业绩符合预期，氟化工增长明显

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 8 月 24 日 300037.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 46.74 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 3.5 (5.3) (4.5) (5.3) 相对深圳成指 12.1 0.8 3.3 13.2 发行股数 (百万) 745.70 流通股 (百万) 538.43 总市值 (人民币 百万) 34,854.24 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 183.41 主要股东 覃九三 13.78 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 23 日收市价为标准 相关研究报告 《新宙邦》20230406 《新宙邦》20220825 《新宙邦》20220503 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 新宙邦 业绩符合预期，氟化工增长明显 公司发布 2023 半年度业绩公告，上半年实现盈利 5.17 亿元，同比降低 48.52%公司电解液业务保持增长，氟化工业务表现亮眼；维持增持评级。 支撑评级的要点  2023H1 盈利同比下降 48.52%，符合预期：公司发布 2023 年中报，上半年实现营收 34.33 亿元，同比下降 31.21%；实现盈利 5.17 亿元，同比下降 48.52%；扣非盈利 4.79 亿元，同比下降 51.7%。根据公司中报业绩测算，2023Q2 实现盈利 2.71 亿元，同比下降 44.91%，环比增长 10.46%；扣非盈利 2.51 亿元，同比下降 48.69% 环比增长 9.86%。公司此前发布预告，预计 2023 年上半年实现盈利 4.65-5.65 亿元，公司业绩符合预期。  电池化学品业务量增价减，氟化工业务增长明显：公司电池化学品业受原材料价格大幅波动等影响，销量同比提升，但产品价格下降明显。上半年，公司电池化学品产量达到 8.4 万吨，实现营收 21.96 亿元，同比降低 43.64%，毛利率 15.73%，同比减少 14.16 个百分点。公司有机氟化学品二代产品市场需求旺盛，销售增长较快，盈利能力稳步提升，上半年产量为 2480 吨，实现营收 7.47 亿元，同比增长 38.46%，毛利率 72.39%，同比增加 11.04 个百分点。公司电容化学品产量达到 1.09 万吨，实现营收 3.04 亿元，同比降低17.04%；半导体化学品产量 1.89 万吨，实现营收 1.53 亿元，同比降低 3.05%。  海外表现亮眼，产能逐步释放：公司海外业务盈利提升，上半年海外市场实现营收 8.83 亿元，同比增长 16.77%，毛利率 48.29%，同比提升 9.30 个百分点。截至 2023 年 6 月，公司电池化学品在全球范围内已有 9 个生产基地，其中国内 8 个，欧洲 1 个。此外，天津基地一期部分产能已如期投产，高端氟精细化学品项目（二期）已于 7 月开始陆续试产，海德福高性能氟材料项目、惠州 3.5 期溶剂扩产项目预计于 2023 年下半年开始试产。 估值  结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况，我们将公司 2023-2025 年预测每股收益调整至 1.58/2.44/3.05 元（原预测 2023-2025 年摊薄每股收益为2.08/2.73/3.69 元），对应市盈率 29.6/19.2/15.3 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 6,951 9,661 8,598 10,942 13,733 增长率(%) 134.8 39.0 (11.0) 27.3 25.5 EBITDA(人民币 百万) 1,674 2,241 1,584 2,455 3,037 归母净利润(人民币 百万) 1,307 1,758 1,176 1,816 2,274 增长率(%) 152.4 34.6 (33.1) 54.4 25.2 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.75 2.36 1.58 2.44 3.05 原先预测摊薄每股收益(人民币) 2.08 2.73 3.69 变动(%) (24.0) (10.6) (17.3) 市盈率(倍) 26.7 19.8 29.6 19.2 15.3 市净率(倍) 5.1 4.2 3.8 3.3 2.8 EV/EBITDA(倍) 26.6 14.4 21.1 14.6 10.8 每股股息 (人民币) 0.7 0.5 0.2 0.4 0.5 股息率(%) 0.6 1.2 0.5 0.8 1.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (27%)(18%)(10%)(2%)7%15%Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 新宙邦 深圳成指 2023 年 8 月 24 日 新宙邦 2 图表 1. 半年度业绩摘要 (人民币，百万) 2022H1 2023H1 同比(%) 营业收入 4,990.86 3,433.05 (31.21) 营业成本 3,297.80 2,370.61 (28.12) 毛利润 1,693.06 1,062.44 (37.25) 营业税金及附加 36.36 18.62 (48.78) 管理费用 188.72 186.18 (1.34) 销售费用 53.96 50.27 (6.84) 营业利润 1,210.11 590.01 (51.24) 资产减值 0.49 4.92 907.95 财务费用 (15.44) (6.02) (60.99) 投资收益 19.50 1.45 (92.58) 营业外收入 1.40 1.26 (9.55) 营业外支出 3.58 1.39 (61.24) 利润总额 1,207.93 589.88 (51.17) 所得税 153.59 67.63 (55.97) 少数股东损益 50.40 5.48 (89.13) 归属于母公司的净利润 1,003.94 516.78 (48.52) 基本每股收益(元) 1.35 0.69 (48.89) 毛利率(%) 33.92 30.95 (2.98 个百分点) 净利率(%) 21.13 15.21 (5.91 个百分点) 资料来源：万得，中银证券 2023 年 8 月 24 日 新宙邦 3 [Table_FinchinaDetail]