传媒行业2018年三季报分析：营收端整体稳健，利润端承压明显

最近一年行业指数走势 -51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2017-112018-032018-072018-11传媒 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:中性(维持) 表 1：重点公司投资评级 代 码 公 司 总 市 值 （十亿元） 收 盘 价（ 11.01） EPS（ 元 ） PE 投 资 评 级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600373 中 文 传 媒 15.6 11.32 1.05 1.30 1.58 10.78 8.71 7.16 增 持 600977 中 国 电 影 23.7 12.69 0.52 0.81 0.79 24.40 15.67 16.06 买 入 603103 横 店 影 视 9.0 19.80 0.73 0.76 0.89 27.12 26.05 22.25 增 持 300251 光 线 传 媒 21.2 7.23 0.28 0.83 0.41 25.82 8.71 17.63 买 入 300528 幸 福 蓝 海 3.4 9.21 0.30 0.48 0.57 30.70 19.19 16.16 买 入 300113 顺 网 科 技 10.4 15.01 0.74 0.86 1.00 20.28 17.45 15.01 增 持 600633 浙 数 文 化 10.1 7.74 1.27 0.52 0.63 6.09 14.88 12.29 买 入 002905 金 逸 影 视 3.5 13.18 0.79 0.81 0.87 16.68 16.27 15.15 增 持 2018 年 11 月 01 日 传媒行业专题报告 传媒 投 资要点：  传媒总体：营收端保持稳健增长，利润端增速明显放缓 2018 Q3 年传媒板块(合计 150 家上市公司)合计实现营收 1646 亿元，同比增加 17.61%，环比减少 8.87%，实现归母净利润 111 亿元，同比减少15.79%，环比减少 45.37%。行业总体营收端保持稳健、利润端出现明显下滑，细分子板块分化趋势加剧。此外，行业质押比例保持高位，传媒板块商誉减值风险犹存，预计在 2018 年四季度将有所表现。  细分行业：内部分化加剧，出版传媒板块业绩稳健 传媒板块中各细分行业分化加剧。中国电影市场大盘第三季度温和上涨，院线行业标的业绩整体平稳，但有一定程度的分化；电视剧板块 Q3整体业绩不佳，头部内容公司业绩靓丽；广告板块整体（包含传统营销行业）振荡下行，行业龙头优势显著，但其中生活圈广告龙头分众传媒受点位扩张拖累毛利率影响利润增速明显放缓；由于版号审批暂停及移动端游戏人口红利殆尽，游戏板块业绩增速整体放缓明显，但龙头效应显著；平面媒体板块业绩靓丽，财务数据稳健。  基金持仓分析：传媒配置比例略有下降，持仓集中度持续提升 受传媒板块业绩增速放缓、政策趋严和相关负面事件的影响，导致风险偏好持续下降，传媒板块基金重仓持股总市值和持仓比重环比下降，体现机构配置传媒板块意愿略有下降。分众传媒连续六个季度稳居基金重仓榜第一的位置，但 Q3 遭到机构大幅减仓，单季度减仓幅度达 35.17%，前五大重仓股的持仓市值占传媒板块持仓市值的比重（CR5）保持高位，达 81.58%，环比增加 0.02pct，CR10 达 92.30%，环比上升了 1.7pct,头部聚集效应明显。此外值得注意的是，三季度基金大幅加仓图书出版板块，而游戏、影视板块持续遭到基金减仓。  风险提示：政策监管风险；商誉减值风险；质押风险；部分子行业竞争态势恶化。 行业研究 财通证券研究所 营收端整体稳健，利润端承压明显 ——2018 年三季报分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶冶 分析师 SAC 证书编号：S016051711002 taoye@ctsec.com 汪哲健 联系人 wangzhejian@ctsec.com 相关报告 1 《政策环境显著改善提升风险偏好，建议关注业绩确定性个股:传媒行业周报（第 43周）》 2018-10-29 2 《进入三季报披露密集期，建议关注低估值稳健标的:传媒行业周报（第 42 周）》 2018-10-22 3 《外盘扰动导致大盘普跌，持续看好消费属性优质标的:传媒行业周报（第 41 周）》 2018-10-15 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 行业整体：营收端延续增长态势，利润端增速下滑明显 ............4 1.1 行业整体营收稳步增长，归母净利润出现大幅下滑............... 4 1.2 传媒各细分子版块分化明显，广告营销企稳回暖数据靓丽......... 5 1.3 净资产收益率小幅下降，资产负债率保持稳定................... 8 2、 2018 年三季报总结：电影行业温和上行，出版行业增长稳健 ........10 2.1 电影：Q3 电影大盘温和上涨，院线行业标的业绩有所分化 ........ 10 2.2 电视剧：Q3 整体业绩靓丽，头部内容公司营收增速显著 .......... 10 2.3 广告营销：行业整体振荡下行，龙头优势显著................... 11 2.4 游戏：由于版号暂停及移动人口用力殆尽，业绩增速整体放缓明显. 12 2.5 广播电视：业绩小幅区间震荡，利润端压力有所表现............. 13 2.6 平面媒体：Q3 整体稳健增长，财务数据稳健 .................... 14 2.7 互联网及其它：板块内部分化显著............................. 15 3、 商誉减值风险犹存，行业质押比例保持高位 .....................16 4、 基金持仓分析：传媒配置比例略有下降，持仓集中度保持高位 .......19 4.1 公募基金配置传媒板块意愿下降............................... 19 4.2 持仓集中度持续提升，加仓图书出版减仓影视游戏............... 19 图表目录 图 1：传媒板块 2014-2018 年 Q3 单季度营业收入状况 .................4 图 2：传媒板块 2014-2018 年 Q3 单季度营业收入状况 .................5 图 3：细分子行业前三季度营业收入一览 ..........................5 图 4：细分子行业前三季度营收 yoy 一览 ..........................6 图 5：细分子行业前三季度归母净利润一览 .........................6 图 6：细分子行业前三季度归母净利润