固收城投债专题：一文尽览烟台城投

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 一文尽览烟台城投 ---东北固收城投债专题 报告摘要： [Table_Summary] 烟台具有 GDP 规模大，增速快的特点。烟台 2022 年实现 GDP9519亿元，省内排名仅次于济南和青岛，且 GDP 增速维持 5.1%的水平，是省内增速最快的地市。财政方面，烟台 2022 年实现综合财力 1586亿元，同比变动不大；从结构上来看，受到土地市场影响，烟台 2022年政府性基金收入下滑 20 亿至 390 亿，但同时上级补助收入同比增加约 90 亿，补齐财政缺口。烟台金融机构存贷款规模在省内处于中游水平，但存贷比不高，持续维持 0.6-0.7 的水平，从贷款端可以进行解释：1、居民端：烟台楼市低迷，贷款情绪一般；2、政府端：济青地位较高，虹吸效应显著；3、企业端：既往诉求不高，债务规模不大。 烟台整体债务水平相对较轻，结合区域的 GDP、综合财力来看，烟台城投债/财力、有息债务/GDP 在省内甚至低于同级别 GDP 的城市，债务负担相对较轻，且债务结构更加稳定，而烟台财力并不弱，城投债少更多是既往债务相对较轻的结果，区域债务的挪腾空间较大。人口方面，烟台市常住人口增长率持续下滑，小学生占比数量较低。 烟台黄渤海新区增长的长逻辑点：烟台黄渤海新区在原有烟台开发区的基础上继续向西延申至蓬莱区，未来烟台可能以黄渤海新区经济圈的启动作为发展支点，通过烟大海底隧道等项目作为发展桥梁，盘活东北的经济现状。 从二级市场表现来看，烟台城投债平均估值仅高于济南，尤其是在原本收益率水平不高的情况下，2023 年以来城投债收益率下行幅度却大于济南，市场认可度整体较好。从区县方面来看，福山区城投债收益率最低，芝罘区自 2023 年以来城投债二级估值修复幅度最大，收益率下行 137bp，龙口市城投债估值变动幅度较小，达到 61bp。结合收益率曲线来看，自 2023 年 2 月以来，国丰集团、蓝天集团、招金矿业、业达城发 1 年期债券估值开始大幅收敛，并持续保持在较低区间。 风险提示：信用风险超预期、政策变化超预期 [Table_Date] 发布时间：2023-08-08 [Table_Invest] 历史收益率曲线 [Table_Report] 相关报告 《东北固收专题报告：库存视角观察行业和经济变化》 --20230804 《科顺转债定价建议：首日转股溢价率 27%-32%》 --20230803 《铭利转债定价建议：首日转股溢价率 30%-35%》 --20230803 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 证券分析师：吴萌 执业证书编号：S0550521050001 18810403660 wumeng@nesc.cn 研究助理：袁毓佳 执业证书编号：S0550122070020 15943006734 8436@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/30 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 烟台市及各区县概况 .......................................................................................... 4 1.1. 烟台经济实力：体量较大，2022 年增速省内领先 .............................................................. 4 1.2. 烟台财政收入：实力强、结构稳 ........................................................................................... 6 1.3. 烟台金融资源：存贷比较低 ................................................................................................... 8 1.4. 烟台债务压力：债务压力不重，经开、龙口压力小 ......................................................... 11 1.5. 烟台人口变化：区县分化较为明显 ..................................................................................... 13 1.6. 烟台五维数据对比 ................................................................................................................. 15 2. 烟台产业和公司 ................................................................................................ 16 2.1. 烟台各区县产业情况 ............................................................................................................. 16 2.1.1. 烟台主要开发区数据概览.......................................................................................................................... 17 2.1.2. 产业新布局：黄渤海新区.......................................................................................................................... 18 2.2. 烟台上市公司情况概览 ......................................................................................................... 20 2.2.1. 国丰集团--万华化学 ................................................................................................................................... 21 2.2.2. 招金矿业 ...............................................