7月美国CPI点评：美国通胀进入“瓶颈期”

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 美国通胀进入“瓶颈期” ——7 月美国 CPI 点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心通胀回升反映消费回暖—7月通胀数据点评 2023-08-09 出口的突破口：向高技术产业链上游转移—兼评 7 月进出口数据 2023-08-08 非农总量弱、结构强并不矛盾—宏观经济周报 2023-08-06 有什么政策已在弦上？— 2023-08-04 经 济 增 速有 所 企 稳 — 7 月 经 济数 据 前瞻 2023-08-01 数据：美国 7 月未季调 CPI 年率 3.2%,预期 3.3%,前值 3.0%；美国 7 月 CPI环比上升 0.2%，预估为 0.2%，前值为 0.2%；美国 7 月核心 CPI 同比上升4.7%，预估为 4.8%，前值为 4.8%。 CPI 分项中食品价格放缓，能源价格跌幅收窄。数据显示，7 月食品价格增速为 4.9%（前值 5.7%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的-0.1%回落至-0.2%，但水果蔬菜价格为 2.9%，持平于前值。非家庭食品价格增速由前值的 7.7%放缓至 7.1%。能源价格增速跌幅收窄至-12.5%（前值-16.7%），其中能源商品增速同比从前值的-26.8%收窄至-20.2%，能源服务增速同比增速为-1.1%，持平于前值。 核心 CPI 同比增速放缓主要受到商品价格推动，服务价格韧性较强。分项数据显示，7 月核心商品价格增长 0.8%（前值 1.3%），二手车价格为-5.6%（前值-5.2%），新车价格增长 3.5%（前值 4.1%）。核心服务价格增长 6.1%（前值 6.2%），主要住所租金增速为 8%（前值为 8.3%），其他个人服务价格增速为 6%（前值为 6.3%）。 本月通胀三大看点：1）受到沙特俄罗斯兑现减产承诺、供给端趋紧+夏季美国居民出行旺季+美国加息接近尾声而基本面韧性较强，供需改善推动 7 月以来 WTI 原油价格有所反弹，进而带动本月运输服务环比和同比价格反弹；2）核心商品价格放缓重新走快。新车和二手车价格增速均走弱，或意味着整体经济需求放缓的趋势不变；3）核心服务下行较为缓慢。从房租来看，主要租房租金价格放缓较为显著，但是自有房等价租金环比反弹，使得同比增速仅小幅回落。另外，受到 7 月时薪超预期影响，娱乐通信、教育通信和娱乐服务同比增速走强。 货币政策的转向需要看到通胀持续下行，虽然本次通胀略低于预期，但是通胀拐头上行，说明“high for longer 的预期得到一定的强化。首先，工资近期的上涨趋势意味着潜在的通胀水平难以回到 2%的通胀目标区间。第二，截止 8 月 4 日美国的钻井平台总数下降至 659 座，美国原油产量受到制约+短期经基本面韧性加持下，能源供给问题容易被放大，进一步带动整体通胀反弹。包括近期美联储内部硬派发言仍存，美联储理事米歇尔·鲍曼在 8 月7 日表示，美国通胀依旧居高不下，虽然美国利率已上调至 22 年来最高值，但仍需进一步加息压制通胀，这或意味着虽然 9 月维持当前利率，年底加息的风险仍存。 数据公布之后，10 年美债收益率和美元指数小幅回落，美股期货和黄金价格小幅上涨。 风险提示： 全球衰退超预期，美联储加息超预期。 证券研究报告 2023 年 08 月 10 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 10 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：7 月美国通胀小幅反弹，但是低于预期（%） ............................................................... 3 图 2：7 月环比符合预期（%） ................................................................................................ 3 图 3：能源价格 7 月反弹 ......................................................................................................... 3 图 4：7 月食品价格增速放缓 ................................................................................................... 3 图 5：7 月住房租金持续回落 ................................................................................................... 3 图 6：7 月服务价格进一步放缓 ............................................................................................... 3 宏观点评报告 西部证券 2023 年 08 月 10 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：7 月美国通胀小幅反弹，但是低于预期（%） 图 2：7 月环比符合预期（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：能源价格 7 月反弹 图 4：7 月食品价格增速放缓 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 5：7 月住房租金持续回落 图 6：7 月服务价格进一步放缓 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -4-2024681003-0705-0707-0709-0711-0713-0715-0717-0719-0721-0723-07美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-2.5-2-1.5-1-0.500.511.522003-072007-072011-072015-072019-072023-07美国:CPI:环比美国:核心CPI:环比020406080100120140160-40-30-20-100102030405003-0707-0711-0715-0719-0723-07美国:CPI:能源:当月同比(%)期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶）0100200300400500600700-20246810121403-0707-0711-0715-0719-0723-07美国:CPI:食品:当月同比（%）CRB现货指数:食品（右