机械设备行业点评报告：10月挖掘机同比+45％，全年累计销量创历史新高

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业点评报告 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 00 10 月挖掘机同比+45%，全年累计销量创历史新高 增持（维持） 事件：2018 年 10 月份挖掘机销量 15274 台，同比+44.9%，环比+14%，1-10月累计销量 171516 台，累计同比+52%。其中，三一重工销量 3546 台，同比+41%，环比基本持平，累计同比+58%；徐工销量 1825 台，同比+43%，环比+22%，累计同比+70%；柳工销量 1270 台，同比+101%，环比+56%，累计同比+81%。 投资要点  挖掘机 10 月销量同比+44.9%，1-10 月累计销量创历史新高：10 月挖掘机销量 15274 台，同比+44.9%，环比+14%。1-10 月挖机销量已突破17 万台，超越 2011 年同期历史最高水平，我们预计 Q4 挖机销量有望达 5 万台（同比+30%）。目前草根调研数据工程机械下半年排产情况良好，预计全年有望超 20 万台（同比+43%）。  三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续提升：从重点企业来看，10月三一重工销量 3546 台，单月市占率 23.22%，增速领先行业，龙头地位稳固；1-10 月累计销量 39173 台，累计市占率 22.84%。卡特彼勒、徐工、柳工紧随其后，单月市占率分别为 12.16%、11.95%、8.31%。 本月国产品牌市占率 57.95%，日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为14.06%、11.81%、16.18%，其中日系、欧美品牌份额均存在小幅下滑，韩系品牌份额持续回升，小松、日立单月同比增速均显著低于行业。  出口销量同比持续高增长，小挖增速领先中大挖：10 月挖掘机出口销量 1782 台，同比+104.6%持续高增长，占比 11.67%基本维持稳定，出口销量持续超预期。2018 年以来，挖掘机出口量同比增速维持在 70%以上，出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，叠加 “一带一路” 沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量4687、4356、4447 台，同比增长 63%、44%、18%，市占率分别为 30.69%、28.52%、29.12%，各地区市占率基本维持稳定。 就吨位销售情况分析，9 月小挖、中挖、大挖销量分别为 7750 台、5362台、2162 台，同比增长 52.89%、39.96%、31.75%，分别占比 51%、35%、14%。由于 2017 年中大挖销量增速较快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，占比均小幅下降；小挖势头强劲占比持续扩大。  下游房地产投资增速略有放缓，预期基建发力利好工程机械： 9 月房地产投资完成额同比上涨 8.9%，1-9 月累计同比上涨 9.9%；房屋新开工面积单月同比上升 20.3%，1-9 月累计同比上升 16.4%，房地产投资增速有所放缓。1-9 月基建投资累计同比上涨 3.3%。近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹，全年来看，我们预计基建投资同比增长 8%。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。此外 1-9 月房屋新开工面积累计同比+16.4%，与商品房销售面积增速（+2.9%）产生分化，可推断开发商为缓解经营压力主动采取快开工、快开盘、快回款的高周转模式，我们认为这也是工程机械下游需求持续旺盛的原因之一。  投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。  风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：9 月挖掘机同比+28%，前三季度累计销量创历史新高》-2018-10-13 2、《工程机械：起重机销量同比持续高增长，推土机、压路机销量同比略下滑》-2018-09-25 3、《工程机械：8 月挖掘机同比+33%，出口数据持续超预期，全年挖机销量或达 20 万台》2018-9-07 4、《机械设备行业 2018 中报总结：机械行业中报总结：周期板块业绩现金流大幅改善，成长板块维持高增长》2018-09-06 5、《工程机械：起重机、推土机、装载机销量同比上涨环比下滑，看好起重机泵车需求增长》-2018-08-24 6、《工程机械：7 月挖掘机同比+45%，稳基建、拉长景气周期》2018-08-08 7、《工程机械：政策边际改善、工程机械估值将向上修复》-2018-07-24 8、《工程机械：起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑；起重机缺货将持续到 Q3 末》-2018-07-23 2、《机械高增长，间》201 [Table_Author] 2018 年 11 月 7 日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%23%2017-102018-022018-06机械设备 沪深300 2 / 12 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 F 请务必阅读正文之后的免责声明部分 附录一：挖掘机同比数据 图 1：单月同比+44.9%，1-10 月销量已创造历史新高 图 2：累计同比+52%，高基数下维持高增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 3：三一单月同比+41%，高基数下仍维持增长 图 4：三一累计同比+58%，尽显龙头风采 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 5：柳工单月同比+101%，持续增长态势 图 6：柳工累计同比+81%，持续高增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 -100%0%100%200%300%400%01000020000300004000050000挖掘机行业销量 挖掘机行业销量同比 -100%-50%0%50%100%150%200%250%050000100000150000200000挖掘机行业累计销量 挖掘机行业累计销量同比 -100%0%100%200%300%400%500%0200040006000800010000三一挖掘机单月销量 三一挖掘机单月销量同比 -100%0%100%200%300%400%500%01000020000300004000