信测标准(300938)汽车研发阶段检测服务供应商，受益汽车行业研发投入提升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 信测标准(300938) 专业服务/社会服务 [Table_Date] 发布时间：2023-08-15 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/08/14 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 40.03 12 个月股价区间（元） 31.26~44.71 总市值（百万元） 4,555.02 总股本（百万股） 114 A 股（百万股） 114 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 0 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% 6% 10% 相对收益 -3% 8% 18% [Table_Report] 相关报告 《HR SaaS 行业深度：大势所趋，赋能人力资源管理》 --20230630 《人服国家队如何掘金万亿市场？》 --20230628 [Table_Author] 证券分析师：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 zhouying1@nesc.cn 研究助理：胡易琛 执业证书编号：S0550121110031 010-58034555 hycscgy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 汽车研发阶段检测服务供应商，受益汽车行业研发投入提升 报告摘要： [Table_Summary] 聚焦研发阶段检测业务，持续扩张业绩高增。公司是汽车、电子电器、消费品等领域的第三方检测服务商，其中在汽车领域专注研发阶段，能够提供定制化服务。公司 2000 年成立，从电磁兼容检测和产品安全检测业务起家，2015 年、2019 年先后扩张至汽车领域检测和食品、环境检测业务。2021 年并表三思纵横延伸至上游检测设备，公司持续扩张及并购，营收&利润维持高增长。公司在汽车和电子电器产品检测领域深耕多年，树立了较高的品牌知名度和市场公信力。 电动化&智能化加持，汽车检测业务量价齐升。汽车检测按阶段可分为在用车检测与新车下线检测。其中新车下线检测分为研发检测和强制性检测，用车检测亦分为强制性检测和非强制性检测。根据华经产业研究院数据，预计 2022 年汽车检测行业规模达到 648 亿元，同比增长 9.5%。2022 年我国汽车制造业营收达 9.29 万亿元，近十年复合增长率 6.3%；主要车企研发费用呈现持续增长趋势，2018-2022 年研发支出在营收占比分别为 3.7%/4.0%/3.9%/4.2%/5.0%。新车下线-研发检测市场受益车企&零部件企业研发投入持续提升，我们估计 2022 年市场规模在 100 亿元左右。与传统燃油车检测相比，新能源汽车检测引入了更多关于动力电池/燃料电池、电机、电控、充电/储氢装置等部件的考量，有望给汽车检测行业带来单位价值量提升。 募投项目陆续落地，新能源汽车业务贡献主要业绩增量。公司及其子公司具备多领域的检测资质和检测能力，公司资质齐全、在行业内具备较高品牌力和公信力。检测服务行业一般具备稳定的投入产出比，公司 IPO募投项目于 2023 年 5 月、6 月顺利落地。可转债通过深交所上市委会议，公司拟新增武器装备检测平台和武器装备运输载具检测，持续加码新能源汽车检测业务，分别有望贡献 1.66/2.22 亿元营业收入。 盈利预测与投资建议：公司受益新能源汽车产业链研发投入持续加大，IPO、可转债项目有望陆续落地。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.64/2.36/3.1 亿元，，EPS 为 1.44/2.08/2.73 元，对应 PE 分别为28/19/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策和行业标准变动、业绩预测和估值判断不达预期风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 395 545 626 837 1,046 (+/-)% 37.56% 38.11% 14.78% 33.77% 24.97% 归属母公司净利润 80 118 164 236 310 (+/-)% 32.87% 47.46% 38.81% 44.15% 31.35% 每股收益（元） 1.26 1.06 1.44 2.08 2.73 市盈率 38.94 31.47 27.80 19.28 14.68 市净率 3.22 3.38 3.63 3.17 2.77 净资产收益率(%) 8.54% 11.03% 13.07% 16.42% 18.85% 股息收益率(%) 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 总股本 (百万股) 67 114 114 114 114 -20%-10%0%10%20%30%2022/8 2022/11 2023/22023/5信测标准沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 信测标准/公司深度 目 录 1. 聚焦研发阶段检测业务，持续扩张业绩高增 .................................................. 4 1.1. 公司深耕汽车、电子电器产品检测领域 ............................................................................... 4 1.2. 持续扩张及并购，营收&利润维持高增长 ............................................................................ 6 2. 检测行业整体稳定增长，新能源汽车等新兴领域成长属性凸显 ................ 11 2.1. 检测行业整体稳定增长，新兴领域占比提升 ..................................................................... 11 2.2. 电动化&智能化加持，汽车检测业务量价齐升 .................................................................. 13 2.2.1. 新车下线-研发检测：受益车企&零部件企业研发投入持续提升 ......................................................... 15 2.2.2. 新车下线-强制性检测：与汽车新上公告数量成比例关系 .................................................................... 18 2.2.3. 在用车阶段-强制性检测：汽车保有量&车龄增长支撑行业规模 ................