2023年半年度报告点评：23H1业绩承压、毛利率修复，新签高增叠加氢能业务落地，看好业绩成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：6.71 元 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,167 流通股本(百万股) 1,155 市价(元) 6.71 市值(百万元) 7,828 流通市值(百万元) 7,750 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 华电重工（601226.SH）深度报告：“风火光氢”多面手，锚定“双碳”入佳境-20221025 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10,329 8,206 9,609 11,826 14,361 增长率 yoy% 16.0% -20.6% 17.1% 23.1% 21.4% 归母净利润（百万元） 303 310 321 420 532 增长率 yoy% 213.6% 2.2% 3.7% 30.6% 26.8% 每股收益（元） 0.26 0.27 0.28 0.36 0.46 每股现金流量 0.56 0.17 0.35 0.67 0.72 净资产收益率 7.5% 7.1% 7.2% 9.0% 10.7% P/E 25.8 25.3 24.4 18.7 14.7 P/B 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 备注：股价取自 2023 年 8 月 22 日收盘价 投资要点  事件：公司发布 2023 年半年度报告。23H1，公司实现营收 23.74 亿元，yoy-30.5%，归母净利润/扣非净利润 0.59/0.37 亿元，yoy-40.9%/-59.2%；23Q2 单季度，实现营收 14.73 亿 元 ， yoy-29.4% ， 实 现 归 母 净 利 / 扣 非 净 利 1.69/1.48 亿 元 ，yoy-19.9%/-27.8%。业绩基本符合预期。  23H1 营收、业绩承压，新签高增  公司 23H1 实现营收 23.74 亿元，yoy-30.5%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.59/0.37 亿元，yoy-41.9%/-59.2%，其中 23Q2 营收 14.73 亿元，yoy-29.4%，归母净利润/扣非归母净利润 1.69/1.48 亿元，yoy-19.9%/-27.8%。分业务看，物料输送工程/高端钢结构/热能工程三大主业分别实现营收 5.65/10.47/4.07 亿元，yoy-57.4%/-9.1%/-26.8%。变动原因主要为公司物料输送工程和热能工程报告期内在执行合同减少，钢结构业务的煤场封闭合同逐步收尾，光伏支架、风电等新签项目陆续推进。23H1，公司新签合同额 40.71 亿元，yoy+32.7%。  23H1 毛利率显著修复  毛利方面： 23H1 公司综合毛利率 16.97%，yoy+4.13pct，其中 23Q2 综合毛利率 21.75%，yoy+3.88pct，分业务看，23H1，物料输送工程/高端钢结构/热能工程毛利率分别 22.28%/14.69%/17.97%，yoy+10.23/0.02/5.82pct。  费用方面： 23H1，公司期间费用率（不含研发费用）9.3%，yoy+3.5pct，其中销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.3%/7.9%/0.03%/5.1% ，yoy+0.47/+3.01/-0.03/+1.85pct。  现金流方面： 23H1，公司经营性现金流净流出 8.13 亿元，同比多流出 1.02 亿元，其中 23Q2 经营性现金流净流出 1.12 亿元，同比多流出 1.37 亿元。  发力热能工程四大管道业务，新签多个重大合同  持续收益四大管道核心技术：公司紧抓煤电建设新机遇，大力拓展公司电厂四大管道等业务，持续提升公司在超超临界、高效清洁燃煤发电机组管道预制市场的优势。23M1-M8，公司相继新签 3 个重大四大管道销售合同，总金额达 7.27 亿元。  海风工程市场广阔，公司竞争力强劲、有望受益 Q3 安装船投产  海风工程市场广阔，核准提速：根据央视网，“十四五”期间，我国规划五大千万千瓦海上基地，各地出台的海上风电发展规划规模已达 80GW。2023-2025 年，海上风电市场空间超 8000 亿。截至 23H1，全国海上风电核准装机容量达 4.3GW，较同期增长显著。  公司海风业务营收承压，市占率约 13%：23H1，公司海洋工程营收 1.81 亿元，yoy-51.0%。主要系“抢装潮”后，海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成收入。截至 23H1，全国海上风电累计并网装机量约为 31.46GW，公司参建海上风电项目 30 余个，项目装机容量 4.06GW。测算得公司海风工程市占率约 13%。  自有租赁多个风电安装船，远海安装船预计 23Q3 投产：公司自有“华电 1001”，长期租赁“振江号”等多艘海上安装平台。公司拟租赁在建“博强 3060”深远海风机 23H1 业绩承压、毛利率修复，新签高增叠加氢能业务落地，看好业绩成长 —华电重工（601226.SH）2023 年半年度报告点评 华电重工（601226.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 23 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-08华电重工沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 安装平台，该平台计划在 23Q3 完成建造并投用，起重能力可满足 16-20MW 级风电机组安装需求，满足 65 米作业水深、2.5 米有义波高海况。  氢能业务步伐稳，营收初具规模  持续投入氢能产业研发：2022 年，公司 1200Nm3/h 碱性电解槽下线。23H1，公司承担的华电集团“十大重点科技项目”制氢课题相关成果结题，1500Nm3/h 碱性电解槽已完成初步设计。  制氢工程项目稳步推进：公司内蒙古华电包头市达茂旗 20 万千瓦新能源制氢工程示范项目稳步推进，顺利完成 11 台碱性电解槽的生产制作，完工率达 28.3%。同时，公司积极跟进青海德令哈 3MW 光伏制氢项目。  盈利预测与投资建议： 23H1，公司新签合同额 40.71 亿元，yoy+32.7%。我们认为：短期看，公司有望受益 23H1 新签合同额高增；中长期看：1）海风市场空间广阔、核准提速，公司海风工程、钢结构板块有望受益；2）氢能业务开展迅速、23H1 营收初具规模，产品