黄金行业25W41：老铺香港中环国金店等开业，金价急涨利好销售

发布日期：2025年10月12日行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：叶乐yele@csc.com.cn18521081258SAC编号：S1440519030001SFC编号：BOT812分析师：黄杨璐huangyanglu@csc.com.cn17717092294SAC编号：S1440521100001分析师：张舒怡zhangshuyi@csc.com.cn18817875613SAC编号：S144052307000425W41：老铺香港中环国金店等开业，金价急涨利好销售核心要点要点9月以来，老铺黄金渠道开拓和升级力度加大，10月上海恒隆店亦即将开业，公司将完成国内前十大高奢商场全覆盖，并向一二楼核心位置积极拓展。2026年公司在国内以同店优化升级为主，境外我们预计将在中国港澳、日本、新加坡新开3-4家店。继8月25日公司今年第二次产品提价后，国庆前夕及期间金价快速上涨，10月10日上海金交所黄金收盘价897.6元/克，较老铺提价日的775.9元/克已上涨15.7%。老铺黄金饰品及摆件全部采用一口价模式销售，金价持续快速攀升利好公司销售和高端的品牌定位，黄金的奢侈品属性愈发坚实，我们观察到国庆中秋期间众多门店销售火爆。公司采用加权平均成本法，对于金价上涨带来的成本提升影响后续关注公司今年是否会有第三次提价计划。老铺黄金：黄金：香港中香港中环国金环国金店等开店等开业，金业，金价急涨价急涨利好销利好销售9月以来，老铺黄金渠道开拓和升级力度加大，陆续新开南京IFC店、北京SKP一层新店、香港中环IFC店、杭州万象城二层新店，重装西安SKP店、焕新武汉SKP店，10月上海恒隆店亦即将开业，公司将完成国内前十大高奢商场全覆盖，并向一二楼核心位置积极拓展。2026年公司在国内以同店优化升级为主，境外我们预计将在中国港澳、日本、新加坡新开3-4家店。继8月25日公司今年第二次产品提价后，国庆前夕及期间金价快速上涨，10月10日上海金交所黄金收盘价897.6元/克，较老铺提价日的775.9元/克已上涨15.7%。老铺黄金饰品及摆件全部采用一口价模式销售，金价持续快速攀升利好公司销售和高端的品牌定位，黄金的奢侈品属性愈发坚实，我们观察到国庆中秋期间众多门店销售火爆，排队购买人员较多。公司采用加权平均成本法，对于金价上涨带来的成本提升影响后续关注公司今年是否会有第三次提价计划（上次公司涨价间隔半年，期间金价上涨87元/克，本次金价自8月25日已上涨122元/克，从金价上涨角度看具备提价基础）。对于26年，我们认为同店面积的提升和位置的改善将做出积极贡献，已有门店提升已经展现出此类趋势，销售额的进一步增长，将继续扩大经营杠杆，降低费率。• 2025年新开店（商场口径）：上海港汇恒隆广场、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海国金中心、深圳湾万象城、上海新天地、南京国金中心、香港国金中心，预计10月中旬上海恒隆广场等新店开业。• 2026年预计新开店：中国香港、中国澳门、日本、新加坡等地预计新开3-4家门店。数据来源：公司招股书、公司官网，中信建投证券注：红色字体为本年新开门店，紫色字体为本年扩建门店图表：老铺黄金门店汇总（截至2025年9月30日）家商场，场，2525年已新已新进入7家商场家商场，预计，预计1010月上海月上海恒隆店恒隆店开业、开业、2026年新开年新开3-4家店家店城市序号商场名铺位号楼层开业时间备注城市序号商场名铺位号楼层开业时间备注北京1北京SKP1层D1129一层2017年7月2个岛柜17深圳湾万象城L233号二层2025年7月B1层B1133负一层2020年9月杭州18杭州万象城B1层B125号负一层2018年9月24.10扩店SKP-S 1层D1001一层2025年4月L2层L264二层2023年12月25.10新店（原岛柜）1层D1048一层2025年9月19杭州大厦B座4层B431号四层2019年9月2北京DT511层A1002一层2023年1月南京20南京德基二期3层F305三层2018年8月3北京国贸商城中国大饭店大堂大堂层2017年6月一期3层L303三层2023年10月F1-1一层2024年1月21南京IFCG-13号一层2025年9月4北京王府中环T0221二层2020年12月岛柜成都22成都IFSL407号四层2020年10月24.7扩店5北京东方新天地 UG层AA02&EE01FUG层2014年12月23成都SKP北馆D2117二层2022年12月UG层AA01&EE01GUG层2019年12月北馆D2004-1号二层2022年12月岛柜UG层AA06A&BUG层2025年1月禅房店西安24西安SKPA1014一层2018年5月25.9重装6北京工美大厦1层一层2009年4月郑州25丹尼斯大卫城2F-035号二层2024年8月岛柜7北京百货大楼1F珠宝区一层2018年7月25.7扩店沈阳26沈阳万象城B1层B125号负一层2019年5月上海8上海豫园1层 BL3-1.2.3号一层2022年1月2层DL273中岛二层2022年7月岛柜9上海港汇恒隆南座2层238-239二层2025年5月武汉27武汉世贸广场一楼一层2017年7月24.12扩店10上海ifcLG1-47LG1层2025年6月28武汉SKP一层D1045一层2024年7月25.10扩店11上海新天地北里一层一层2025年8月厦门29厦门万象城B1层B121-122号负一层2019年6月25.6扩店12上海恒隆广场预计25.103层L345号三层2021年12月天津13天津万象城L1-046号一层2024年5月香港30香港新港中心G04-G05G层2024年3月广州14广州太古汇M24号地铁层2023年9月24.11扩店31香港海港城OT-214号二层2024年12月深圳15深圳万象城B1层B51号&KB16号 负一层2017年6月含岛柜32香港ifc一层平台1009号一层2025年9月2层K297中岛二层2024年12月岛柜澳门33澳门威尼斯人3F脸谱街302号三层2021年6月B1层B22号负一层2025年3月25.3扩店1层1008-1010号一层2023年6月16深圳万象天地LG28号LG层2021年12月 24.12重装新加坡34滨海湾金沙B2M层200号B2M层2025年6月数据来源：上海金交所，中信建投估算图表：上海金交所金价与老铺黄金调价对比自调价日后价日后，金价，金价持续快持续快速攀升速攀升而老铺而老铺产品价产品价格不变格不变，保值，保值增值属增值属性凸显性凸显-40-200204060801001201401600100200300400500600700800900上海金交所金价-老铺黄金提价日金价（元/g，右轴)上海金交所金价（元/g）老铺黄金调价日金价（元/g)数据来源：小红书、公司官网，中信建投证券本周数据数据本周地产&家居数据：新房销售面积：本周（10.4-10.10）