2023年半年报点评：业绩短期承压，信创ERP持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月21日买 入普联软件（300996.SZ）2023 年半年报点评：业绩短期承压，信创 ERP 持续推进核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价26.75 元总市值/流通市值5384/3194 百万元52 周最高价/最低价59.88/25.83 元近 3 个月日均成交额80.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《普联软件（300996.SZ）-2022 年年报点评：营收利润稳健增长，信创 ERP 打开全新增长空间》 ——2023-04-17《普联软件（300996.SZ）-2022 年三季报：经营明显从疫情中恢复，明年业务弹性可期》 ——2022-10-28《普联软件（300996.SZ）-业务模式导致上半年业绩承压，下半年或迎来项目交付高峰》 ——2022-08-17《普联软件（300996.SZ）-全年实现利润高增长，建造业务空间全面打开》 ——2022-03-31《普联软件-300996-深度报告：集团信息化领导者，赋能国企数字化转型》 ——2022-01-25利润短期承压，销售费用上升影响利润率。公司上半年实现收入 1.52 亿元，同比下滑 6.11%；实现归母净利润-3175 万元，同比下滑 436.67%（去年同期实现 450 万归母净利润，仅占比去年全年利润体量 2.9%）。公司上半年毛利率为 42.89%，同比下降 7.11 百分点，主要由于职工薪酬增加所致。费用率方面，三费较去年同期增长 46.08%，核心由销售费用（同比+489.21%）驱动，主要因为公司于报告期内未中标中国建筑数字建造项目第一期，计提前期项目投入结转销售费用约 2500 万元。在手订单充裕，新兴行业增速较快。分行业来看，公司上半年在石油石化行业实现收入 6757 万元，同比-10.42%；建筑地产行业实现收入 4161万元，同比-19.84%；金融保险行业实现收入 1997 万元，同比+36.43%。在手订单方面，公司已签订合同但尚未完成履约义务所对应的收入为3.43 亿元（*注：部分公司已投入但未签订合同的收入并不记录在该口径）。公司业务模式所致，往年约 70-80%收入确认在四季度，上半年公司持续加大新客户、新领域的业务拓展。优势领域业务不断拓展，信创 ERP 持续推进。公司 2023 年司库业务持续推进，上半年新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户。公司目前司库业务近三十家客户均为大型集团企业，包括央企集团、地方国企及行业龙头集团企业。公司的产品、方案和服务主要聚焦于集团财务管控、集团司库管理、全球资金管理、智能共享服务、XBRL 数据应用服务、数字建造以及信息系统集成等领域，高度我国政策提出的在中央企业推进司库体系建设和建设世界一流的财务管理体系的有关要求，市场空间广阔。报告期内，公司积极进行产品布局，重点聚焦国务院国资委发布的《关于中央企业加快世界一流财务体系建设的指导意见》中提出的总体要求，重点完成符合信创标准和大型集团企业需求的集团财务管控相关产品、设备管理产品和建筑行业 ERP 产品的研发工作，形成世界一流财务体系解决方案和建筑行业 ERP 解决方案，从而优化产品布局，巩固优势行业地位。后续公司集团管控和信创 ERP 产品有望拓展至更多行业集团客户。风险提示：宏观经济形势波动风险、国企数字化建设政策推进不及预期、人力成本上升等风险。投资建议：维持 “买入”评级。预计 2023-2025 年归母净利润为1.97/2.70/3.53 亿 元 ， 同 比 增 速 24.4%/37.0%/30.7% ； 摊 薄EPS=0.98/1.34/1.75 元，当前股价对应 PE=27.3/19.9/15.3x。盈利预测和财务指标202020222023E2024E2025E营业收入(百万元)581.9694.3935.41,218.71,532.6(+/-%)37.9%19.3%34.7%30.3%25.7%净利润(百万元)138.6158.4197.1269.9352.8(+/-%)66.2%14.3%24.4%37.0%30.7%每股收益（元）0.981.120.981.341.75EBITMargin35.1%35.3%21.2%22.3%23.2%净资产收益率（ROE）15.0%14.7%15.9%18.6%20.3%市盈率（PE）27.223.827.319.915.3EV/EBITDA19.116.027.520.516.0市净率（PB）4.13.54.33.73.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：普联软件营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：普联软件单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：普联软件归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：普联软件单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202020222023E2024E2025E利润表（百万元）202020222023E2024E2025E现金及现金等价物372357490610786营业收入58269493512191533应收款项250395461601756营业成本312362484638802存货净额437379105132营业税金及附加44579其他流动资产713192431销售费用1518423438流动资产合计10251177138816802044管理费用4765205267327固定资产874666870财务费用(1)(3)(6)(8)(10)无形资产及其他4101099投资收益113111投资性房地产8089898989资产减值及公允价值变动32000长期股权投资99999其他收入(71)(90)000资产总计11261360156218562221营业利润148163205281368短期借款及交易性金融负债010000营业外净收支(0)0(0)(0)(0)应付款项5639202633利润总额148163205281368其他流动负债132182255328408所得税费用129142026流动负债合计188231275354441少数股东损益(2)(5)(6)(8)(11)长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润139158197270353其他长期负债1016212631长期负债合计1016212631现金流量表（百万元）