Q2收入略超预期，扣非利润表现靓丽

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.62 元 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 890.46 流通股本(百万股) 887.62 市价(元) 10.62 市值(百万元) 9456.69 流通市值(百万元) 9426.48 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,257 4,009 4,650 5,938 6,633 增长率 yoy% 70% -6% 16% 28% 12% 净利润（百万元） 464 269 452 726 964 增长率 yoy% 287% -42% 68% 61% 33% 每股收益（元） 0.52 0.30 0.51 0.82 1.08 每股现金流量 0.40 0.67 1.96 1.01 1.56 净资产收益率 13% 7% 10% 15% 17% P/E 20 35 21 13 10 P/B 3 2 2 2 2 备注：股价信息为 2023 年 08 月 21 日收盘价 投资要点  事件：公司披露 2023 年中报。公司 23H1 实现营业收入 21.97 亿元，同比+7.24%；实现归母净利润 1.83 亿元，同比-23.52%；扣非后归母净利润 1.23 亿元，同比-28.13%。分季度看，Q1/Q2 分别实现营业收入 9.7/12.26 亿元，同比分别+2.67%/+11.16%；实现归母净利润 0.74/1.09 亿元，同比-35.1%/-12.85%；扣非后归母净利润 0.28/0.94 亿元，同比-68.32%/+15.93%。  非经常性损益减少主要受汇兑损益影响，政府补助较为稳定。23H1 非经常性损益 6046 万元，较 22H1 减少 829 万元；其中 Q1、Q2 分别为 4620 万元、1426 万元，同比分别增加 2069 万元、减少 2899 万元。政府补助方面维持稳定，23Q1/Q2 政府补助分别为 5999 万元、4551 万元，22Q1/Q2 分别为 3180、5570 万元。23Q2 产生交易性金融资产公允价值损失 2927 万元，主要原因为公司在 22 年 12 月、23 年 2 月为购买设备锁汇导致的公允价值变动损失，截至 23H1 末该远期外汇交易带来汇兑损失 2773万元。  坯布增长较快，长丝稳健增长。分产品看，23H1 长丝、坯布、成品面料分别实现营业收入 11.54、5.03、4.94 亿元，同比分别+13.9%、+29.4%、-16.9%。分地区看，23H1 内销、外销分别实现营业收入 19.23、2.73 亿元，同比分别+15.3%、-28.1%。分子公司看，23H1 子公司嘉华尼龙收入 14.11 亿元（+8.37%），净利润 1.38 亿元（-15.85%）；福华织造收入 2.81 亿元（+30.09%），净利润-671.46 万元，华昌纺织收入 0.95 亿元（+58.33%），净利润 304.92 万元（同比扭亏为盈）；高新染整收入 5.64 亿元（-17.78%），净利润 0.24 亿元（-4%）。  Q2 盈利能力环比改善。2023H1 公司销售毛利率同比-3.45pp 至 21.16%，净利率同比-3.33pp 至 8.33%。期间费用率同比-0.68pp 至 12.41%；其中，销售费用率+0.21pp至 1.12%;管理费用率（含研发费用率 5.3%）同比-1.13pp 至 10%;财务费用率同比+0.24pp 至 1.29%。单 Q2 来看，销售毛利率 21.62%，同比-1.28pp，环比+1pp；销售净利率 8.84%，同比-2.45pp，环比+1.2pp。  Q2 经营现金流表现优秀。2023H1 公司实现经营现金流 1.14 亿元，同比-67.73%；其中 Q2 单季经营现金流 1.68 亿元，同比+76.20%。经营效率方面，公司 23H1 净营业周期 134.32 天，同比下降 32.76 天；其中，存货周转天数 170.18 天，同比下降 1.64天；应收账款周转天数 54.34 天，同比下降 6.05 天；应付账款周转天数 90.2 天，同比上升 25.07 天。  投资建议：公司为国内锦纶产业链一体化龙头，通过技术革新实现高端锦纶 66 丝的国产替代，后续有望随原材料己二腈国产化量产实现降价，进而打开下游需求空间。同时公司在化学法再生锦纶方面也占据先发优势，未来有望享受行业高景气红利。我们预计公司 2023/24/25 年净利润分别为 4.52、7.26、9.64 亿元（前值为 4.98/7.94/10.53 亿元，主要是基于公司当前的收入和盈利情况，对盈利预测有所下调），对应当前股价 PE 估值为 21/13/10。看好公司中长期成长性，维持“买入”评级。  风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 Q2 收入略超预期，扣非利润表现靓丽 台华新材(603055.SH)/纺服 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 22 日 [Table_Industry] -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08台华新材 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金5042,0512,7614,017营业收入4,0094,6505,9386,633应收票据81137172174营业成本3,1393,5554,1794,495应收账款548620792897税金及附加28324143预付账款2427125135销售费用456089113存货1,585662778837管理费用229265350411合同资产0000研发费用238274368425其他流动资产234179211228财务费用56505655流动资产合计2,9753,6764,8406,288信用减值损失-30-40-40其他长期投资42424242资产减值损失-7