环保行业研究周报：风光资源化 还看回收渠道端风光

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 风光资源化 还看回收渠道端风光 ——环保行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： 事件：《关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见》 8 月 17 日，发改委等六部委联合发布《关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见》，提出到 2025 年，集中式风电场、光伏发电站退役设备处理责任机制基本建立，退役风电、光伏设备循环利用相关标准规范进一步完善，资源循环利用关键技术取得突破。到 2030 年，风电、光伏设备全流程循环利用技术体系基本成熟，资源循环利用模式更加健全，资源循环利用能力与退役规模有效匹配，标准规范更加完善，风电、光伏产业资源循环利用水平显著提升，形成一批退役风电、光伏设备循环利用产业集聚区。 风电退役潮先至。根据中国物资再生协会发布的《2022 中国风电光伏设备循环利用产业发展报告》，预计我国“十四五”末期运行时长超 20 年的风电场规模将超 1.2GW，而预计到“十五五”末期将达到 10GW 左右，2030-2040 年间，累计退役规模将达 250GW。 光伏回收价值超千亿。据第一财经，若退役光伏组件能得到全量回收，到 2030年可从中得到 145 万吨碳钢、110 万吨玻璃、54 万吨塑料、26 万吨铝、17 万吨铜、5 万吨硅和 550 吨银。根据零碳研究院预测，到 2030 年，通过光伏组件回收技术可获取的原材料累计价值近 130 亿元，到 2040 年，累计可回收价值高达1500 亿元。 风电循环利用包含大量分项工作，综合性较强。风电机组退役后，需要采取一定的措施，包括对风机基础、塔架、机组、叶片、集电线路、电气设备、升压站建筑进行处理。不同类型的组件回收方式与资质企业均有所差异，是一种综合性较强的资源回收过程。 同样面临废料端限制，风光回收发展仍需看回收渠道端风光。由上可见，风电光伏循环利用市场仍处于废料端放量前夕，且回收过程综合性强、相关标准缺乏、技术成熟度有待提升，同时市场处于生产-发电-运营-回收-利用多角色参与的商业模式摸索期。我们认为未来风光回收的发展，仍需看回收渠道建设的风光如何。 投资策略：六部委发布《指导意见》开启风光循环利用市场，风光退役放量在即，但回收过程综合性强，行业发展初期多角色参与下商业模式有待探索。我们类比其他资源化领域，认为回收渠道端建设仍是该领域发展应关注的重点，建议关注在资源回收领域具有一定积累，重视回收渠道端建设的资源化企业，及在风电光伏领域有一定布局的环保企业，如格林美，高能环境、东江环保、远达环保、圣元环保等。 风险提示：风光设备循环利用政策推进不及预期，商业模式发生超预期变化等。 行情回顾：  本周申万环保板块涨跌幅 1.27%，在申万一级行业中排名 1/31。  子版块方面，综合环境治理、水务及水治理、大气治理、固废治理、环保设备五个申万 III 级板块涨跌幅为 9.12%、1.97%、1.94%、1.19%、-1.85%。  具体个股方面，启迪环境（28.13%）、建工修复（25.38%）、国泰环保（17.19%）涨幅靠前；久吾高科（-6.35%）、祥龙电业（-7.26%）、科净源（-13.63%）跌幅较大。 评级 增持 2023 年 8 月 20 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 138 行业平均市盈率 28.44 市场平均市盈率 10.41 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《危废结构性调整 迈向高水平资源化》2023.8.13 2、《绿电-碳排联动加速全国碳市场建设》2023.8.6 3、《环保周报：水务焚烧应收站在历史新高》2023.7.30 4、《环保周报：从碳排放履约新周期看碳 价值》2023.7.23 环保行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：风光资源化 还看回收渠道端风光 ...................................................................................................................... 3 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 4 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 6 3.1 重要新闻 ................................................................................................................................................................... 6 3.2 公司公告 ................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 申万一级行业涨跌幅（%） .......................................................................................................................................... 4 图 2： 环保子板块上周涨跌幅 ................................................................................................................................................. 5 图 3： 环保细分行业上周涨跌幅 .................................................