【每周经济观察】第33期-服务零售额：总量与7个结构性观察

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 每周经济观察 2023 年 08 月 21 日 【每周经济观察】第 33 期 服务零售额：总量与 7 个结构性观察  核心观点： 1、2023 年 8 月，国家统计局公布服务零售额增速数据，1-7 月累计同比 20.3%，弥补了我国月度服务消费指标的空缺。 2、我们从 7 个方面（交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐）挖掘结构信息，发现除教育外，其余 6 项均为双位数增长（数据均截至最新）。 3、鉴于当前统计局公布的服务零售额信息不多，我们自下而上合成服务零售额增速数据，以检验结构信息的还原度，1-7 月合成指标累计同比为 18.9%，略低于公布值 20.3%，随着总量、结构数据陆续公布，该体系可进一步优化。  一、服务消费：总量 2023 年 8 月，国家统计局公布服务零售额数据，“1-7 月份，服务零售额同比增长 20.3%。”，为首次公布的月度服务消费指标。 什么是服务零售额？据统计局，服务零售额为“企业（产业活动单位、个体户）以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值总和”，从中有三点观察：一是，服务零售额为卖方统计，对买方无明确指定，可以是“个人和其他单位”；二是，服务需为“非生产、非经营用”，即需为最终需求。三是行业层面，据统计局，服务零售额覆盖交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域。 为什么要公布服务零售额？我国服务消费占比大，截至 2022 年，全国居民服务性消费支出占总支出比例达 43.2%，相关行业（住宿餐饮+文体娱乐+教育交运仓储+卫生社保）2019 年 GDP 占比为 13.1%。今年以来，出行链条强劲带动交通、住宿、餐饮等服务消费高增，但服务消费尚未有月度的跟踪指标，社零指标偏重实物消费，仅有的一项服务消费——餐饮收入，占比仅 1 成，因此，服务消费需要独立指标进行刻画。  二、服务消费：7 个结构性观察 以统计局介绍的 7 个主要领域为基准，我们分别选取指标观察： 1）交通：关注客运量数据（铁路+公路+水运+民航），1-6 月累计同比 56.3%，6 月当月同比 53.2%，高频指标可关注地铁出行、航空执飞架次。 2）住宿：关注北京住宿企业营收，1-6 月累计同比 59.3%，6 月当月同比 75.8%。此外可关注星级酒店收入数据，2023 年 Q1 同比 40.8%。 3）餐饮：即为社零统计中的餐饮收入，1-7 月累计同比 20.5%，7 月当月同比15.8%。 4）教育：关注北京教育企业收入，1-6 月同比-5.5%，6 月同比 5%。 5）卫生：关注天津市门诊+急诊总诊疗人次数据，1-5 月累计同比 17.5%，5月当月同比 21.7%。此外，关注全国总诊疗人数数据，但时间较为滞后，1-3月同比为-0.3%。 6）体育：关注北京体育企业收入，1-6 月累计同比 16.8%，6 月同比 23.4%。 7）娱乐：关注电影票房数据，1-7 月累计同比 69.1%，7 月当月同比 148.6%。此外，中国演出业协会季度公布演出数据，“2023 年一季度…演出票房收入49.80 亿元，较去年同比增长 110.99%。”  三、结构指标对整体的还原度如何？ 当前统计局公布的服务零售额信息较少，由此产生的疑问是，结构指标对整体的还原度如何？为此，我们尝试自下而上合成服务零售额增速数据： 第一，计算权重。假定服务零售额仅包含上述 7 个领域，结合 2020 年投入产出表的总产出数据，推算 7 个行业占服务业零售额的比重。 第二，合成指标。基于前文主要指标最新增速，加权计算服务零售额累计增速，结果为 18.9%，略低于公布值 20.3%。 第三，误差探讨。一是受限于数据，各指标时间区间不完全匹配，加权计算存在误差，待后续总量、结构数据更新后，这一制约或将有所缓解。二是服务零售额细项范畴或与投入产出表或存在差异；三是以总产出计算权重或存在偏差；四是以省市数据表征全国整体存在偏差。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】美股回购集中在哪些行业？——海外周报第 19 期》 2023-08-20 《【华创宏观】本轮强降雨对经济影响几何？——每周经济观察第 32 期》 2023-08-13 《【华创宏观】我国汽车出口高增的驱动“引擎”是什么？——海外周报第 18 期》 2023-08-13 《【华创宏观】世界银行报告：全球经济或将面临失去的十年——海外周报第 16 期》 2023-08-07 《【华创宏观】寻找乐观的方向：经济与政策的十大指引——每周经济观察第 31 期》 2023-08-06 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2  每周经济观察： 景气向上：1）发电耗煤、水泥发运等降幅收窄。2）多数行业开工率环比回升。3）汽车零售同比转正。4）出行、电影消费维持高位。5）出口集装箱运价指数同比小幅提升。6）专项债发行加速。 景气向下：1）国际油价结束连涨。2）地产、土地成交偏弱。  地产政策：近期中央及一线城市地产政策未见明显调整，部分省份及二线城市继续因城施策，政策集中在住房公积金、首付比例提高、落户条件放松（除核心城市/城区）等领域。8 月 14 日-18 日当周，地产政策调整具体如下：1）住房公积金：中央国家机关职工可按月提取住房公积金支付房租；青岛、南昌允许使用公积金支付首付款；陕西 14 个城市建立公积金互认互贷机制；昆明上调多孩家庭贷款额度。2）城市更新：山东、上海部署专项债资金用于棚改、老旧小区改造。3）房贷利率、首付比：厦门调降二套房首付比及住房贷款利率；南昌调降首套房及二套房首付比。  风险提示：测算误差，指标理解误差。 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、服务消费：总量与 7 个结构性观察 ................................................................................. 5 （一）总量：什么是服务零售额？ ................................................................................. 5 （二）结构：服务消费的 7 个观察 ................................................................................. 6 （三）结构指标对整体的还原度如何？ .................