制造产业2019年投资策略：制造业的三条投资主线

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 制造业的三条投资主线 制造产业 2019 年投资策略｜2018-11-9 中信证券研究部 陈俊斌 首席制造产业分析师 S1010512070001 刘海博 首席机械分析师S1010512080011 弓永峰 首席电力设备分析师S1010517070002汪浩 首席家电分析师S101051808000518307878/36139/20181109 14:11 制造产业 2019 年投资策略｜2018.11.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点 我们从短、中、长期三条主线寻找制造产业的投资机会：1. 短期从逆周期调节的角度，寻找高景气的细分领域，如：军工、特高压、新能源乘用车、油服等。2. 中期从全球竞争力的角度，寻找能跑出α的企业，如：家电、汽车零部件、工程机械、光伏等。3. 长期从技术变革和成长性的角度，等待优质公司的爆发，如：汽车电子、服务机器人、智能家居等。 ▍ 三条主线寻找制造产业的投资机会。本报告中制造产业涉及军工、汽车、家电、机械、电新等 5 个行业，A 股上市公司超 800 家，合计市值 6.2 万亿。从驱动因素看，汽车、家电作为可选消费品，主要看下游 C 端的消费需求；机械、电新作为设备供应商，主要看下游 B 端的投资计划；军工作为装备供应商，则主要看 G端的国防开支预算。我们将从短、中、长期三条主线去寻找投资机会：1. 短期看自上而下的行业景气度；2. 中期看自下而上的全球竞争力公司；3. 长期看具有成长空间的新兴领域。 ▍ 高景气度：军工、特高压、新能源乘用车、油服等。考虑海外环境的不确定性，以及国内经济增长放缓的影响，我们从逆周期调节的角度来寻找高景气的板块，其中：1. 军工：预计 2019 年军费投入增速将继续回升，主要公司的军品增速恢复至 20-30%以上。2. 特高压：“五交七直”线路大规模重启，预计未来两年将拉动电网直接投资约 2000 亿元，其中核心设备需求约 600 亿元。3. 新能源乘用车：预计好产品越来越多，未来 3 年销量保持 50%的快速增长。4. 油服：受益于油价维持高位，油服板块维持高景气，预计 2018-2020 年行业龙头有望进入业绩反转和爆发式增长阶段。 ▍ 全球竞争力：家电、汽车零部件、工程机械、光伏等。中国制造业经历 20 年的高速增长，已经在各细分领域成长出具有全球竞争力的企业。其中：1. 家电：中国企业在空调、冰箱、洗衣机等主要品类中的全球份额都已经达到第一，未来看点在品牌的高端化。2. 汽车零部件：中国公司开始“走出去”，实现全球配套，例如汽车玻璃、柴油发动机等。3. 工程机械：经历过去两轮周期的波动，龙头公司通过份额提升、海外扩张，进一步筑高护城河。4. 光伏：短期国内政策迎来大幅改善提量稳价，中期海外市场有望贡献全球装机主要增量，长期看好国内优势龙头成为全球新能源巨头的潜质。 ▍ 新兴成长：汽车电子、服务机器人、智能家居。在“制造业+智能”的背景下，细分领域会呈现从 0 到 1、从 1 到 N 的快速成长过程。其中：1. 汽车电子：智能成为汽车的核心卖点，汽车电子的单车配套金额持续提升。2. 服务机器人：随着技术发展，无人机、扫地机器人、平衡车、玩具机器人等应用场景落地开花，尤其扫地机器人未来 5 年的渗透率有望从 5%提升至 20%。3. 智能家居：单品爆发已经实现，如亚马逊智能音箱 Echo 销量超 1000 万；全屋定制将逐渐到来，预计未来 5 年行业收入规模复合增速超 40%。 ▍ 风险因素：国防开支预算、军工定价机制改革、科研院所改制等低于预期；汽车销量低于预期、价格竞争加剧；家电下游需求大幅下滑；油价波动导致油气资本开支低于预期；特高压投资进度低于预期等。 ▍ 投资策略：虽然受中美关系不确定性、国内经济增长放缓影响，制造产业整体景气度不高，但我们从短、中、长期三条主线，依然可以寻找投资机会：1. 短期从逆周期调节的角度，寻找高景气的细分领域，重点推荐：军工、特高压、新能源乘用车、油服等。2. 中期从全球竞争力的角度，自下而上寻找能跑出α的企业，重点关注：家电、汽车零部件、工程机械、光伏等。3. 长期从技术变革和成长性的角度，等待优质公司的爆发，重点关注：汽车电子、服务机器人、智能家居等。 18307878/36139/20181109 14:11 制造产业 2019 年投资策略｜2018.11.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 重点公司盈利预测及估值简表 股票代码 公司 股价 EPS PE PB 评级 16 17 18E 19E 20E 16 17 18E 19E 20E 600038.SH 中直股份 37.70 0.75 0.77 0.96 1.12 1.33 51 49 39 34 28 3.0 买入 000768.SZ 中航飞机 15.40 0.15 0.17 0.20 0.23 0.27 103 90 78 67 57 2.7 买入 002013.SZ 中航机电 8.33 0.16 0.16 0.27 0.33 0.38 52 52 31 25 22 3.3 买入 600104.SH 上汽集团 27.52 2.74 2.95 3.21 3.41 3.64 10 9 9 8 8 1.5 买入 002594.SZ 比亚迪 48.62 1.85 1.49 1.10 1.61 2.01 26 33 44 30 24 2.4 买入 300750.SZ 宁德时代 74.60 1.30 1.77 1.61 2.05 2.69 57 42 46 36 28 5.1 买入 000338.SZ 潍柴动力 7.76 0.31 0.85 1.00 1.09 1.21 25 9 8 7 6 1.7 买入 600741.SH 华域汽车 18.70 1.93 2.08 2.60 2.49 2.78 10 9 7 8 7 1.3 买入 000651.SZ 格力电器 38.80 2.56 3.72 4.84 5.44 6.24 15 10 8 7 6 2.6 买入 000333.SZ 美的集团 40.30 2.29 2.66 3.16 3.7 4.28 18 16 13 11 9 2.7 买入 600690.SH 青岛海尔 12.93 0.83 1.14 1.28 1.48 1.67 20 15 10 9 8 1.5 买入 002614.SZ 奥佳华 13.50 0.46 0.63 0.87 1.19 1.58 40 29 17 12 9 2.4 买入 002508.SZ 老板电器 20.66 1.27 1.48 1.58 1.81 2.05 16 14 13 11 10 3.1 买入 600031.SH 三一重工 7.89 0.03 0.27 0.75 0.99 1.25 304 30 11 8 6 2.2 买入 002353 SZ 杰瑞股