第二季度净利润增长9%，下半年新品储备丰富

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月17日买 入吉比特（603444.SH）第二季度净利润增长 9%，下半年新品储备丰富核心观点公司研究·财报点评传媒·游戏Ⅱ证券分析师：张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cnS0980517060002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价410.03 元总市值/流通市值29539/29539 百万元52 周最高价/最低价590.00/231.51 元近 3 个月日均成交额556.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《吉比特（603444.SH）-核心游戏表现稳健，关注新品表现》 ——2023-05-10《吉比特（603444.SH）-三季度利润重回增长，关注新游运营及业绩兑现》 ——2022-10-28《吉比特（603444.SH）-经典老游稳健，新游储备丰富，关注业绩兑现》 ——2022-08-17《吉比特（603444.SH）-核心产品表现稳健，《奥比岛》已开启内测》 ——2022-05-01《吉比特（603444.SH）-自研持续贡献高成长，《奥比岛》值得期待》 ——2022-04-10上半年营收及净利润表现稳健，第二季度净利润同比正增长。1）公司发布2023 年半年报，上半年公司实现营业收入 23.5 亿元，同比下降 6.4%，归母净利润 6.8 亿元，同比下降 1.8%，主要在于核心产品《问道》《一念逍遥》收入有所下降；2）第二季度营收 12.0 亿元，同比下降 6.0%，降幅环比收窄0.9 个百分点；归母净利润 3.7 亿元，同比提升 9.1%，增速环比加快 21.4个百分点；3）公司上半年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 70 元（含税）。毛利率维持高水平，费用率整体下降 4.8 个百分点。2023 年第二季度，毛利率和净利率分别为 88.8%/42.6%,分别同比-0.5/+8.2 个百分点。费用率整体下降 4.8 个百分点至 38.4%，销售/管理/财务/研发费用率分别为24.0%/8.7%/-10.5%/16.2%,分别同比-3.6/-0.1/-1.1/-0.0 个百分点，主要由于《一念逍遥》等产品宣传费和运营服务费同比减少、根据经营业绩预提的奖金同比减少、汇兑收益（近 7000 万元）。核心老游戏运营稳健、《奥比岛》贡献增量，下半年新一轮产品周期启航。1）《问道手游》延续往年新年服、周年服、夏日服和国庆服四大版本计划，并配合版本计划投入相应的推广资源，进行多样化的宣传推广活动。2023 年4 月开启 7 周年庆并延续每年的新时装、周年宠、明星道友和主题曲，陆续举办“烟花大会”“助造天灯”“新服盛典”“福满中洲”等周年庆活动。《一念逍遥》保持稳定的迭代更新计划，不断丰富游戏内容并完善社交机制本年 4 月，开放金仙境界，开启“仙官授位”新玩法；2023 年 6 月开启遮天主题服预热活动。2）游戏代理方面，《奥比岛：梦想国度》于 2022 年 7 月上线，2023 上半年贡献增量收入和利润；《摩尔庄园》的合作于 2023 年 5月到期，递延余额确认为营业收入。3）新产品方面，自研游戏《勇者与装备》（代号 BUG）和《不朽家族》（M66）预计于下半年上线，《Outpost: InfinitySiege》《超喵星计划》（青瓷运营）《M88》预计于 2024 年上线；代理产品《新庄园时代》预计于 8 月 24 日上线，《皮卡堂》拟于 2023 下半年上线。风险提示：新品上线进度或流水不及预期；产品竞争激烈；行业监管风险。投资建议：下半年新品上线带动业绩持续增长，维持“买入”评级。考虑到产品上线节奏影响，我们略下调 23 年归母净利润，预计 23-25 年净利润分别为 15.4/18.1/20.8 亿（前值分别为 16.8/19.0/21.2 亿），EPS 分别为21.48/25.22/28.96 元，对应 PE 为 21x/25x/29x；公司产品研发及长线运营能力优秀，下半年新品上线即将开启新一轮产品周期，同时海外持续发力，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,6195,1685,3646,1426,879(+/-%)68.4%11.9%3.8%14.5%12.0%净利润(百万元)14681461154418132081(+/-%)40.3%-0.5%5.7%17.4%14.8%每股收益（元）20.4320.3321.4825.2228.96EBITMargin37.3%41.6%44.0%45.1%46.1%净资产收益率（ROE）32.1%36.7%32.5%32.0%31.1%市盈率（PE）24.724.823.520.017.4EV/EBITDA21.417.215.713.511.9市净率（PB）7.929.117.636.415.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2第二季度收入同比下滑 6.0%，净利润恢复正增长。2023 年上半年，公司收入 23.5亿元，同比下降 6.4%，主要由于部分玩家上游戏时间较少，《问道》《一念逍遥》收入同比下降；归母净利润 6.8 亿元，同比下降 1.8%；公司派息较高，上半年分红率为 74.6%。单二季度来看，公司收入 12.0 亿元，同比下降 6.0%；归母净利润3.7 亿元，同比提升 9.1%，增速环比加快 21.4 个百分点。图1：公司半年度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司半年度归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率维持高水平，费用率整体下降 4.8 个百分点。2023 年第二季度，毛利率和净利率分别为 88.8%/42.6%,分别同比-0.5/+8.2 个百分点。费用率整体下降 4.8个 百 分 点 至 38.4% ， 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为24.0%/8.7%/-10.5%/16.2%,分别同比-3.6/-0.1/-1.1/-0.0 个百分点，主要由于《一念逍遥》等产品宣传费和运营服务费同比减少、根据经营业绩预提的奖金同比减少、汇兑收益（近 7000 万）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司单季度毛利率、净利率变化情况图6：公司单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理核心老游戏运营稳健、《奥比岛》贡献增量，下半年新一轮产品周期启航。1）《问道手游》延续往年新年服、周年服、夏日服和国庆服四大版本计划，并配合版本计划投入相应的推广资源，