银行业理财公司产品专题分析之二：理财公司如何打造面向未来的竞争力？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 08 月 23 日 推荐（维持） 理财公司产品专题分析之二 总量研究/银行 本篇报告详细对比了公募基金和银行理财各类产品，分析了理财公司如何打造面向未来的竞争力。我们认为，理财公司应提前布局债券指数与含权理财，引导理财产品发行期限拉长，积极拓展他行代销，重视养老金发展带来的机遇。 ❑ 理财净值化转型阵痛期已过，理财规模触底回升。多年来，银行理财“刚性兑付”问题严重，随着资管新规落地以及一系列理财监管文件实施，银行理财已进入真净值时代。净值化转型后，开放式理财产品（不含现金类）只能用市值法估值，净值波动加大。2022 年 11-12 月，债市短时间内大幅调整，理财产品净值下跌，理财刚兑信仰被打破，部分风险偏好极低的投资者资金回流存款，理财规模迅速下跌，估算 2022 年 11 月-2023 年 3 月规模下降了约 6 万亿。23H1 理财规模 25.34 万亿，估算 7 月理财规模回升约 1.5 万亿。 ❑ 23H1 公募基金规模首超银行理财。截至 2023 年 6 月末，中国资产管理行业规模约 137 万亿，其中，公募基金、银行理财规模分别为 27.7、25.3 万亿，公募基金规模首超银行理财，成为国内最大的资管子行业。公募基金各类产品整体发展更为均衡，银行理财主要以固收类为主。 ❑ 产品体系向公募借鉴，及早布局债券指数理财。随着债券收益率走低，主动管理能做出的差异越来越小，固收类产品指数化将是大趋势。且理财公司发产品发行限制相对较小，而公募债基发行审批相对严格，理财公司应积极布局债券指数产品，率先卡位，如发行 3-5 年银行永续债指数理财等。短期内，各理财公司或因权益市场表现不佳，客户风险偏好下降等因素，减配权益类资产。但长期来看，在债券收益率显著下行后，由于债券票息较低，固收类理财可预期的投资回报率或将降低。即使目前含权理财规模不大，但理财公司应加强权益投研能力建设，加大含权理财产品布局，为未来做准备。 ❑ 理财公司应平衡好收益率与净值波动的关系。2023 年上半年理财公司为稳定理财产品净值，降低理财产品久期，配置中短债，大幅增配净值稳定的存款类资产，这也降低了理财产品的收益率，2023 年 1 月 1 月-2023 年 8 月 15日，期限在 1 年以内的定开纯固收理财平均收益率为 2.7%，低于期限在 1 年以内的定开债基收益率 3.00%。理财净值波动、投资不踩雷、较高的收益率是不可能的三角，很难兼顾。理财公司应平衡好收益率与净值波动的关系。 ❑ 引导理财产品发行期限拉长。目前，固收理财产品期限偏短，且短期化趋势明显。2023 年 8 月中旬，3 年期以上产品规模占比仅 2.7%，1-3 年期产品规模占比 14.9%；现金管理类、每日开放和最短持有期理财产品规模占比分别为36.1%、8.7%和 20.0%。我们认为，长期限定期存款利率持续下行，地产大时代结束后，客户能持有产品的时间能够大幅拉长。理财公司与代销银行应携手推动中长期限理财产品销售，给客户创造更好的回报。 ❑ 负债端拓展他行代销，重视养老金发展带来的机遇。23H1 母行代销金额占比约 76%，母行以外代销金额占比约 24%，母行以外的他行代销规模占比呈提升态势。理财公司应积极拓展代销渠道，未来部分机制好、发展好的理财公司或降低对母行的依赖。理财产品名称应当更加鲜明，应明确产品类型、产品期限、产品策略等，方便渠道了解与投资者选购。 ❑ 风险提示：理财发展不及预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 6747.1 8.4 流通市值（十亿元） 6585.3 9.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.1 0.3 4.8 相对表现 4.8 8.8 14.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、 《 总 量 的 视 野 会 议 纪 要（20230820）》2023-08-22 2、《招明理财指数报告-2023 年 8月期—近期理财收益率情况如何？》2023-08-20 3、《23Q2 银行业监管数据点评—盈利 增 速 回 升 ， 息 差 环 比 平 稳 》2023-08-19 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Aug/22Dec/22Apr/23Jul/23(%)银行沪深300理财公司如何打造面向未来的竞争力？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 净值化转型阵痛期已过，理财规模触底回升 ............................................. 4 二、 公募基金 VS 银行理财 ............................................................................... 6 三、 理财公司如何打造面向未来的竞争力 ........................................................ 9 1、 产品体系向公募基金借鉴，及早布局债券指数产品 .................................... 9 2、 引导理财产品发行期限拉长 ...................................................................... 15 3、 负债端积极拓展他行代销，重视养老金发展带来的机遇 ........................... 17 四、风险提示 .................................................................................................... 19 图表目录 图 1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元） ............... 4 图 2：同业理财规模走势（亿元） ...................................................................... 5 图 3：国内资产管理市场规模情况（万亿元） ................................................... 6 图 4：23H1 各类资管机构规模占比 ................................................................... 6 图 5：净值理财产品体系 .................................................................................... 9 图 6：各类型理财公司现金类理财平均 7