公用事业行业深度报告：绿证实现可再生能源发电项目全覆盖，风光发电运营商有望受益

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公用事业行业 ⚫ 绿证新政策出台，绿证自愿交易市场供给扩充。近日，《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》出台，明确在集中式光伏、陆上风电的基础上，新增分布式光伏、光热发电、分散式风电、海上风电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的可再生能源发电项目，对其所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。有望大幅度扩充绿证自愿交易市场的供给量。 ⚫ 配额制促进可再生能源消纳，绿证交易市场活跃度上升。近年来我国风电、光伏产业快速发展，截至 23 年 6 月，我国风光合计装机在总装机规模中的占比上升至31.9%。23 年 1-6 月，风电光伏合计发电量达到 5545.3 亿千瓦时，占全社会用电量的比重达到 12.9%，距 15.3%的目标仍有一定距离。配额制政策明确可通过自愿认购绿证冲抵消纳责任，推动绿证交易市场活跃度上升。2020-2023 年各地可再生能源消纳责任权重来看，非水电消纳责任权重（风电、光伏）稳定提高，年均增幅达到 1.5pct，绿证交易市场需求上升。21 年起绿证自愿交易活跃度明显上升。2021 年全国售卖的绿证数量达到 55.2 万张（2018-2020 年均为 0.6 万张左右），22 年更是一跃增长至 384.6 万张。 ⚫ 绿证交易制度持续完善，风电光伏运营项目盈利能力有望提升。目前的绿证交易价格可能无法反应绿电真实的环境价值，在核发范围扩大后，将有大量新核发绿证涌入交易市场，可能迎来绿证市场的重新定价。绿证交易制度的持续完善能够冲抵风电、光伏发电国家补贴的退出或拖欠对相关企业的影响，提高风电、光伏项目的盈利能力，增厚风电、光伏运营商的业绩。同时对电力消费端也形成正向引导，促进企业更好履行社会责任，提升上市公司 ESG 表现。 ⚫ 新政策的出台将可开发绿证的可再生能源项目范围大幅度拓展，绿证供应量有望提升。需求方面，可再生能源消纳责任权重的进一步提高有望带来绿证需求的增长。绿证交易活跃度有望上升，带动绿证市场价格的重新定价，稳定绿电运营商盈利预期。绿证交易市场扩容，产业链众多企业有望受益。建议关注风电、光伏运营项目较多有望通过绿证交易获得额外收益的：华能国际(600011，买入)、龙源电力(001289，未评级)、浙江新能(600032，未评级)、三峡能源(600905，未评级)；新能源贡献投资收益的华电国际(600027，买入)。 风险提示 绿证交易政策推进可能不及预期；绿证交易市场发展可能不及预期；绿证需求增长可能不及预期；绿证交易价格下跌风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 公用事业行业 报告发布日期 2023 年 08 月 23 日 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 周迪 zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 联系人 李少甫 lishaofu@orientsec.com.cn 海关总署：1~7 月我国进口煤 2.61 亿吨，+88.6%；吨均价 838.1 元，-19.7%：——公用事业行业周报（0807-0811） 2023-08-14 国家发改委：可再生能源发电电量实现绿证核发全覆盖：——公用事业行业周报（0731-0804） 2023-08-07 中电联预测：23 年全社会用电量预测为9.15万亿千瓦时，同比增长6%左右：——公用事业行业周报（0724-0728） 2023-08-01 6 月原煤产量同比+6.3%，煤炭进口同比+110%；火电发电量同比+14.8%：——公用事业行业周报（0717-0721） 2023-07-25 6 月全社会用电量同比增速继续收窄；下游电厂日耗上升，库存去化：——公用事业行业周报（0710-0714） 2023-07-17 绿证实现可再生能源发电项目全覆盖，风光发电运营商有望受益 看好（维持） 公用事业行业深度报告 —— 绿证实现可再生能源发电项目全覆盖，风光发电运营商有望受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 绿证交易的国际经验及我国绿证制度的参考 ................................................... 4 绿证的强制交易与自愿交易 ................................................................................................ 4 “证电合一”与“证电分离” ...................................................................................................... 6 绿证的国际认可 .................................................................................................................. 6 我国新能源发展加速，装机规模、发电量增长迅猛 ........................................ 7 消纳成为我国新能源继续发展过程中的核心问题 ................................................................ 8 政策执行初期，绿证交易并不活跃 ................................................................. 9 配额制实施，绿证交易量激增 ........................................................................ 9 核发范围进一步扩大，绿证市场供给增加..................................................... 11 价格机制待完善 ........................................................................................... 12 绿证可能冲击 CCER 市场 ............................................................................ 13 投资建议 .................................