医药生物行业：创新药械长牛，把握业绩、技术、需求要素；WCLC划重点

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 11 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：muys@zts.com.cn基本状况上市公司数494行业总市值(亿元)73,512.04行业流通市值(亿元)66,264.62行业-市场走势对比相关报告1、《脑机接口获政策持续支持，产业进入加速成长阶段》2025-08-082、《诊断、治疗加速发展，AD 广阔市场值得关注》2025-08-073、《创新行情有望延续，底部板块持续复苏》2025-08-03重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明生物29.360.840.820.971.191.4935.15 35.61 30.16 24.68 19.69买入三生制药29.860.640.860.961.091.2446.88 34.74 30.97 27.43 23.99买入长春高新104.95 11.116.336.437.047.899.4516.57 16.32 14.90 13.30买入先声药业12.310.290.300.480.540.6042.62 41.55 25.54 22.80 20.49买入和黄医药23.540.120.043.020.650.95203.7 544.17.7936.21 24.85买入南微医学84.502.592.953.564.385.3332.67 28.69 23.73 19.31 15.84买入心脉医疗110.993.994.074.395.406.7327.78 27.25 25.29 20.57 16.48买入药石科技45.020.991.101.231.55-45.56 40.96 36.60 28.97-买入华纳药厂49.381.610.731.051.541.6130.69 67.64 47.03 32.06 30.73增持美诺华26.070.050.301.041.38-494.7 85.78 25.03 18.91-买入备注：股价截止至 2025.08.09；注：药明生物、三生制药、先声药业、和黄医药股价单位为港元报告摘要脑机接口政策春风来，AI 制药大额交易落地，WCLC 2025 摘要发布在即；把握业绩、技术、需求选股核心要素。本周沪深 300 上涨 1.23%，医药生物下跌 0.84%，处于31 个一级子行业第 31 位，本周医药板块出现分化，医疗器械上涨 2.7%，生物制品、医药商业、化学制药、中药、医疗服务分别下跌 0.74%、1.35%、1.72%、1.88%、2.22%。本周市场继续分化，从创新药单一主线，到业绩困境反转后，继续向脑机接口/AI 制药等方向蔓延扩散，且创新药内部同样分化加剧，整体表现出一定的高低切换和主题轮动，因此我们认为当前市场的选股要求进一步提升。从本周领涨的个股来看，当下市场投资偏好包括：高增速业绩兑现、医疗器械技术创新、创新药大单品，与近期半年报密集披露、脑机接口利好政策发布、AI 制药重大交易落地（8 月 5 日晶泰科技与DoveTree 完成总订单规模近 60 亿美元的管线合作签约）、WCLC 及 ESMO 内容等待释放相关。建议关注：1）业绩稳健/反转/季度扭亏：对创新药标的而言意味着扎实的安全垫（百济神州、中国生物制药、先声药业、康辰药业、诺诚健华、罗欣药业等），对 CXO 标的而言意味着基本面拐点确认（药明生物、药明康德等），叠加 AI 制药大额交易落地提振药物发现相关行情，并带动创新药产业链上游行情（奥浦迈、键凯科技、药康生物、南模生物、药石科技等）；2）创新医疗器械：微创医疗、赛诺医疗、启明医疗、百心安、心玮医疗等；3）创新药潜在大单品临床研究推进/出海预期：包括肿瘤领域标的（康方生物、信达生物、三生制药、华 海药业、君实生物、百利天恒、石药集团、亚盛医药、康辰药业、复宏汉霖、博安生物、基石药业、上海谊众、泽璟制药等）、自免领域标的（诺诚健华、中国抗体等）、眼科领域标的（康弘药业、海特生物等）、代谢领域（联邦制药、华东医药、众生药业、博瑞医药、来凯医药、歌礼制药、华领医药等）、呼吸领域（中国生物制药、舒泰神、海思科、迈威生物等）、抗感染领域（广生堂）、心脑血管领域（京新药业、热景生物等）。脑机接口获政策强支持力度，产业迈入加速成长阶段。工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》。《实施意见》指出，到 2027 年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平，脑机接口产品在工业制造、医疗健康、生活消费等加快应用。产业规模不断壮大，打造 2 至 3 个产业发展集聚区，开拓一批新场景、新模式、新业态。到 2030 年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，培育 2 至 3 家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。我们认为非植入式产品在政策支持下，商业化落地速度有望加快，植入式设备有望凭借更高的信号分辨率与操作精度，为高精度医疗场景提供技术支持。建议关注非植入式领域软硬件或产品研发进展较快的诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、创新医疗、爱朋医疗、乐普医疗、汉威科技、中科信息、科大讯飞、盈趣科技、狄耐克、岩山科技、汤姆猫、南京熊猫、麒盛科技、行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分熵基科技等，自研或合作进行植入式软硬件或临床研究的创新医疗、爱朋医疗、诚益通、伟思医疗、高德红外、中科信息、科大讯飞、冠昊生物等，布局介入式的心玮医疗以及提供植入式或介入式临床支持的三博脑科等。关注 WCLC 2025 亮点：1）二代 IO：AK104（CTLA4/PD1，康方生物）联用抗 VEGF治疗 IO 耐药 NSCLC 数据发布，是对前期该品种读出联用抗 VEGF 治疗 IO 耐药胃癌亮眼 II 期数据后启动同适应症 III 期临床的良好承接，此外该疗法在 I 期临床入组患者还包括结直肠癌、肝癌，具备潜在广谱性；Rilvegostomig（TIGIT/PD1，阿斯利康）读出增强患者切除的 NSCLC 肿瘤的体外免疫激活，优于 PDx 或 PDX/aTIGIT 联合疗法的数据，该品种已启动 10 项 III 期临床研究；2）ADC：BL-B01D1（EGFR/HER3ADC，百利天恒）联合奥希替尼数据全球首发，该品种联合奥希替尼的针对一线EGFR+NSCLC 的 III 期临床正在推进；HLX43（PD-L1 ADC，复宏汉霖）数据进一步完善可期；3）前沿方向海外映射：mRNA 疫苗（BioNTech 更新 BNT116+cemiplimabI期临床LuCa-MERIT-1 NSCLC数据）、RDC（BMS公布RYZ101（225Ac-DOTATATE）联合卡铂、依托泊苷及阿替利珠单抗治