中报点评：业绩符合预期，关注欧洲项目进展

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩符合预期，关注欧洲项目进展 ——当升科技(300073)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-08-23) 收盘价(元) 43.72 一年内最高/最低(元) 83.90/43.53 沪深 300 指数 3,696.63 市净率(倍) 1.83 流通市值(亿元) 213.56 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 23.84 每股经营现金流(元) 0.91 毛利率(%) 17.58 净资产收益率_摊薄(%) 7.66 资产负债率(%) 32.68 总股本/流通股(万股) 50,650.08/48,846.60 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《当升科技(300073)公司点评报告：业绩超预期，长期关注相关项目进展》 2023-01-17 《当升科技(300073)季报点评：扣非后净利润倍增，关注产能释放进展》 2022-10-25 《当升科技(300073)年报点评：业绩符合预期，多元材料和海外市场发力》 2021-03-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 24 日 事件：公司公布 2023 年半年度报告。 投资要点：  公司业绩符合预期。2023 年上半年，公司实现营收 84.02 亿元，同比下降 7.80%；营业利润 11.22 亿元，同比增长 4.12%；净利润9.25 亿元，同比增长 1.46%；扣非后净利润 10.65 亿元，同比增长9.28%；经营活动产生的现金流净额 4.60 亿元，同比增长 2270%；基本每股收益 1.83 元，加权平均净资产收益率 7.74%，公司业绩符合预期。其中，公司第二季度实现营收 37.10 亿元，环比下降20.93%；净利润 4.95 亿元，环比增长 14.94%。2023 年上半年，公司非经常损益合计-1.39 亿元，其中政府补助 2677 万元、远期结汇及公允价值变动-2.02 亿元。目前，公司作为全球锂电正极材料龙头企业，主要研发、生产与销售多元材料、磷酸(锰)铁锂、钴酸锂等锂电池正极材料和多元前驱体等材料。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动材料需求增加。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2022 年我国新能源汽车合计销售 687.26 万辆，同比增长 95.96%，占比25.60%；2023 年上半年，我国新能源汽车销售 374.49 万辆，同比增长 44.48%，合计占比 28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2022 年我国动力电池产量 545.22GWh，同比大幅增长 148.19%，连续两年翻倍增长，其中全年出口 68.08GWh，出口在我国动力电池产量中占比12.49%。2023 年 1-6 月，我国动力电池产量 284.44GWh，同比增长 32.93%；上半年累计出口 56.27GWh，出口占比提升至 19.78%，其中三元电池合计占比 70.07%、磷酸铁锂合计占比 29.59%。2023年以来，国务院常务会议等多次提及新能源汽车，总体预计 2023年我国新能源汽车销售预计 860 万辆，同比增长 25.1%，我国动力电池产量仍将保持两位数增长，对应电池上游正极材料需求增加。高工锂电统计显示：2022 年，我国正极材料出货 190 万吨，同比增长 68.14%；2023 年上半年出货 115 万吨，同比增长 50%，其中磷酸铁锂材料占比提升至 66%、三元材料占比下降至 26%。  公司锂电材料业绩短期承压，预计 2023 年出货量将持续增长。2014-2018 年，公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升，2019 年营收下降主要系上游原材料价格回落致行业价格下降；2020 年以来，锂电材料相关营收增速持续提升，且在公司营收中的占比均维持在 94%以上。2023 上半年，公司锂电材料业务实现营收 83.32 亿元，同比下滑 7.58%，结合正极材料价格走势及行业-48%-41%-33%-26%-19%-12%-4%3%2022.082022.122023.042023.08当升科技沪深30011936 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 竞争格局，预计上半年销量有所增加但价格下滑。具体至细分产品：多元材料营收 76.66 亿元，同比下降 5.70%；钴酸锂营收 3.18 亿元，同比下降 27.21%。预计公司出货将持续增长，主要基于：一是公司产品广泛用于电动汽车、储能和数码等领域，已牢固占据全球顶尖的高镍多元材料供应链，如公司在超高镍 NCM/NCA、NCMA等持续取得突破，Ni90、Ni93 等多元材料配套用于国际著名电池厂商。二是公司多款高能量、高安全、长寿命磷酸(锰)铁锂材料产品在动力机储能领域已完成开发开发导入，并实现批量供货。三是积极布局的下一代电池材料及相关产品，钠离子电池层状氧化物已实现批量出货，新型富锂锰基产品客户测试进展良好。  公司盈利能力基本持平，预计 2023 年总体稳定。2023 上半年，公司销售毛利率 17.58%，同比回落 0.17 个百分点；第二季度毛利率为 19.03，环比第一季度提升 2.6 个百分点。2023 上半年公司分产品毛利率显示：多元材料为 18.08%，同比回落 0.34 个百分点；钴酸锂为 7.91%，同比回落 5.13 个百分点。结合正极材料及上游原材料价格走势，总体预计正极材料价格仍将承压，同时考虑公司三元材料行业地位及营收占比提升，预计 2023 年公司盈利能力总体稳定。  关注欧洲项目建设进展。公司欧洲新材料产业基地总规划 50 万吨，其中多元材料 20 万吨、磷酸(锰)铁锂 30 万吨，将分期建设。2023年 7 月 28 日，公司与 FMG(芬兰矿业集团)和 FBC(芬兰电池化学品有限公司)签订了合资协议，拟设立合资公司负责欧洲新材料产业基地一期项目的建设及运营，一期项目拟在芬兰规划建成年产 6 万吨欧洲新材料产业基地，总投资计划 7.74 亿欧元，建设周期 34 个月，生产线按照 NCM811/NCA 的要求设计，同时具备生产 NCM523、NCM622 多元材料的能力。项目建设有助于抢占欧洲等海外市场机遇，深入融入欧洲电动汽车产业链。  公司管理层增持公司股票。2023 年 7 月，公司公布 2023 年管理层与核心骨干股权增城计划完成购买的公告：公司增持计划已通过““云南国际信托有限公司-云 南信托-与奋斗者同行当升科技员工持股四期管理服务