永泰能源(600157)电力业务扭亏为盈，储能转型有序推进

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 煤炭开采 电力业务扭亏为盈，储能转型有序推进 核心观点 2023 年上半年，公司实现归母净利润为 10.13 亿元，同比增加31.45%。主要系煤炭业务产销量同比增加且电力业务动力煤采购成本同比下降。得益于煤矿复产，公司原煤产量同比提升，部分抵消了焦煤市场价格波动对公司业绩的影响。同时，受惠于动力煤价格下跌与长协煤签约履约率提升，公司动力煤采购成本逐渐改善，电力业务扭亏为盈。公司持续发力储能转型，积极推动项目建设。2023 年 6 月，公司五氧化二钒选冶生产线和全钒液流电池生产线双双开工，预计 2024 年下半年达产。目前，公司海则滩煤矿稳步建设，电力业务扭亏为盈。伴随我国新型电力市场建设的推进，我们认为公司有望凭借储能业务的开拓，构建新的业绩增长点。 事件 永泰能源发布 2023 年半年度报告 2023 年上半年，公司实现营业收入139.82 亿元，同比减少15.70%；实现归母净利润为 10.13 亿元，同比增加 31.45%；实现扣非归母净利润为 10.05 亿元，同比增加 27.29%；每股净收益 0.05 元，同比增加 0.01 元/股。 简评 煤炭产销同比提升，电力业务扭亏为盈 根据公司所发布报告，公司 2023 年半年度实现归母净利润 10.13亿元，同比增长 31.45%；预计实现扣非归母净利润 10.05 亿元，较去年同期增长 27.29%。公司报告期内业绩增加，主要系煤炭业务产销量同比增加且电力业务动力煤采购成本同比下降。2023 年以来，焦煤市场价格较高点出现明显回落，但公司两座 60 万吨/年焦煤煤矿实现全面复产，部分抵消了焦煤市场价格波动对公司业绩的影响。2023 年上半年，公司原煤产量达 604.94 万吨，同比增长 16.61%；洗精煤产量为 162.78 万吨，同比增长 1.64%。同时，得益于动力煤价格下跌与公司长协煤签约履约率的提高，公司动力煤采购成本逐渐改善，电力业务扭亏为盈。2023 年上半年，公司电力业务实现营业收入 77.01 亿元，同比增长 3.27%；实现毛利率 6.6%，同比增加 9.22 个百分点。 维持 增持 高兴 gaoxing@csc.com.cn SAC 编号:S1440519060004 罗焱曦 luoyanxi@csc.com.cn S1440121070081 SAC 编号:S1440523080002 发布日期： 2023 年 08 月 16 日 当前股价： 1.49 元 目标价格 6 个月： 2 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 4.20/5.99 -3.87/-1.00 -13.87/-10.87 12 月最高/最低价（元） 1.82/1.34 总股本（万股） 2,221,776.41 流通 A 股（万股） 2,221,776.41 总市值（亿元） 331.04 流通市值（亿元） 331.04 近 3 月日均成交量（万） 25340.44 主要股东 永泰集团有限公司 18.13% 股价表现 -24%-14%-4%6%2022/8/152022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/152023/4/152023/5/152023/6/152023/7/15永泰能源上证指数永泰能源(600157.SH) 1 A 股公司简评报告 永泰能源 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 钒流储能转型有序推进，电池选冶产线双双开工 公司持续发力储能转型，在已形成的全钒液流电池全产业链基本架构基础上，积极推动储能项目建设落地。2023年 6 月 27 日，公司 300MW 大容量全钒液流电池及相关产品生产线(一期工程）开工建设，预计于 2024 年下半年投产，达产后将占据国内 10%左右市场份额（以当前市场计算）。2023 年 6 月 29 日，公司 3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期工程）开工建设，预计 2024 年下半年投产，达产后预计将占据国内石煤提钒约 20%市场份额（以当前市场计算）。 海则滩煤矿稳步建设，储能转型有序推进，维持“增持”评级 公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目处于稳步建设中，2023 年 6 月，项目已完成冻结孔打钻工程并实现开机冻结。海则滩煤矿项目拥有优质煤炭资源量 11.45 亿吨，煤种主要为优质化工用煤和动力煤。海则滩项目预计 2026 年满足出煤条件，2027 年达产，年净利润贡献约 20 亿元。在传统能源业务的支持下，公司储能转型稳步推进。伴随我国新型电力市场建设的推进，储能市场规模的增长，我们认为公司有望凭借储能业务的开拓，构建新的业绩增长点。我们预测公司 2023 年至 2025 年归母净利润分别为 23.05 亿元、24.89 亿元、27.06 亿元，对应 EPS为 0.10 元/股、0.11 元/股、0.12 元/股，维持“增持”评级。 表 1：永泰能源盈利预测（单位：百万元，元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 27080.5 35555.7 30856.7 33227.5 35802.5 营业成本 20998.7 27907.1 21961.3 23645.5 25442.7 营业税金及附加 913.6 1046.1 907.9 977.6 1053.4 销售费用 95.7 90.6 89.6 92.0 90.7 管理费用 1062.5 1164.8 1010.9 1088.6 1172.9 财务费用 2009.1 2462.7 2137.3 2301.5 2479.8 资产减值损失 (6.9) (9.2) 0.0 0.0 0.0 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 (223.7) 184.7 100.0 100.0 100.0 其他收益 18.2 28.5 10.0 10.0 10.0 营业利润 1574.4 2759.1 4859.7 5232.4 5672.8 营业外收入 110.0 20.4 20.4 20.4 20.4 营业外支出 212.4 133.5 200.0 200.0 200.0 利润总额 1471.9 2646.0 4680.1 5052.8 5493.3 所得税 591.3 1016.8 1798.5 1941.8 2111.0 净利润 880.6 1629.1 2881.6 3111.0 3382.2 少数股东损益 (183.5) (280.1) 576.3 622.2 676.4