电力设备与新能源行业研究：光储行业龙头业绩、订单超预期，开启板块预期修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：阳光电源中报业绩预告大超预期，并于阿特斯一起先后公布超大型海外订单，光储龙头的业绩、订单超预期在提振板块情绪的同时，有望成为下半年板块预期修复的发令枪；产业链价格及排产动态本周继续呈现一片旺盛景象，上游硅料 N/P 价差进一步扩大，持续验证我们数周前提出的“下半年 N 型 TOPCon 产业链超额利润重心向硅料端转移”的判断。 氢能与燃料电池：国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南建立，标准设立利好氢能全产业链发展；氢储能等绿色微电网场景受上层征集案例，储能场景应用开始起步，配套电解槽设备需求受到相应驱动。 风电：8 月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，6 月新增装机 6.6GW，装机超预期，维持全年 70GW 预测（其中海风约 8GW），同时预计 24/25 年风电新增装机 85/100GW（其中海风 12/18GW）；下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。 电网：预计全年用电量增速维持高位。今年以来电改相关重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在电改持续深化、 新型电力系统加速构建的背景下，我们重点推荐三条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：以虚拟电厂、综合能源管理、储能为代表的用电侧主线；配网智能化主线；特高压主线。 本周重要行业事件： 光储风：阳光电源获沙特 2.2GW 光伏逆变器大单，中报业绩预告大超预期；阿特斯获 7GW 组件长协大单，扬州 TOPCon电池投产下线；光伏上游材料价格继续反弹，中环上调硅片报价。 氢能与燃料电池：国内首个 90MPa 级轻量化液氢汽化器通过液氢试验；中石油首个可再生能源制氢项目开工，3 套碱性+2 套 PEM；Enapter 与卧龙电驱签署 130 台 AEM 电解槽订单。 电网：8 月 8 日国网哈密-重庆±800 千伏特高压直流工程正式开工建设；8 月 9 日海南省虚拟电厂管理中心在海口成立，首批虚拟电厂同时正式上线。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 子行业周观点详情  光伏&储能：阳光电源中报业绩预告大超预期，并于阿特斯一起先后公布超大型海外订单，光储龙头的业绩、订单超预期在提振板块情绪的同时，有望成为下半年板块预期修复的发令枪；产业链价格及排产动态本周继续呈现一片旺盛景象，上游硅料 N/P 价差进一步扩大，持续验证我们数周前提出的“下半年 N 型 TOPCon 产业链超额利润重心向硅料端转移”的判断。  本周光储板块两家龙头公司阳光电源、阿特斯先后以大超预期的半年报业绩和大订单提振板块情绪，我们认为有望成为下半年光储板块预期修复的发令枪。  阳光电源方面，公司周一披露半年度业绩预告，上半年预计营收 260-300 亿元，同增 112-144%；预计实现归母净利润 40-45 亿元，同增 344-400%，其中 Q2 预计营收 134-174 亿元，同增 74%-126%，环增 7%-38%，归母净利润25-30 亿元，同增 409%-511%，环增 65%-98%，超预期。  从阳光业绩超预期的归因分析来看：2023 年上半年我国光伏逆变器累计出口金额 424 亿元，同增 109%，其中安徽省上半年光伏逆变器累计出口金额 71 亿元，同比增长 234%（预计主要由阳光贡献）。凭借全球营销服务网络优势、市场领先地位，公司光伏逆变器出口同比增速大幅领先行业。 单二季度净利率 17.8%（预告区间中值），环比提升 5.8pct，主要得益于精益管理、海运费下降及汇兑收益，我们预计公司二季度各项费用率显著下降。  公司近期与全球知名 EPC 公司 Larsen & Toubro（L&T）签订协议，为沙特 NEOM 新城 2.2GW 光伏+600MWh 储能项目提供光储一体化解决方案。公司持续开拓海外市场，获单能力优势突出，有望为未来业绩提供强有力支撑。同时伴随组件价格下降驱动光伏发电经济性提升，前期积压的地面电站项目、分布式光伏需求有望加速释放，看好下半年光伏装机维持高增长拉动光储产品需求高增。我们上调公司 2023-2025 年归母净利润预测分别至 91（+21%）、119（+26%）、151（+26%）亿元，对应 PE 为 17.7、13.6、10.7 倍，维持重点推荐。  阿特斯方面，公司公告下属公司 Canadian Solar (USA) Inc.与 EDF-RE US Development, LLC（其母公司法国电力集团系全球最大供电服务商之一）签订 7GW N 型 TOPCon 组件长单，产品供应美国市场，将由公司在美国得克萨斯州的新工厂生产。  锁定海外高溢价市场，验证高品质渠道优势：美国组件市场盈利溢价丰厚，公司海外渠道优势明显，在美国市场布局多年、品牌认可度较高，本次长单再次验证公司海外渠道优势，有望在组件环节竞争激烈的背景下增厚盈利、提升份额及竞争力。本长单涉及组件为高效 N 型 TOPCon 光伏组件，我们预计将由公司泰国电池片工厂生产。公司 TOPCon 进展迅速，宿迁一期 8GW 已于 4 月投产出片，扬州 14GW 于 8 月 8 日投产出片，宿迁二期 8GW、泰国 8GW预计年底投产，预计 1Q24 末 60GW 电池产能中 TOPCon 产能提升至 40GW，有望充分把握高效 TOPCon 产品红利期，全面提升产品竞争力。本次长单涉及的组件规划在美国组件厂生产，公司此前规划在美国德州新建5GW组件产能，规划年底左右投产，预计适用 IRA 补贴，将进一步提升公司在美国市场的出货能力及产品竞争力。  公司为老牌组件龙头，海外渠道优势铸就核心竞争力，上市提升一体化率增强成本竞争力，TOPCon 产能快速扩张提升产品竞争力，有望持续提升市占率、保持高盈利。同时美国大储布局领先，在手储能系统订单超 22GWh，2022年与 Pulse 签订为期 10 年的长期服务协议成功进入英国储能市场，预计 2024 年起储能业务快速放量，创造业绩增长点。预计公司 2023-2025 年实现归母净利 47/63/82 亿元，维持重点推荐。  产业链价格及排产动态方面，本周继续呈现一片旺盛景象，上游硅料 N/P 价差进一步扩大，继续验证我们数周前提出的“下半年 N 型 TOPCon 产业链超额利润重心向硅料端转移”的判断。  近期硅料产出受到电力供应、检修、N/P 产品结构调整等影响不及预期（预计 8 月产量环比 7 月基本持平，折合约 53GW 产出），而下游硅片稼动率高位、采购积极（预计 8 月产出环增 6-8%至 56-57GW），硅料库存继续走低，价格持续小幅上涨，N 型料需求旺盛，溢价扩大至约 18%。  硅片库存在合理水平，部分地区限电影响实际产出，一体化组件提升自有电池产线排产、增加硅片采购；周三晚中环上调硅片报价，P 型-150μm 2