全球大类资产配置策略：关注新一轮中美博弈

关注新一轮中美博弈——全球大类资产配置策略证券研究报告策略周报分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2025年10月13日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：李家俊lijiajun@csc.com.cnSAC 编号：S1440522070004摘要摘要2•核心观点：节后两个交易日A股市场波动较大，红利和稳定板块表现相对靠前，TMT和新能源板块领跌，但前期融资政策调整导致的情绪扰动预计有限。受中美关系利空影响，市场再度开启避险模式，投资者风险偏好回落，港股美股明显调整，黄金走强，铜价回落。短期来看中美博弈可能影响市场风险偏好，需要注意防范市场流动性风险；但如果市场出现大幅调整，则有可能机会大于风险，注意把握黄金坑机会。绝对收益低风险组合，本年回报2.83%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报18.60%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报31.53%，最大回撤-25.25%。•全球主要市场近期表现：节后两个交易日A股市场波动较大，红利和稳定板块表现相对靠前，TMT和新能源板块领跌，但前期融资政策调整导致的情绪扰动预计有限。受中美关系利空影响，市场再度开启避险模式，投资者风险偏好回落，港股美股明显调整，黄金走强，铜价回落。短期来看中美博弈可能影响市场风险偏好，需要注意防范市场流动性风险；但如果市场出现大幅调整，则有可能机会大于风险，注意把握黄金坑机会。•全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报0.26%，本月回报0.26%，本年回报2.83%，年化收益率4.78%，Alpha3.13%，Sharpe136.38%，最大回撤-2.20% ；1年持有期:产品组合中位数 4.95%, 正收益占比 100.00%，基准组合中位数 5.20%，正收益占比 98.76%。•全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报1.09%，本月回报1.09%，本年回报18.60%，年化收益率14.49%，Alpha12.58%，Sharpe195.36%，最大回撤-8.25% ；1年持有期:产品组合中位数 13.36%, 正收益占比 99.64%，基准组合中位数 2.44%，正收益占比 53.58%。•A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报-0.65%，本月回报-0.65%，本年回报31.53%，年化收益率28.99%，Alpha19.61%，Sharpe132.88%，最大回撤-25.25% ；1年持有期:产品组合中位数 25.13%, 正收益占比 86.26%，基准组合中位数 4.69%，正收益占比 55.83%。•风险提示：大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性，包括但不限于：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性。投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。提纲提纲全球大类资产表现• 全球大类资产配置策略组合表现• A股行业和风格轮动组合表现• 风险提示3全球大类全球大类资产表资产表现图表：全球大类资产近期表现4资料来源：Wind，中信建投提纲提纲• 全球大类资产表现全球大类资产配置策略组合表现• A股行业和风格轮动组合表现• 风险提示5全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股风股风格图表：A股市场主要指数图表：中信风格指数6国庆节休市期间外围市场大多上涨，在积极情绪的酝酿下，10月9日A股高开高走，上证指数突破3900点关口，科创50指数上涨接近3%。10月10日A股市场出现较大调整，上证指数失守3900点，科创50指数下挫5.6%，科创100和创业板指跌幅超过4%。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投0.4%-3.9%-0.5% -0.5% -0.2% -0.5%-0.1%-2.8%1.8%-1.4%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%2025/10/6 - 2025/10/10 涨跌幅2.6%1.5%0.4%-0.6%-1.8%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%稳定周期金融消费成长2025/10/6 - 2025/10/10 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股行股行业图表：A股市场行业表现7节后两个交易日A股市场波动较大，红利和稳定板块表现相对靠前。部分热门个股融资政策有所调整，市场出现一定的流动性担忧情绪扰动，TMT和新能源板块领跌；但据最新消息，已有部分券商对多只股票的可充抵保证金证券及其折算率做出调整，前期情绪扰动预计有限。资料来源：Wind，中信建投-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%有色金属煤炭钢铁公用事业石油石化建筑装饰建筑材料基础化工纺织服饰环保交通运输农林牧渔美容护理轻工制造非银金融银行国防军工食品饮料机械设备商贸零售家用电器房地产社会服务医药生物汽车通信计算机电力设备电子传媒2025/10/6 - 2025/10/10 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：港现：港股市场股市场图表：港股市场主要指数图表：港股市场行业表现8本周港股大幅调整。本周受中美关系利空影响，市场再度开启避险模式，风偏回落，港股明显调整。细分行业，市场对出海相关行业担忧再起，出口比例较大的非必需性消费行业和医疗保健业领跌，红利本周表现相对较强。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投-3.1%-3.4%-5.5%-1.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%恒生指数恒生港股通恒生科技恒生消费2025/10/6 - 2025/10/10 涨跌幅1.6% 1.6% 1.4% 1.3% 1.1% 0.6%0.0%-1.4% -1.8%-4.5%-6.3% -6.7%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%2025/10/6 - 2025/10/10 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：美现：美欧市场欧市场图表：美国三大股指图表：欧洲三大股指9美国再次威胁对中国加征高额关税，市场担忧中美之间贸易战升级，市场避险情绪升温，美股等风险资产遭遇抛售。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投-2.4%-2.5%-2.7%-2.8%-2.8%-2.7%-2.7%-2.6%-2.6%-2.5%-2.5%-2.4%-2.4%-2.3%-2.3%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数2025/10/6 - 2025/10/10 涨跌幅-0.6%-0.7%-2.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%德国DAX英国富时100法国CAC402025/10/6 - 20