食品饮料行业周报：啤酒升级趋势延续，成本下行，业绩值得期待

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 8 月 21 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20230814 《食品饮料行业周报》20230807 《食品饮料行业周报》20230731 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 啤酒升级趋势延续，成本下行，业绩值得期待 上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名第 19。从中报数据来看，我们认为啤酒升级趋势延续，成本下行，业绩值得期待。同时 2 季度业绩、双节消费将推动市场信心持续恢复。 市场回顾  上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-2.3%，跑赢沪深 300（-2.6%），涨跌幅在各行业中排名第 19。食品饮料子板块中，软饮料、啤酒涨跌幅排名靠前，分别为+1.0%、+0.7%，保健品、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为-4.8%、-5.4%。截至 8 月 18 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 29.4X，食品板块估值（PE-TTM）为 20.3X。 行业数据  根据今日酒价及同花顺数据，本周（8.14-8.18）整箱飞天批价 2980-3010 元，散瓶飞天批价 2770-2790 元，普五批价 945 元，国窖 1573 批价为 895 元。  2023 年 7 月，进口葡萄酒数量 2,415 万升，环比-10.2%，同比-21.7%。进口葡萄酒单价 4,758 美元/千升，环比-1.5%，同比+10.5%。2023 年 7 月，进口大麦 72万吨，环比-35.7%，同比+1700.0%。进口大麦单价 345 美元/吨，环比-0.7%，同比+0.1%。 主要观点  啤酒升级趋势延续，成本下行，业绩值得期待。从目前啤酒企业公布的中报数据来看，啤酒行业结构性升级的趋势延续，销量在即饮渠道恢复的带动下涨势良好。其中华 润啤酒 /百威亚太（内生） /重 庆啤酒 1H23 吨价分别 同比+4.4%/+4.2%/+2.3%，1H23 销量分别同比+4.4%/+9.4%/+4.8%。从产品结构的角度来看，中高端价格段产品持续扩容，百威亚太、重庆啤酒两家产品结构最高端的企业的吨价天花板被进一步打开，确认了啤酒结构升级进程的可延续性。从成本端来看，包材原料成本下降的红利在二季度报表端得到了充分释放。我们认为在结构性升级进程延续、上半年包材成本同比下降、澳麦双反政策调整的带动下，今明两年啤酒企业的业绩有望高增。  2 季度业绩、双节消费将推动市场信心持续恢复。（1）2023 年市场情绪走了一轮过山车，1-2 月白酒受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观，3 月份酒厂加快出货节奏，渠道也愿意加大备货。3 月份之后需求集中释放的效果减弱，2 季度呈现弱复苏态势，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场是情绪从乐观变为悲观。到了 7 月，白酒需求并未出现强周期的调整，主力产品价格企稳，渠道库存处于可控位置，如果剔除需求回补和渠道库存影响，2 季度终端需求已展现出改善态势，因此悲观情绪得到修正。虽然经济复苏进程不确定，但白酒集中度提升的趋势不变，23 年中秋、国庆双节时间相近，且上年同期基数不高，因此名酒需求有望维持较快增速。（2）当前主要子行业估值仍处于 2015 年以来的较低位置。从瑞幸咖啡的财报和五一、暑期旅游数据来看，现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变，后续随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好。对比全球食品龙头，现阶段行业龙头估值回落空间较小。食品饮料业绩增长的确定性高，预计 2季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期，中秋、国庆双节消费数据值得期待，市场信心将持续恢复。 推荐组合  推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、承德露露、绝味食品、青岛啤酒。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 8 月 21 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 8 肉类 ........................................................................................................................................................ 9 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 11 2023 年食品饮料行业中报业绩披露情况 ..................................................... 12 股东大会 .......................................................................................................... 15 近期研究报告回顾 ..........................................................