IF与IH大幅增仓，远月基差整体上涨

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IF 与 IH 大幅增仓，远月基差整体上涨 [Table_ReportTime] 2023 年 8 月 5 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IF 与 IH 大幅增仓，远月基差整体上涨 [Table_ReportDate] 2023 年 8 月 5 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数偏强震荡，受到市场情绪提振的影响，各品种远月合约基差开始出现上涨，但考虑到目前基差已经处于历史较高位置，IF 与 IH 已经全面升水，套利盘入场带动 IF 与 IH 持仓大幅上涨，后续基差变动将受到市场情绪与对冲及套利盘操作的影响，若后续市场情绪持续乐观，各远月合约基差或将继续上涨，但持续大幅上行的阻力或较大，若情绪转为悲观，基差下降或将引发前期套利盘买平获利离场，阻碍基差的进一步下行，因此目前基差所处位置或维持长期窄幅震荡。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IM 季月合约基差有所上行、贴水收敛：2023 年 8 月 4 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 88.72，沪深 300 指数分红点位为 87.82，上证 50 指数分红点位为 76.47，中证 1000 指数分红点位为 63.46。IC、IM季月合约基差相对上周有所上行。IC持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF、IH 持仓额为 2022 年初以来最高水平，IM 持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.62%、2.86%、2.36%、-1.33%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.20%，季月合约对冲收益-0.53%，最低贴水策略收益 0.99%。截至 2023 年 8 月 4日，IC 最低贴水策略选择 IC2308 合约进行对冲，IF 选择 IF2308 合约，IH 选择 IH2308 合约进行对冲，IM 选择IM2308 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 1.74%，IF 跨期套利收益率 0.81%，IH 跨期套利收益率 0.11%，IM 跨期套利收益率 2.05%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数偏强震荡，受到市场情绪提振的影响，各品种远月合约基差开始出现上涨，但考虑到目前基差已经处于历史较高位置，IF 与 IH 已经全面升水，套利盘入场带动 IF 与 IH 持仓大幅上涨，后续基差变动将受到市场情绪与对冲及套利盘操作的影响，基差继续上行的阻力或较大。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 nMyRpNpPyRsQoPvMnNoRvNbRdN8OtRoOnPmPiNpPzRfQqQrP8OmNnOvPmOsNxNmPyQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..............................