纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列31-Deckers FY2024Q1经营跟踪：DTC驱动高增，库存同比下降

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列31 丨 DeckersFY2024Q1 经营跟踪：DTC 驱动高增，库存同比下降 报告要点 [Table_Summary]FY2024Q1（4/1-6/30）Deckers 实现营收 6.8 亿美元，同比+10%（固定汇率+11.1%），净利润为 0.64 亿美元，同比+42%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 31 丨 DeckersFY2024Q1 经营跟踪：DTC 驱动高增，库存同比下降 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2024Q1（4/1-6/30）Deckers 实现营收 6.8 亿美元，同比+10%（固定汇率+11.1%），净利润为 0.64 亿美元，同比+42%。 事件评论  业绩表现：FY2024Q1 公司营业收入同比+10%（固定利率+11.1%）至 6.8 亿美元，超公司预期，主因 HOKA 业务持续增长以及 DTC 渠道各地区均实现增长表现。毛利率同比+3.3pct 至 51.3%，运费成本下降、DTC 占比提升以及 HOKA 保持高水平全价销售带来的有利品牌和渠道组合贡献毛利率正向影响。净利润同比+42%，净利率 9.4%同比+2.1pct。  营收拆分：1）分品牌来看，UGG 营收同比-6%至 1.96 亿美元，主因 UGG 美本土市场批发发货节奏影响，HOKA 营收同比+27%至 4.2 亿美元，业务高增主因全球 DTC 渠道营收增长 63%带动；2）分渠道来看，DTC 渠道 FY2024Q1 营收同比+35%至 2.5 亿美元，占比同比+7pct 至 37%，批发渠道同比-1%至 4.2 亿美元，批发渠道营收略有下滑主因 HOKA 增长被 UGG 的美国发货时间调整所抵消；3）分地区来看，美国市场营收同比+9%至 4.2 亿美元，占比 62%，全球其他地区营收同比+11%至 2.6 亿美元。  库存情况：公司库存环比+39%，同比-12%至 7.4 亿美元，整体市场中仍存在较多渠道库存，其他品牌多采用销清理库存。FY2024 公司战略重心将在所有品牌的 DTC 增长，管理批发市场库存扩大 HOKA 品牌在全球的知名度，UGG 精简 SKU 降低库存。  业绩指引：预计 FY2024 实现收入~39.8 亿美元（略上调，此前指引 39.5 亿美元），同比约+10%，其中 HOKA 增长~20%，UGG 低单增长，毛利率、SG&A 费用率以及 OPM 维持此前指引分别为 52%、34%和 18%。 风险提示 1、通胀压力导致消费者信心变化风险； 2、UGG 增长不及预期风险； 3、汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2023Q2 基金持仓分析——A 股重仓配置比例延续提升，制造进入布局期》2023-07-25 •《海外观察系列 30 丨迅销 FY2023Q3 经营跟踪：大中华区增长超预期，业绩指引再次上调》2023-07-20 •《拾级而上——纺织服装行业 2023 年度中期投资策略》2023-07-13 -15%-8%0%7%2022/82022/122023/42023/8纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2023-08-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3/5 行业研究|点评报告 表 1：Deckers 业绩拆分 单位：百万美元 FY2021 FY2022 FY2023 FY2023Q2 FY2023Q3 FY2023Q4 FY2024Q1 全球营收 2,546 3,150 3,627 876 1,346 792 676 YoY 19% 24% 15% 21% 13% 8% 10% UGG 1,717 1,982 1,929 477 930 314 196 YoY 13% 15% -3% 6% -2% -16% -6% HOKA 571 892 1,413 333 352 398 421 YoY 62% 56% 58% 58% 91% 40% 27% Teva 163 163 183 30 31 63 48 YoY 18% 0% 13% 4% 48% 15% -19% Sanuk 42 43 38 8 6 11 10 YoY -18% 3% -12% -25% -8% -10% -32% Other brands 77 71 64 29 27 6 2 YoY 9% -7% -10% 18% -12% -46% -33% 批发业务 1,479 1,937 2,161 637 646 448 425 YoY 6% 31% 12% 17% 8% 0% -1% DTC 1,067 1,214 1,467 239 699 343 250 YoY 45% 14% 21% 35% 19% 19% 35% DTC 占比 42% 39% 40% 27% 52% 43% 37% 毛利 1,374 1,608 1,825 422 713 396 346 毛利率 54.0% 51.0% 50.3% 48.2% 53.0% 50.0% 51.3% 毛利率 YoY 2.2pct -3.0pct -0.7pct -2.7pct +0.6pct +1.3pct +3.3pct 净利润 383 452 517 101 279 92 64 YoY 39% 18% 14% -1% 20% 33% 42% 净利率 15.0% 14.3% 14.2% 11.6% 20.7% 11.6% 9.4% 库存 278 507 533 925 723 533 741 YoY -11% 82% 5% 45% 31% 5% -12% 美国地区营收 1,761 2,168 2,451 618 907 542 420 占比全球 69% 69% 68% 71% 67% 69% 62% YoY 26% 23% 13% 20% 14% 4% 9% 其他地区营收 784 983 1,176 258 439 249 256 占比全球 31% 31% 32% 29% 33% 31% 38% YoY 7% 25% 20% 24% 12% 16% 11% 资料来源：公司公告，长江证券研究所 注：数据采用美元计价数据计算 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4/5 行业研究|点评报告 风险提示 1、通胀压力导致消费者信心变化风险：欧美地区仍存在经济通胀风险，可能会对消费者信心