策略周报：政策底到市场底的几条规律

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 20 日 策略研究 研究所 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ghzq.com.cn 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn [Table_Title] 政策底到市场底的几条规律 ——策略周报 最近一年走势 相关报告 《策略周报：中报有何看点*袁稻雨，胡国鹏》——2023-07-16 ◼ 同当前可以类比参照的“政策底-市场底”有三次，分别是 2012 年9-12 月、2018 年 10-12 月和 2022 年 3-4 月，政策底形成的标志均为支持资本市场的重要表态。 ◼ 规律 1：政策底到市场底时间为 2 个月左右，探底时期上证 50、金融风格占优，抗跌行业集中在地产链如银行、家电。 ◼ 规律 2：政策底之后政策的阶段性空窗期、风险事件以及企业盈利不及预期会导致市场二次探底，市场底的形成往往也需要较为重磅的政策。 ◼ 规律 3：市场底确认后如果基本面（尤其是地产）有明显的改善，则大盘价值领涨反转行情，否则是中小成长领涨。 ◼ 本轮市场底的形成需要以时间换空间，8 月底中报之前，价值风格占优的概率较大，稳增长接续政策出台的时间节点以及楼市金九银十旺季的成色是决定市场底之后优势风格的关键因素。 ◼ 风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度或不及预期、历史数据仅供参考、比较研究的局限性等。 -0.1721-0.1373-0.1025-0.0678-0.03300.001822/7 22/8 22/9 22/1022/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 政策底到市场底的时间 .......................................................................................................................................... 4 2、 市场底如何形成？ .................................................................................................................................................. 6 3、 市场底前后的风格切换 .......................................................................................................................................... 8 4、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1：2012 年 9 月、2018 年 10 月、2022 年 3 月 A 股经历了三轮典型的政策底 ....................................................... 4 图 2：2012、2018、2022 年三轮政策底后的再度探底期，上证 50 相对抗跌 ............................................................. 5 图 3：2012、2018、2022 年三轮政策底后的再度探底期，部分大盘顺周期行业如银行、家电相对抗跌 .................... 5 图 4：伴随着接续性政策的相继落地以及阶段性的政策空窗，市场反弹后往往再次探底 ............................................. 7 图 5：2022 年 3 月末上海新增新冠疫情病例快速攀升，市场担忧经济面临二次探底风险 ........................................... 7 图 6：2018 年 Q3 医药生物、白酒行业净利润增速明显下滑 ....................................................................................... 8 图 7：2019 年 1 月，消费政策预期促进消费走牛 ......................................................................................................... 9 图 8：2012 年市场底前后，地产成交同比改善 ............................................................................................................. 9 图 9：2023 年 7 月以来，地产成绩持续低迷 ................................................................................................................ 9 图 10：2012 和 2018 年市场底前后风格尚未发生切换，2022 年市场底前后实现反转 .............................................. 10 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 1、 政策底到市场底的时间 历史上可与当下类比的三轮典型的政策底分别发生在 2012 年 9 月、2018 年 10月和 2022 年 3 月，政策底发生后市场底形成的时间在 1.5 至 2.5 个月之间。政策底的标志性事件皆与 A 股市场相关，分别为保险巨头加仓、一行两会领导喊话 A 股以及金稳会回应市场关切，政策底到市场底的时间分别为 2、2.5 和 1.5个月。 政策底发生后市场往往会短暂反弹，随后再二次探底形成市场底，反弹和探底两阶段风格大概率保持一致。2012 年反弹期间宽基指数表现均衡，金融风格小幅占优，探底时期上证 50、金融风格相对抗跌；2018 年反弹期间中证 500、1000显著跑赢，成长和金融风格相对占优，探底时期风格相对均衡，上证 50 和消费风格相对抗跌；2022 年反弹期间上证 50 和金融风格跑赢，下跌期间上证 50 和消费