腾讯控股(0700.HK)2023Q2财报点评报告：广告及利润超预期，视频号商业化加速

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 19 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 广告及利润超预期，视频号商业化加速 ——腾讯控股（0700.HK）2023Q2 财报点评报告 最近一年走势 相对恒生指数表现 2023/08/18 表现 1M 3M 12M 腾讯控股 -3.4% -3.7% 10.2% 恒生指数 -5.6% -9.0% -9.2% 市场数据 2023/08/18 当前价格（港元） 325.00 52 周价格区间（港元） 198.60-416.60 总市值（百万港元） 3,105,777.82 流通市值（百万港元） 3,105,777.82 总股本（万股） 955,623.94 流通股本（万股） 955,623.94 日均成交额（百万港元） 5,944.61 近一月换手（%） 2.41 《腾讯控股（0700.HK）2023Q2 财报前瞻：核心业务稳健增长，经营效率持续提升（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2023-07-19 《腾讯控股（0700.HK）2023Q1 财报点评报告：核心业务全线回暖，利润端同比加速释放（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2023-05-19 《腾讯控股（0700.HK）2022Q4 财报点评：广告业务超预期修复，视频号商业化能力释放新动能（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2023-03-25 《 腾讯控股（0700.HK）2022Q3 财报点评：广告业务超预期修复，经调整净利润增速转正 （买入）*海外*陈梦竹，尹芮》——2022-11-17 事件: 公司公告 2023Q2 财报，2023Q2 实现营收 1492.08 亿元（YoY+11%, QoQ-1%），营业利润 403 亿元（YoY+34%，QoQ-0.3%），净利润 270.23亿元（YoY+41%，QoQ+2.4%），归母净利润 261.71 亿元（YoY+41%，QoQ+1%），Non-IFRS 归母净利润 375.48 亿元（YoY+33%，QoQ+15%）。 我们的观点： ◼ 1、运营数据：2023Q2 微信和 WeChat 合并 MAU 为 13.27 亿（YoY+2%，QoQ+1%）；QQ 智能终端 MAU 达 5.71 亿（YoY+0.4%，QoQ-4%）；收费增值服务注册账户达 2.41 亿（YoY+3%, QoQ+7%）；腾讯视频付费会员数 1.15 亿（YoY-5%, QoQ+2%）。 ◼ 2、整体业绩：利润表现超预期，核心业务保持稳健增长，受益于部分高毛利业务增长公司整体毛利率同环比均优化（yoy+4.3pct，qoq+2.0pct），销售费用率、一般及行政费用率同比持续改善，NON-IFRS 归母净利润同比强劲增长 33%。 ◼ 3、增值业务：2023Q2 游戏收入同比增长 5%，递延收入同比增长3%；由于头部游戏商业化内容减少，本土游戏业务收入同比持平，下半年多款新品将陆续上线贡献增量；海外游戏业务增长 19%，该增长得益于《Valorant》、《Triple Match 3D》及《胜利女神：妮姬》等游戏的优异表现；社交网络同比上升 2%，主要由小游戏及音乐付费会员服务驱动；受内容排期延播影响，腾讯视频付费用户同比小幅下降，但环比增长 2%到 1.15 亿；得益于腾讯音乐为用户提供了更丰富的会员特权和内容，音乐付费会员在 6 月达 1 亿。 ◼ 4、网络广告业务：2023Q2 广告业务同比增长 34%，视频号商业化加速，单季度广告收入超过 30 亿，带动广告同比强劲复苏，AI 加持下升级后的广告机器学习平台提升了广告主的推荐精准度和转化率，腾讯广告投放更具竞争力。 ◼ 5、金融科技及企业服务：2023Q2 收入同比增长 8%，线下支付活动及公司理财业务的持续恢复，财付通完成自查和整改，互联网金融进入常态化监管阶段，企业服务业务收入同比增速重回双位数增长，毛利率显著提升，腾讯云 MaaS 推出一站式行业大模型商店。 -0.3625-0.2127-0.06280.08710.23700.386922/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8腾讯控股恒生指数证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《 腾讯控股（0700.HK）2022Q3 财报前瞻：游戏短期承压，广告逐步回暖，利润环比继续改善 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-10-18 ◼ 盈利预测和投资评级 考虑公司下半年游戏产品储备丰富、视频号广告及微信小游戏等高毛利业务持续扩张以及云业务企稳，我们小幅 上 调 盈 利 预 期 ， 预 计 公 司 FY2023-2025 年 营 收 分 别 为6165/6906/7665亿 元 ， NON-IFRS口 径 归 母 净 利 润 为1469/1807/2117亿 元 ， 对 应Non-IFRS口 径EPS为15.37/18.91/22.15 元，对应 Non-IFRS 口径 PE 分别为 20/16/14X，根据 SOTP 估值方法，我们给予 2023 年腾讯各项业务合计目标市值 3.7 万亿元人民币/4 万亿港元，对应目标价 419 港元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 554552 616510 690582 766503 增长率(%) -1 11 12 11 归母净利润（百万元） 188243 97939 127445 190561 增长率(%) -16 -48 30 50 Non-IFRS 归母净利润（百万元） 115649 146888 180690 211651 增长率(%) -7 27 23 17 Non-IFRS 每股收益（元） 12.10 15.37 18.91 22.15 Non-IFRS P/E 24.72 19.46 15.82 13.51 P/B 3.65 4.28 3.94 3.49 P/S 5.15 4.64 4.14 3.73 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 单位人民币，换算汇率为 2023 年 8 月 18 日实时汇率 1 港元=0.92 元人民币 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件： 公司公告 2023Q2 财报，2023Q2 实现营收 1492.08 亿元（YoY+11%, QoQ-1%），营业利润 403 亿元（YoY+34%，QoQ-0.3%），净利润 270.23 亿元（YoY+41%，QoQ+2.4%），归