通信行业行业点评报告：运营商云业务高增，营收质量稳步提升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告● [Table_IndustryName] 通信行业 [Table_ReportDate] 2023 年 08 月 12 日 [Table_Title] 运营商云业务高增，营收质量稳步提 行业深度报告模板 升 通信行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点: [Table_Summary]  运营商盈利能力持续提升，下半年业务扩展有望边际改善。 营收方面，中国移动营收规模较领先，中国联通增速较快，三大运营商2023 上半年营收增幅喜人；归母净利润方面，三大运营商归母净利润增幅均超营收增幅持续稳定增长。资本开支方面，三大运营商上半年资本开支占全年预算比均未达到 50%，相较 2022 年上半年资本开支占比水平均有下滑，下半年业务拓展有望加速；资本开支结构方面，三大运营商资本开支结构持续优化，结构逐步向云倾斜。  算力网络建设趋势下，云业务营收高增，ARPU 稳步增长。 业务拆分方面，三大运营商积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，上半年共完成新兴业务收入人民币 1,880亿元，同增 19.2%：中国移动 CHBN 战略稳步推行，政企市场及新兴市场高增；中国电信传统业务稳定增长，数字转型持续推进，深耕“云改数转”战略，在产业数字化收入的引领下，中国电信实现营收稳定增长；中国联通产业互联网业务高速增长，1H23 公司产业互联网收入占主营业务收入比首次超过 25%。 三大运营商发力云业务，整体增速较高。1H23 移动云收入 422 亿元，同增 80.5%，天翼云收入 459 亿元，同增 63.4%，联通云实现收入 255亿元，同增 36%。行业排名方面，移动云 IaaS 收入份额排名 top3，自有 IaaS+PaaS 收入增速超 100%，天翼云保持公有云 IaaS 及公有云IaaS+PaaS 国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云前列。 5G 拉动运营商 ARPU 稳定增长。上半年三家运营商 ARPU 值同比均有增长，中国移动 ARPU 值 52.4 元行业领先，客户价值和粘性持续提高；中国电信 5G 套餐用户渗透率达 73.4%，移动用户 ARPU 达 46.2 元，同增 0.4%，中国联通以视频彩铃、联通助理、云盘为代表的个人数智生活付费用户超过 8,700 万，收入同增 90%，带动移动 ARPU 连续提升。  重视股东回报率，运营商分红派息率持续提升。中国移动每股中期股息为 2.43 港元，同增 10.5%，中国电信股息 0.1432 元，派息率达 65%，中国联通每股中期股息人民币 0.0796 元（含税），同比预计提升 20%，高于每股基本盈利 10%+增长，股东回报有望持续提升。  下半年运营商有望延续上半年强劲增势，云业务或将持续高增。 展望 2023 年下半年，我们认为中国移动将持续强化科技创新，做强做优做大，以客户为中心，提升经营水平，同时加快数字信息基础设施建设，加快新兴业务发展，中国联通将保证主营业务收入稳定增长，净资产收益率持续提升，中国电信将强化提质增效、分类管理、风险防控及精益管理，三大运营商云业务有望延续高增态势，赋能营业质量稳定长期增长，建议关注中国移动、中国联通、中国电信。  风险提示：云业务增长不及预期风险，网络安全风险，用户数量下降风险等。 [Table_Authors] 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 行业数据 [Table_Research] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业深度：抢占 5G 网络全球发展制高点，国内运营商龙头迎来 5G 收获期新机遇 【银河通信】行业深度：运营商景气上行，5G 收获期大有可为 【银河通信】行业深度：“东数西算”持续推进，光网络景气上行 -40%-20%0%20%40%60%2021-06-012021-07-012021-07-312021-08-302021-09-292021-10-292021-11-282021-12-282022-01-272022-02-262022-03-282022-04-272022-05-272022-06-262022-07-262022-08-252022-09-242022-10-242022-11-232022-12-232023-01-222023-02-212023-03-232023-04-222023-05-222023-06-212023-07-21通信指数上证指数 行业点评报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、运营商盈利能力提升，下半年业务扩展有望边际改善 ........................................... 2 二、云业务营收高增，ARPU 稳定增长 ............................................................. 4 三、重视股东回报率，运营商分红派息率持续提升 ................................................. 5 四、风险提示 ................................................................................. 5 行业点评报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、运营商盈利能力提升，下半年业务扩展有望边际改善 截止目前，三大运营商均已发布 2023 年中期报告： 营收方面，中国联通增速较快：1H23 中国移动实现营收 5307.19 亿元，同增 6.80%，中国电信实现营收 2586.79 亿元，同增 7.68%，中国联通实现营收 1918.33 亿元，同增 8.83%，三大运营商 2023 上半年营收增幅喜人； 归母净利润方面，三大运营商归母净利润增幅均超营收增幅：中国移动实现归母净利润761.73 亿元，同增 8.39%，中国电信实现归母净利润 201.53 亿元，同增 10.18%，中国联通实现归母净利润 54.44 亿元，同增 13.74%，三大运营商归母净利润持续稳定增长。 图 1：三大运营商营业收入规模对比（单位：亿元） 图 2：三大运营商归母净利润规模对比（单位：亿元） 资料来源：中国移动，中国联通，中国电信，中国银河证券研究院 资料来源：中国移动，中国联通，中国电信，中国银河证券研究院 图 3：三大运营商营业收入增速对比（单位：%） 图 4：三大运营商归母净利润增速对比（单位：%） 资料来源：中国移动，中国联通，中国电信，中国银河证券研究院 资料来源：中国移