猫眼娱乐(01896.HK)泛娱乐布局驱动平台增长，内容实力持续验证

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 猫眼娱乐(01896.HK) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2023-08-18 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/08/18 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 9.10 12 个月股价区间（港元） 4.57~10.62 总市值（百万港元） 10,425.21 总股本（百万股） 1,146 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 9 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 19% 32% 相对收益 11% 26% 39% [Table_Report] 相关报告 《猫眼娱乐（01896）：2023H1 业绩预喜，内容实力持续凸显》 --20230804 《猫眼娱乐（01896）：领先的在线票务龙头，横纵向拓展全文娱增长空间》 --20230702 [Table_Author] 证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn 研究助理：张昊晨 执业证书编号：S0550122060036 021-61001595 zhanghc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 泛娱乐布局驱动平台增长，内容实力持续验证 报告摘要： [Table_Summary] 事件：猫眼娱乐 2023 年 H1 实现营业收入 21.97 亿元，同比增长 84.4%；实现归母净利润 4.07 亿元，同比增长 167.7%；调整后净利润 4.56 亿元，同比增长 95.0%。 点评： 电影市场复苏良好，线下演出为票务平台注入新增长动力。2023 年 H1公司在线娱乐票务服务收入 10.16 亿元，同比增长 49.7%，主要源于电影和线下演出的票务均取得亮眼表现。上半年电影市场实现票房 263 亿元，同比增长 53%，复苏势头良好带动公司票务业务增长。演出市场更加火热，据中国演出业协会，2023H1 全国营业性演出（不含娱乐场所演出）票房收入 167.93 亿元，同比增长 673.49%；观众人数 6223.66 万，同比增长超 10 倍。公司在布局线下演出业务中与多位头部艺人合作为大型演出提供票务服务，同时还为多种场观提供票务解决方案。我们认为，公司在电影票务市场龙头地位稳固，长期来看将保持稳定增长态势，线下演出市场则由于目前线上化率低、市场格局分散成长空间依然广阔，看好公司凭借自身优秀的能力和资源禀赋实现市占率的持续提升。 参与项目票房表现亮眼，内容能力持续验证。23H1 公司参与出品/发行国产影片 24 部，其中主发 13 部，数量和票房占比均创历史同期最高，2023 年上半年春节档主控发行《满江红》最终实现票房 45.44 亿元，五一节主控发行《人生路不熟》最终实现票房 11.84 亿元，二者均为档期冠军，结合过去三年春节档两冠一亚的成绩，我们认为，公司已经构建起成熟的项目选择体系，在主要档期能够保证对头部项目的稳定参与，发行能力持续凸显。后续公司将进一步加深对单部影片的参与度，带来市场份额的提升。 后续储备丰富，关注头部作品上线后表现。公司暑期主控项目《封神 1》《八角笼中》均取得亮眼表现，同时后续储备依然丰富，《好像也没那么热血沸腾》定档国庆、《金手指》定档跨年，此外还有《三贵情史》《拯救嫌疑人》等保证持续有内容上映。此外，参与项目《危机航线》《一闪一闪亮星星》等以及自主开发的《天才游戏》《时间之子》等重点作品也在推进中。 投资建议：我们持续看好公司的成长性，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 7.70/9.37/10.45 亿元，EPS 为 0.67/0.82/0.91 元，对应 PE 为12x/10x/9x，维持“买入”评级。 风险提示：项目上线进度不及预期、平台竞争加剧等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3323.42 2319.48 4748.46 5459.52 5838.53 (+/-)% 143.35% -30.21% 104.72% 14.97% 6.94% 归属母公司净利润 368.50 105.19 770.12 936.68 1045.48 (+/-)% 157.02% -71.45% 632.12% 21.63% 11.61% 每股收益（元） 0.32 0.09 0.67 0.82 0.91 市盈率 26.28 92.10 12.45 10.24 9.17 市净率 1.20 1.16 1.07 0.97 0.88 净资产收益率(%) 4.61% 1.29% 8.61% 9.48% 9.57% 总股本 (百万股) 1,142 1,144 1,146 1,146 1,146 -40%-20%0%20%40%60%猫眼娱乐恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 猫眼娱乐/港股公司报告 目 录 1. 财报解读 .............................................................................................................. 3 2. 内容储备 .............................................................................................................. 8 3. 投资建议 .............................................................................................................. 9 4. 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1：猫眼娱乐 2018-2022 年、2022H1 和 2023H1 收入及同比情况 ................................................................... 4 图 2：猫眼娱乐 2018-2022 年、2022H1 和 2023H1 归母净利润及同比情况 ....................................................... 4 图 3：猫眼娱乐 2018-2