2023年半年度报告点评：23H1业绩符合预期，海外营收高增、油气、能源项目推进顺利、环境工程发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：11.03 元 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,237 流通股本(百万股) 1,237 市价(元) 11.03 市值(百万元) 13,649 流通市值(百万元) 13,645 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 中工国际（002051.SZ）深度报告：“一带一路”先锋，畅通“双循环”叠加油气工程、打造成长新曲线-20230819 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,640 9,717 11,685 13,840 16,450 增长率 yoy% 8.5% 12.5% 20.3% 18.4% 18.9% 归母净利润（百万元） 282 334 439 571 715 增长率 yoy% 436.9% 18.3% 31.5% 30.0% 25.1% 每股收益（元） 0.23 0.27 0.35 0.46 0.58 每股现金流量 -0.34 0.20 0.29 0.32 0.44 净资产收益率 2.6% 3.0% 3.8% 4.8% 5.8% P/E 48.3 40.9 31.1 23.9 19.1 P/B 1.3 1.2 1.2 1.2 1.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄;股价取自 2023 年 8 月 23 日收盘价 投资要点  事件：公司发布 2023 半年度报告。23H1，公司实现营收 51.68 亿元，yoy+2.6%，实现归母净利/扣非归母净利 2.71/3.47 亿元，yoy+9.1%/39.0%。23Q2 单季度实现营收23.79 亿 元 ， yoy-4.1% ， 实 现 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利 1.55/2.42 亿 元 ，yoy-10.9%/+31.5%，业绩符合预期。  23H1 扣非归母净利润高增，主业营收总体增长  公司 23H1 实现营收 51.68 亿元，yoy+2.6%，实现归母净利润 2.71 亿元，yoy+9.1%，扣非归母净利润 3.47 亿元，yoy+39.0%。分季度看，23Q1/Q2 营收分别 27.89/23.79 亿元，yoy+9.1%/-4.1%。23Q1/Q2 实现归母净利润 1.16/1.55亿元，yoy+56.3%/-11.0%，非经常性损益为负主要原因为开展远期结售汇产生的浮动损失。分业务看，工程承包与成套设备/咨询设计/装备制造三大主业分别实现营收 35.55/6.51/6.36 亿元，yoy+15.2%/-8.3%/+15.9%。国内外贸易业务实现营收 3.12 亿元，yoy-53.5%，主要原因为报告期内公司进一步聚焦与工程承包和装备制造主业相关的业务，不断提高发展质量。  23H1 毛利率稳定，期间费用率稳中有降  毛利方面：23H1 综合毛利率 17.4%，yoy+1.7pct；分季度看，23Q1/Q2 毛利率分别 15.5%/17.4%；分业务看，工程承包与成套设备/咨询设计/装备制造分别14.3%/37.3%/20.6%，yoy+1.0/+6.9/-2.3pct。  费用方面：23H1 期间费用率（不含研发费用）2.4%，yoy-0.9pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.2%/4.5%/-4.3%/4.5%，销售/管理/财务/研发费用率yoy-0.20/-0.30/-0.40/+2.2pct。  现金流方面：23H1 经营性现金流净流出 9.53 亿元，同比多流出 8.82 亿元，主要原因为重大项目本期处于执行高峰期，支付的工程款项较多。  海外营收高增，开展油气、能源、民生工程业务，有望受益“一带一路”战略推进 23H1，公司实现海外营收 31.18 亿元，同比高增 19.2%，占比 60.3%，同比提升 8.4pct。截至 2022 年末，西亚地区、亚太地区在执行项目额合计 19.68 亿美元，占比 52%。  海外经营网点布局广：截至 23H1，公司境外设立分支机构 70 余家，业务遍及全球 100 多个国家和地区。23H1，公司实现海外营收 31.18 亿元，同比高增 19.2%，占比 60.3%，同比提升 8.4pct，主要原因为公司聚焦“一带一路”重点国别和油气、新能源、医疗等领域，伊拉克九区油田和天然气中央处理设施项目、圭亚那地区医院等项目进展顺利。  深耕“一带一路”沿线市场，油气、能源、民生工程业务竞争优势突出：截至 2022年末，西亚地区、亚太地区在执行项目额合计 19.68 亿美元，占比 52%，23H1，新签哈萨克斯坦天然气综合开发项目，承接乌兹别克斯坦亚青会体育馆（合同额20.84 亿元）、印尼杰那拉塔大坝（合同额 2.9 亿美元）、尼泊尔博克拉国际机场（合同额 2.44 亿美元）等高质量能源、民生领域项目。  投建营一体化服务能力突出，环保、能源、索道领域投资持续推进  投建营一体化服务能力突出，环保、能源、索道领域项目持续开展：国内看，公 23H1 业绩符合预期，海外营收高增、油气、能源项目推进顺利、环境工程发力 —中工国际（002051.SZ）2023 年半年度报告点评 中工国际（002051.SZ）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 24 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 司投建营业务主要涉及污水处理、餐厨垃圾处理领域；截至 2022 年末，中工环境科技运营资产包括 4 家污水处理厂和 1 家固废处理厂，日处理污水 9.6 万吨、餐厨垃圾 110 吨；23H1，中工环境科技开展邳州市城北污水处理三期扩建项目、成都市大邑县安仁污水处理厂项目、大连市城市中心区餐厨垃圾处理厂项目；海外看，参与中白工业园、老挝万象滨河项目等综合开发类项目。  母公司积极推进国企改革，专业化整合有望持续 6 月 14 日，国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会议指出：央企要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，锁定提高上市公司质量重点任务。根据国机集团“十四五”规划，设计咨询与工程承包为集团八大业务板块之一，有望成为重要整合方向。  母公司积极推进国企改革，专业化整合有望持续：近年来，国机集团持续推进专业化整合，管理层级由 7 级压缩为 4 级，直管二级企业由 41 家调整到 28 家，获评 2022 年度中央企业改革三年行动重点任务考核 A 级、中央企业负责人经营业绩考核 A 级。国机集团旗下中国机械设备工程股份有限公司（简称“CMEC”，2020年实现营收 191.67 亿元，净利润 11.87 亿元）已于 2021 年从港股退市，中