公司信息更新报告：2023H1业绩高于预告中枢，哈吉斯快速成长

纺织服饰/服装家纺 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 报喜鸟（002154.SZ） 2023 年 08 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/18 当前股价(元) 6.01 一年最高最低(元) 6.99/3.38 总市值(亿元) 87.71 流通市值(亿元) 65.35 总股本(亿股) 14.59 流通股本(亿股) 10.87 近 3 个月换手率(%) 129.66 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q2 利润端超预期，直营及团购增 长 驱 动 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.7.14 《2023Q1 利润超预期，奠定 2023 年业绩增长信心—公司信息更新报告》-2023.4.25 《2022 年业绩承压，哈吉斯品牌运营展 现 韧 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.4.17 2023H1 业绩高于预告中枢，哈吉斯快速成长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2023H1 业绩高于预告中枢，哈吉斯快速成长，维持“买入”评级 2023H1 收入 24.7 亿元（+23.8%），归母净利润 4.08 亿元（+53.9%），分季度看，2023Q1/Q2 收入 12.9 亿元/+11.5%、11.8 亿元/+40.8%，归母净利润 2.56 亿元/+24.2%、1.52 亿元/+157.5%。2023H1 业绩高于预告中枢，我们上调盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 6.6/7.9/9.4 亿元（原为 6.3/7.5/8.8 亿元），对应EPS 为 0.5/0.5/0.6 元，当前股价对应 PE 为 13.2/11.1/9.3 倍，看好主品牌运动西服销售提升，哈吉斯品牌多品类多系列发展、品牌势能提升，维持“买入”评级。  报喜鸟稳健增长、哈吉斯增速亮眼、宝鸟大订单数量占比提升 (1)报喜鸟：2023H1收入8.0亿元（+14.2%），占比33.2%，门店-11至785家（-1.4%），较 2022 年底-19 家，直营/加盟-5/-6，较 2022 年底-2/-17 家，2023H1 平均门店面积较 2022 年底的 207 平提至 214 平。(2)哈吉斯：2023H1 收入 8.58 亿元（+29.6%），占比 35.5%，门店+39 至 431 家（+10%），较 2022 年底+14 家，其中加盟 111 家，同比/环比+15/+7 家，2023H1 新开+31 家中加盟+13 家，直营门店占比略下降至74%，2023H1 单店面积较 2022 年底的 125 平进一步提至 128 平，预计 2023H2继续推进大店、加快渠道下沉并主动关闭低效店铺。(3)宝鸟：2023H1 收入 5.2亿元（+23.3%），占比 21%，较大订单数量占比提升，体现团购需求提升。(4)恺米切&乐飞叶&TB：2023H1 乐飞叶收入+55.64%，恺米切&TB 收入+32%。  分渠道：直营恢复显著，加盟收入承压，团购需求恢复较好 2023H1直营收入10.4 亿元/+42.7%，收入占比 43%，直营同店店效+37%、坪效+34%、单店面积-2%。加盟收入 3.3 亿元/+1.2%，收入占比 14%;团购收入 5.5 亿元/+21.9%，收入占比 23%;电商收入 3.9 亿元/+7.9%，收入占比 16%，其中淘系占比 47.4%。  2023H1 电商及团购毛利率提升，控费下净利率提升明显，营运能力良好 2023H1 毛利率 65.5%（+1.1pct）主要系团购及电商毛利率提升，期间费用率 46.1%（-2.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别-2.9/-0.3/+0.1/+0.5pct，销售费用率下降主要系收入提升及广告宣传费下降，财务费用率下降较多主要系银行定期存款同比减少导致利息收入减少。2023H1 净利率 16.5%（+3.2pct）。公司存货规模为0.86 亿元，同比-1.9%，存货/应收周转天数分别为 251 天（-42）、48 天（-6 天）。  风险提示：主品牌年轻化、渠道突破不及预期，哈吉斯渠道拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,451 4,313 5,317 6,158 7,079 YOY(%) 17.5 -3.1 23.3 15.8 15.0 归母净利润(百万元) 464 459 663 790 940 YOY(%) 26.7 -1.2 44.5 19.3 18.9 毛利率(%) 63.9 62.7 65.0 65.2 65.5 净利率(%) 10.4 10.6 12.5 12.8 13.3 ROE(%) 11.2 11.8 15.5 16.7 17.5 EPS(摊薄/元) 0.32 0.31 0.45 0.54 0.64 P/E(倍) 18.9 19.1 13.2 11.1 9.3 P/B(倍) 2.1 2.2 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2022-082022-122023-04报喜鸟沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2023H1 业绩高于预告中枢，哈吉斯快速成长 ....................................................................................................................... 3 1.1、 分品牌：报喜鸟稳健增长、哈吉斯增速亮眼、宝鸟大单占比提升 .......................................................................... 3 1.2、 分渠道：直营恢复显著、消费弱复苏及渠道库存致加盟收入承压 .......................................................................... 4 2、 渠道：线下渠道结构优化，哈吉斯门店拓展顺利 ................................................................................................................. 4 3、 控费下净净利率提升，营运能力良好 .............................................................................................................