2023年7月保费收入点评：寿险延续高增态势，财险保费环比回落

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月23日超 配2023 年 7 月保费收入点评寿险延续高增态势，财险保费环比回落核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险业 2022 年 8 月策略-财险中报向好，寿险有望见底回升》——2022-08-09《保险周报（2022 年第 29 周）-寿险新单环比改善，财险延续涨势》 ——2022-07-27《保险周报（2022 年第 28 周）-重视新能源车险带来的行业景气度》 ——2022-07-14《保险业 2022 年中期策略暨 7 月投资策略-财险基本面向好，寿险估值修复》 ——2022-07-04《保险业 2022 年 6 月策略-财险维持向好趋势，寿险基本面或有支撑》 ——2022-06-13预定利率下调影响延续，上市险企 7 月增速稳健。A 股 5 家上市险企 2023年 1 月至 7 月累计实现原保险保费收入 18867 亿元，环比增长 8.3%。其中中国太保、中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险同比增速分别为11%/8%/7%/7%/7%。7 月上市险企保费收入增速继续保持稳健增长趋势，主要受新旧产品切换因素影响。二季度提前透支下半年部分储蓄型保险需求，预计三季度后两月保费增速将放缓，增速边际或有所下降。预计储蓄型保险的热销将直接带动代理人收入的提升，建议关注后续代理人人均产能及增员情况，以及新产品销售策略。新旧产品如期切换，人身险保费持续扩张。寿险方面，5 家上市险企 7 月持续维持高增态势，太保和人保引领保费增速。2023 年各公司累计保费同比增速为：太保寿险（10%）、人保寿险（10%）、平安寿险（9%）、中国人寿（7%)、新华保险(7%)，对应当月保费同比增幅为：太保寿险（90%）、新华保险（22%）、平安寿险（15%）、人保寿险（13%）、中国人寿（5%）。当月保费增速相对分化，太保寿险持续超预期，“长航行动”二期策略推动公司转型。受渠道部分产品下架等因素影响，人保寿险单月首年期缴保费增速（76%)较 6 月（360%)有所回落。行业定价利率下调已完成，各公司陆续推出新产品，预计未来储蓄型保险对市场仍具有较强吸引力。预计各险企将持续调整产品结构，储蓄型保险规模有望进一步攀升，实现健康险及储蓄型保险的双轮驱动。预计中国太保、中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险 2023 年上半年NBV 增速分别为 28%/18%/15%/12%/10%。财险保费环比回落，非车险保费不及预期。2023 年 1 月至 7 月各上市险企财险累计保费增速分别为：太保财险（13%)、人保财险（8%）、平安财险（4%)；对应当月保费增速为：太保财险（4%)、人保财险（-2%）、平安财险（-3%)。7 月新车销量同比下降 1.4%,受新车销量下降等因素影响，车险保费增速有所放缓，实现 3.3%的单月增速，环比下降 0.5pct。非车险业务下滑较为明显，同比下降 14.6%，拖累整体 7 月财险保费增速，其中责任险和意健险单月保费分别同比出现严重下滑，下降 70.7%及 16.4%，主要受政策趋于严格及自然灾害等因素影响。投资建议：行业整体 7 月保费收入维持高增态势，预计上半年负债端的持续改善有望带动全年 NBV 增速；保费增长提升资产端资产配置需求，同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善。维持行业“超配”评级，建议关注负债端改善显著的中国太保，以及下半年负债端基数相对较低、资产端弹性较高的新华保险。风险提示：新产品吸引力不及预期；经济复苏增速乏力；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E601601中国太保买入5.8826422.913.640.410.32601336新华保险增持41.3213045.128.210.560.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4新旧更迭，人身险保费企稳 ...................................................... 4财险环比回落，非车险不及预期 .................................................. 5投资建议 ...................................................................... 5重点个股估值表 ........................................................................ 6风险提示 ...................................................................... 6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录表1： 2023 年 1 月至 7 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） .............................4表2： 2023 年 1 月至 7 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） .......................5表3： 2023 年 1 月至 7 月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） .........................5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4核心观点2023 年 7 月国家金融监督管理总局对人身险公司进行窗口指导，要求各险企于 8 月 1日前停售预定利率不匹配的产品，即原定价利率为 3.5%的产品。新普通型产品定价利率不得高于 3.0%，分红型产品定价利率不得高于 2.5%，万能险最低保证利率不得高于2%。定价利率的下调帮助保险公司从负债端管理进一步降低利差损，从而更好的实现负债端与资产端利率的匹配，实现行业长期良性发展。A 股 5 家上市险企 2023 年 1 月至 7 月累计实现原保险保费收入 18867 亿元，环比增长8.3%。其中中国太保、中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险同比增速分别为11%/8%/7%/7%/7%。7 月上市险企保费收入增速继续保持稳健增长趋势，主要受新旧产品切换因素影响，各人身险企积极把握 7 月销售政策，延续二季度保费增速。与此同时，二季度提前透支下半年部分储蓄型保险需求，预计三季度后两月保费增速将放缓，增速边际或有所下降；受人力结构不断优化、2024 年开门红筹备等因素影响，看好四季度保费增速。预计储蓄型保险的热销将直接带动代理人收入的提升，从而