与各行业龙头合作打造标杆项目，持续扩大影响力，同时关注各行业发展趋势，进行战略资源投入的动态调整。目前跟进的石化、大消费、冷链、医药、汽车、电商物流、军工、半导体等都存在较大的潜在市场容量。 ◼ 盈利预测和投资评级：公司主要为客户提供智能物流和智能制造系统的综合解决方案，新能源业务持续高增，行业从 1 到 N 拓展效果显著，为长期稳定增长提供支撑。我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 4.00/5.46/7.10 亿元，EPS 分别为 1.29/1.76/2.29 元/股，当前股价对应 PE 分别为 14.83/10.87/8.36X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新进行业拓展不及预期、管理人员变动风险、项目兑付不及预期。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2413 3205 4124 5190 增长率(%) 51 33 29 26 归母净利润（百万元） 258 400 546 710 增长率(%) 181 55 36 30 摊薄每股收益（元） 0.83 1.29 1.76 2.29 ROE(%) 18 23 24 24 P/E 17.24 14.83 10.87 8.36 P/B 3.15 3.45 2.62 1.99 P/S 1.84 1.85 1.44 1.14 EV/EBITDA 11.24 10.09 7.74 4.09 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件: 2023 年 8 月 21 日，今天国际发布 2023 年半年报：公司 2023H1 净利润翻倍增长，新能源业务成为新增长曲线。同时，公司 1 到 N 行业拓展效果显著，为持续增长提供支撑。 评论： 1、 净利润翻倍增长，规模效应持续显现 2023H1，公司实现营收 15.62 亿元，同比增长 34.28%；归母净利润 2.15 亿元，同比增长 101.49%；其中 2023Q2，公司实现收入 8.37 亿元，同比增长 30.9%；归母净利润 1.23 亿元，同比增长 97.8%。2023H1，公司净利润超过 2.1 亿元的业绩预告上限，毛利率同比+4.5pct 至 32.83%，营收规模与经营效率持续提升。 2022Q2~2023Q2，公司业绩实现连续 4 个季度同比翻倍增长。主要系新能源行业的发展与公司行业聚焦战略的执行。同时，公司规模效应凸显、自研产品比例提升，并不断通过技术创新提升产品竞争力、进行降本增效。 图 1：2018-2023H1 公司营收及其增速 图 2：2018-2023H1 公司归母净利润及其增速 资料来源：Wind,国海证券研究所 资料来源：Wind,国海证券研究所 2、 储能新增长曲线凸显，1 到 N 拓展新增量 截至 2023H1，公司在手订单 53.37 亿元，同比增长 13%，为下半年收入的持续增长提供确定性。一方面，公司覆盖行业拓展，1 到 N 市场空间持续兑现；另一方面，客户数量稳定增长，售后运维占比呈逐年上升的趋势，已成为公司未416 712 930 1,598 2,413 1,562 -40%-20%0%20%40%60%80%040080012001600200024002800营业总收入（百万元）同比(%)18 48 60 92 258 215 -100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%050100150200250300归母净利润（百万元）同比(%)证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 来新的利润增长点。 2.1、 核心行业：利空因素解除，后续有望稳健发力 2023H1，新增订单 16.34 亿元，去年同期 2