Q2收入增速超27%，软件业务毛利率提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月20日买 入宝信软件（600845.SH）Q2 收入增速超 27%，软件业务毛利率提升核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价49.00 元总市值/流通市值112801/109651 百万元52 周最高价/最低价61.48/35.22 元近 3 个月日均成交额318.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宝信软件（600845.SH）-政策助力，机器人和自动化业务有望加速发展》 ——2023-07-03《宝信软件（600845.SH）-四季度归母净利润增长超 60%，自动化业务成长可期》 ——2023-04-06《宝信软件（600845.SH）——2022 三季报点评-单季度利润增长约 15%，现金流表现优异》 ——2022-10-30《宝信软件（600845.SH）——2022 中报点评-收入增速受疫情影响，毛利率提升明显》 ——2022-08-24《宝信软件（600845.SH）-一季度稳定增长，持续整合钢铁信息化行业》 ——2022-04-29二季度恢复快速增长，各经营指标积极。公司发布 23H1 中报，上半年公司实现收入 56.77 亿元（+14.40%），归母净利润 11.62 亿元（+17.27%），扣非净利润 11.05 亿元（+17.29%）。单 Q2 来看，公司实现收入 31.54 亿元（+27.99%），归母净利润 6.63 亿元（+23.73%），扣非净利润 6.18 亿元（23.30%）。二季度增长恢复明显，q2 净现金流也呈现较大反弹。公司毛利率达到 39.46%，同比提高约 3.3 个百分点；存货、合同负债保持健康。研发投入持续加大。公司销售、管理、研发费用同比增长 9.89%、31.24%、35.57%。其中，管理费用主要系本期公司实施第三期股权激励以及去年 5 月非同一控制收购山西宝信所致；研发费用增长也包括第三期股权激励，同时加大对工业互联网、智慧制造、大数据、云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入。软件业务毛利率提升是积极信号。公司软件开发及工程服务营业收入为39.98 亿元（+14.98%），毛利率达到 36.03%，同比提升约 4.2 个百分点；服务外包营业收入为 16.21 亿元，毛利率 48.44%，同比提升 1.4 个百分点；系统集成营业收入为 0.48 亿元。软件业务毛利率提升，进一步验证自动化领域的高速增长，PLC 国产化进程有望加快。机器人和 PLC 两大成长动能助力，公司有望打开新空间。公司不断提升高端自动化能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入。机器人方面，宝武万台保罗目标明确，公司积极探索 RaaS（Robot as a Service）服务模式，通过 BOO 模式快速实现了马钢机器人上岗，该模式有望推动公司收入持续稳定增长。PLC 方面，公司实现了大型 PLC 的突破，迭代优化宝信新一代多核 PLC 主控产品，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力。除了宝武体系的国产 PLC 替代之外，公司在钢铁行业如湖南宏旺的智能集控中心也应用了其大型 PLC，未来有望进一步向其他行业应用。工业互联网方面，公司发布工业互联网平台“宝联登 4.0”，五大组件进一步能力升级，在 AI、低代码领域持续加强。风险提示：钢铁行业 IT 支出下降；IDC 拓展不及预期；国产化替代缓慢等。投 资 建 议 ： 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 2023-2025 年 营 业 收 入161.55/197.83/243.72 亿元，增速分别为 23%/23%/23%；归母净利润为26.76/32.87/41.27 亿元，对应当前 PE 为 44/36/29 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)11,75913,15016,15519,78324,372(+/-%)23.6%11.8%22.9%22.5%23.2%净利润(百万元)18192186267632874127(+/-%)39.8%20.2%22.4%22.8%25.5%每股收益（元）0.760.911.111.371.72EBITMargin16.6%17.1%17.3%17.4%17.8%净资产收益率（ROE）20.2%22.0%25.0%28.3%32.3%市盈率（PE）64.753.944.035.828.5EV/EBITDA55.649.143.235.729.2市净率（PB）13.0611.8411.0210.149.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 23H1 中报，上半年公司实现收入 56.77 亿元（+14.40%），归母净利润11.62 亿元（+17.27%），扣非净利润 11.05 亿元（+17.29%）。单 Q2 来看，公司实现收入 31.54 亿元（+27.99%），归母净利润 6.63 亿元（+23.73%），扣非净利润 6.18 亿元（23.30%）。二季度增长恢复明显，q2 净现金流也呈现较大反弹。公司毛利率达到 39.46%，同比提高约 3.3 个百分点；存货、合同负债保持健康。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：预计 2023-2025 年营业收入 161.55/197.83/243.72 亿元，增速分别为23%/23%/23%；归母净利润为 26.76/32.87/41.27 亿元，对应当前 PE 为 44/36/29倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物43004929541858836512营业收入1175913150161551978324372应收款项37753739459356256929营业成本79358806108391326816399存货净额30623148394348295979营业税金及附加426884103127其他流动资产24953661449755076785销售费用20622928