理想汽车(02015.HK)H1顺利实现盈利，全年交付或达35万辆

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 理想汽车（02015.HK） H1 顺利实现盈利，全年交付或达 35 万辆 理想汽车（02015.HK） 2023H1 收入超高增长，并顺利实现盈利 理想汽车发布 2023 上半年业绩：2023 上半年，公司实现销售收入 474.4 亿元人民币（下同），同比增长 159.3%。其中汽车销售收入 463 亿元，同比增长160%。2023 上半年，公司实现毛利 100.7 亿元，同比增加 149%。毛利率录得 21.2%，较上年同期下降 0.9 个百分点；其中汽车销售毛利率录得 20.5%，较上年同期下降 1.3 个百分点。2023 上半年，公司录得经营利润 20.3 亿元，录得股东应占净利润 32.2 亿元，顺利实现扭亏为盈。 2023 上半年，公司汽车销量录得 13.9 万辆，同比增长 130%。收入增速显著高于销量增速，主因单车售价的提升。毛利率虽较上年同期有所下滑，但仍保持在相对高的水平。2023 上半年，公司研发费用同比增加 47.2%至 42.8 亿元，销售、一般及管理费用同比增加 56.4%，至 39.5 亿元，费用增速远低于收入增速。总体来看，公司 2023 上半年业绩表现相当良好。 全年销量或达到 35 万辆 公司公告的数据显示，2023 年 7 月交付量录得 34134 辆，再创公司月度交付量历史新高。公司预计三季度交付量将位于 10-10.3 万辆之间，按此预期，8-9月之月度交付量将大致与 7 月持平。 根据公司介绍，当前制约产能进一步提升的瓶颈主要在零部件供应环节。同时公司表示，随着后续新增产能的释放，2023 年四季度将有望达到 4 万辆的月交付量。按照前述预期，我们预计公司四季度交付量将达到 12 万辆左右。2023全年新车交付量或将达到或超过 35 万辆。 新车型有望支撑 2024 年延续高速增长 2023 年 8 月初，理想 L9 新增车型之 L9 Pro 正式上市，该车型价格相比 L9 Max 下调 3 万元。预计该车型的加入，将进一步提升 L9 系列的整体销量。公司首款纯电车型理想 MEGA，定位旗舰全尺寸 MPV，预计将于 2023 年底正式发布，并有望于 2024 年贡献可观的销售增量。 此外，公司 2024 年还将新增重磅车型理想 L6，以及三款纯电动车型。鉴于公司未来中期车型产品矩阵即将迅速丰富，覆盖的细分市场越来越广泛，我们认为公司 2024 年销量大概率将延续高速增长。 盈利预测 上调公司盈利预测。我们预测公司 2023 年总收入将达到 1170 亿元左右规模，主因汽车销量的超高增长。盈利方面，我们预测公司 2023 年将实现 54 亿元左右的净利润。基于公司产销规模将显著扩大的判断，我们预测公司 2024 年收入将延续高速增长，达到 1800 亿元左右规模，而盈利有望进一步快速提升。 估值与投资评级 理想汽车（02015.HK）港股 2023 年 8 月 9 日收盘价为 167.7 元，对应我们的2023/2024 年预测业绩 PE 约为 59/35 倍。在新能源车市场，公司已经具备了较佳的品牌优势，且产品定位清晰准确，技术路线务实，并具备较强的成本管控能力，运营效率优秀。我们认为在未来新能源车竞争当中，公司有望持续快速扩大产销规模及份额，并在行业中占据优势地位。我们按照 2023 年预测业绩，给予 3 倍 PS，上调目标价至 185 元。维持买入评级。 （注：以上数据均来自上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 2023 年 8 月 9 日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 汽车 评级 买入 收盘价 (HKD) 167.7 总市值 (HKD 亿) 3496 流通市值 (HKD 亿) 2899 52 周最高/最低 (HKD) 52.05-185.5 数据来源：Wind；数据日期：2023 年 8 月 9 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 《理想汽车（02015.HK）：6 月交付量再创新高，下半年销量预期乐观》（2023-07-03） 《理想汽车（02015.HK）：领先优势相当明显，2023 全年盈利在望》（2023-05-15） -80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%理想汽车-W恒生指数 公司研究：理想汽车（02015.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 风险提示 行业竞争白热化；车型销量增长不及预期；纯电车型进展不顺利。 盈利预测 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 货币单位：人民币千元20192020202120222023E2024E营业总收入284,3679,456,60927,009,77945,286,816117,125,292179,084,572YOY-3225.5%185.6%67.7%158.6%52.9%毛利(95)1,549,3395,761,4548,790,45625,064,81338,503,183YOY--271.9%52.6%185.1%53.6%毛利率0.0%16.4%21.3%19.4%21.4%21.5%归母净利润(3,281,607)(791,985)(321,455)(2,012,215)5,398,5149,005,748YOY0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%66.8% 公司研究：理想汽车（02015.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 1 理想汽车 2020 年以来月度汽车销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 2 理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车 2020 年以来月度汽车销量情况对比（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 3 理想汽车 2020 年以来季度汽车销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 3413405000100001500020000250003000035000400002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月05000100001500020000250003000035000400002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020