全球大类资产跟踪周报：美元再度走强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 美元再度走强 2023 年 08 月 20 日 本周（8 月 14 日至 8 月 18 日），统计局公布的 7 月经济数据不及预期，央行年内第二次降息，再次确认当前基本面偏弱，地产销售仍在下降的事实。权益市场震荡下行，三大股指悉数跌至年内低点。 债市方面，多头情绪被降息和化债预期点燃。利率债周内已对降息落地进行充分交易，信用债尤其是城投债交易化债方案的行情仍未结束。 海外方面，欧洲和日本通胀数据均符合市场预期，美联储会议纪要重申通胀超预期上行风险，美元指数再度走强，中长美债利率继续走高，欧美股市普遍承压。 ➢ 经济增长内生动力不强，国内三大股指震荡下行，成长风格走弱。 风格表现上，价值跑赢成长，大盘指数跌幅相对较小。 板块表现上，受人民币贬值驱动，出口链上纺织服装板块逆势上涨，涨幅排名第一；同时，受 7 月航天设备工业增加值同比增长 11.2%，以及中菲仁爱礁“坐滩”军舰事件刺激，军工板块同样涨幅靠前，涨幅排名第二；此外，7 月用电数据略超预期下，公用事业板块同样逆势上涨，涨幅排名第三。 ➢ 降息叠加化债预期，债市多头情绪点燃。 本周二央行 OMO/MLF 分别降息 10BP、15BP 之后，10Y 国债利率迅速下行至2.56%，但市场当前对利率能否进一步下行仍处于试探过程当中，利率债进入窄幅震荡，等待新的触发因素出现。 另一方面，受地方债务化解方案的消息推动，本周多地城投债招投标活跃，城投带动信用债走强，短期限品种信用利差压缩显著。 ➢ 海外通胀超预期上行风险仍存，美元指数录得反弹。 本周欧美股市连续第三周下行，美债利率继续小幅上行，10y美债利率本周一度突破 4.3%，美元指数继续走强。 本周美国零售，工业生产等数据均超预期，叠加 7 月会议纪要中显示，大部分官员关注通胀超预期上行风险，中长美债利率继续走高，美股因此承压。 ➢ 货币政策前景再生变数，商品细分品种走势分化。 海外方面，“二次通胀”担忧引发的紧缩预期有所强化，加息前景再生不确定性，铜、油、黄金录得不同程度下跌。国内方面，尽管 7月经济数据不及预期，但央行年内第二次降息叠加螺纹表需数据小幅改善，市场心态有所改善，黑色系价格阶段性企稳。 农产品当前仍处天气交易窗口期，价格波动率较高。北美季节性干旱对国际农产品价格短时仍有支撑。 ➢ 未来国内关注：8 月 LPR、地产优化政策以及或有的隐债政策落实情况。 随着本周 MLF 利率下调 15BP，将于 8 月 21 日出炉的 LPR 是否非对称降息引发市场关注。而地产优化政策和地方隐债化解仍是下半年政策需要关注的两大重点方向。 ➢ 未来海外关注：鲍威尔在 JACKSON HOLE 会议的讲话。 今年讲话主题围绕“全球经济的结构性转变”，市场异常关注美联储对未来中性利率水平的判断。如果鲍威尔透露“中性利率比疫情前上升”之类的说法，大概率引发下一轮美债利率上行和风险资产抛售。 风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 4 [Tab 202X 年 XX 月 XX 日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 陈怡 执业证书： S0100122120020 电话： 13817480407 邮箱： chenyi@mszq.com 相关研究 1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温-2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/24 4.日本央行上调 YCC 上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................. 8 3 主要的高频经济指标 .............................................................................................................................................. 10 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周（8 月 14 日至 8 月 18 日，下同）逆回购净投放 7570 亿元，逆回购规模加大。 央行 OMO/MLF 分别降息 10BP、15BP，同时逆回购、MLF 规模也超市场预期；但税期扰动下，非银机构杠杆活跃度不减，以及专项债发行加速，本周资金面较紧。DR001 平均为1.94%，DR007 平均为 1.95%。 本周国内股市三大股指悉数下跌，风格表现上，成长风格走弱。 上证下跌 1.80%，深证下跌 3.24%，创业板指数下跌 3.11%，科创 50 指数下跌 3.68%。 国证价值风格指数下跌 1.31%，成长风格指数下跌 3.76%；大盘指数跌 2.45%，中盘指数跌 2.85%，小盘指数跌 2.63%。 行业方面，纺织服装、国