中报点评：中报稳健增长，连接器各项业务齐头并进

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 航空航天 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 中报稳健增长，连接器各项业务齐头并进 ——中航光电(002179)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2023-08-22) 收盘价(元) 43.86 一年内最高/最低(元) 67.90/40.18 沪深 300 指数 3,758.23 市净率(倍) 4.92 流通市值(亿元) 896.54 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 8.91 每股经营现金流(元) 0.28 毛利率(%) 38.05 净资产收益率_摊薄(%) 10.34 资产负债率(%) 38.87 总股本/流通股(万股) 212,004.64/204,408.37 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《中航光电(002179)年报点评：2022 年业绩增长 36.5%，供给需求双重增长公司业绩稳步上升》 2023-03-17 《中航光电(002179)季报点评：业绩高速增长，产能释放助力未来成长》 2022-11-10 《中航光电(002179)年报点评：产能释放业绩加速，盈利能力显著提升》 2022-04-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 23 日 投资要点： 8 月 22 日晚间，中航光电披露 2023 年半年度报告。今年上半年，中航光电实现营业收入 107.58 亿元，同比增长 31.33%；利润总额 22.76 亿元，同比增长 26.45%；实现归属于上市公司股东的净利润 19.53 亿元，同比增长 29.40%。 ⚫ 中报稳健增长，各项连接器业务齐头并进 公司 2023 年中报实现营业收入 107.58 亿元，同比增长 31.33%，半年营业收入首次突破 100 亿；实现归属于上市公司股东的净利润 19.53 亿元，同比增长 29.40%。 分季度看，2023 年 Q1、Q2 公司营业收入分别为 53.42 亿、54.16 亿，分别同比增长 34.68%、28.19%；Q1、Q2 公司归母净利润分别为 9.93 亿、9.6 亿，分别同比增长 34.71%、24.34%。 2023 年中报分业务看： 1） 电连接器及集成组件营业收入 84.38 亿元，同比增长 32.09%； 2） 光连接器及器件营业收入 16.06 亿元，同比增长 27.84%； 3） 流体连接器及齿科等产品营业收入 7.14 亿，同比增长 30.46%。 公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案，产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、新能源汽车等高端制造领域。受益于通信、消费电子、新能源汽车、工控安防等下游行业的持续发展，连接器市场需求保持着稳定增长的态势，公司作为国内中高端连接器龙头持续受益。 ⚫ 公司经营稳健，盈利能力保持较稳定水平 公司经营稳健，各项盈利指标都保持稳定水平。2023H1，公司毛利率、净利率分别为 38.05%、19.1%，分别同比+0.5pct、-0.6pct，主要原因是股权激励摊销同比增加 221.4%至 1.51 亿元，导致管理费用率增加 0.58pct。分业务来看，公司电连接器、光连接器、流体齿科连接器业务毛利率分别为 41.51%、22.46%、32.23%，分别同比+0.72pct、-2.08pct、+3.04pct。 2023H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.42%、5.5%、8.8%、-0.93%，分别同比-0.16pct、+0.58pct、-0.18pct、+0.53pct。公司四项费用率为 15.79%，同比提高了 0.77pct。主要原因有两个：1）股权激励费用摊销导致管理费用率增加 0.58pct，2）汇兑收益较去年同期减少近 8000万导致财务费用率增加了 0.53pct。 -17%-13%-10%-6%-3%1%4%8%2022.082022.122023.042023.08中航光电沪深30011938 航空航天 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 供给需求双发力，公司业绩增长持续性强 公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024 年初实现投产，产能随建设进度陆续释放。子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工，开启抢抓液冷行业发展机遇，推进液冷业务跨越式发展的新阶段。随着几大募投项目陆续投产，公司产能极大扩张，业绩增长可持续强。 2023 年国防支出预算增速 7.2%，同比提高 0.1 个百分点，连续两年增速提高。军工需求的增长带动了连接器的快速增长。公司是军工连接器的核心供应商，持续受益军品需求增长。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2023 年-2025 年营业收入分别为 200.89 亿、251.75 亿、309.32 亿，归母净利润分别为 35.56 亿、45.14 亿、56.62 亿，对应的PE 分别为 26.02X、20.5X、16.34X，未来三年复合增速有望近 30%，公司估值水平较低，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,867 15,838 20,089 25,175 30,932 增长比率（%） 24.86 23.09 26.84 25.32 22.87 净利润（百万元） 1,991 2,717 3,556 4,514 5,662 增长比率（%） 38.35 36.47 30.88 26.93 25.44 每股收益(元) 0.94 1.28 1.68 2.13 2.67 市盈率(倍) 46.48 34.06 26.02 20.50 16.34 资料来源：聚源数据、中原证券 航空航天 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券