支付行业系列研究(二)-格局篇：账户侧双鹏并翼，商户侧群雄逐鹿

支付行业系列研究（二） 格局篇：账户侧双鹏并翼，商户侧群雄逐鹿 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行与金融科技 2023 年 08 月 21 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行与金融科技*支付行业系列（一）总起篇：律回春渐，变革提速*强于大市 20230525 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点： 摘要：承接上篇系列报告对于支付行业未来整体发展趋势的研判，本篇报告我们将聚焦于行业格局，分用户侧和商户侧两个板块来观察各参与主体所处的位置和竞争优势。  用户侧总体格局：移动支付冲击银行卡市场，数字钱包占据主要份额。C端账户侧总体格局经历了由银行独大到流量平台（数字钱包）崛起的过程，根据 Worldpay 统计，2022 年我国线上支付市场中，数字钱包占据了主要的市场份额（80%左右），银行卡交易（借记卡+信用卡）市场份额约 10%；而在线下支付市场，数字钱包市场份额也达到 50%以上，银行卡约 30%。数字钱包方面，支付宝和腾讯财付通两家占据了超 90%的市场份额，第二梯队背景多元，可以分为电商系、金融系、手机系以及收单系钱包。数字钱包市场流量为王，双巨头凭借自身强势的生态筑牢用户黏性，优先掌握绝大多数的流量，不过我们也看到部分电商系的新兴竞争者如拼多多、抖音等在积极布局支付业务，可能借助流量外拓实现支付业务的较快增长。银行卡方面，近年来银行卡发卡量增速已经放慢至个位数（近 5 年CAGR+7.2%）。借记卡市场以大行为主，2022 年六大行借记卡累计发卡量占全国市场的 61%，建行、农行、工行、邮储四足鼎立，各家市占率均超过 10%。信用卡市场中股份行相对更为活跃，早期以招行为代表的股份行在信用卡业务投入了大量资源，实现弯道超车，近 10 年股份行也通过不断深耕消费金融场景、打造信用卡科技能力突围，信用卡发卡量复合增长率达 19%，超越六大行增速 7 个百分点。  商户侧总体格局：乘二维码支付东风，非银收单机构撬动下沉市场。商户侧市场即收单市场，主要参与者包括收单银行、非银收单机构以及收单外包机构。2010 年以前，商户收单市场基本为银行所主导，而随着移动支付时代的到来以及支付机具的不断轻量化，非银收单机构得以通过撬动中小微商户切入收单市场，并成为市场重要参与主体。仅从银行卡收单市场看，根据中国支付清算协会统计，非银收单机构已经占到 53%的市场份额，而在线上和移动支付领域非银机构更是占据主导地位。虽然非银支付机构整体市占率快速提升，但就市场格局来看，非银支付机构所面临的竞争环境更为激烈。截至目前，我国拥有非银收单牌照的机构数量达到 128 家，其中：中国银联旗下的银联商务占据龙头地位，22 年总交易流水达到 18.6万亿，远超同业，而其他独立第三方收单机构市场格局相对分散，其中在AH 市场上市的主要有拉卡拉、移卡、国通星驿（新大陆）和嘉联支付（新国都）等，22 年的交易流水分别达到 4.5/2.2/2.4/2.6 万亿，在独立第三方机构中排名相对靠前。展望未来，考虑到收单行业激烈的竞争环境带来费率价格战的持续以及监管趋严带来的合规成本抬升，我们认为头部机构凭借自身渠道端规模优势以及产品创新能力，未来有望持续保持竞争力。  风险提示：1）监管力度超预期。2）费率提升不及预期。3）新进入者导致竞争加剧。4）消费复苏不及预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行与金融科技·行业深度报告 2/ 23 正文目录 一、 用户侧：技术革新推动格局重塑，线上巨头引领移动支付 ................................................................. 5 1.1 整体格局：移动支付冲击银行卡市场，数字钱包占据主要份额 ................................................................. 6 1.2 数字钱包：支付宝、财付通双巨头垄断，第二梯队生态多元 .................................................................... 8 1.3 发卡行：大中型银行主导，股份行凭借信用卡突围 ............................................................................... 10 二、 商户侧：红海市场格局分散，看好头部机构突围.............................................................................. 12 2.1 整体格局：乘二维码支付东风，非银收单机构撬动下沉市场 .................................................................. 12 2.2 非银收单机构：行业监管趋严，头部机构份额有望提升 ......................................................................... 14 2.3 外包机构：整体粗放下沉，头部业务模式升级 ...................................................................................... 20 三、 风险提示 ......................................................................................................................................... 22 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行与金融科技·行业深度报告 3/ 23 图表目录 图表 1 今年以来数字人民币试点加速落地政务场景 .......................................................................................... 5 图表 2 账户侧机构如何介入居民支付 .........................................