证券行业深度研究报告：活跃资本市场，券商如何选股

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证券Ⅱ 2023 年 08 月 08 日 证券行业深度研究报告 推荐 （维持） 活跃资本市场，券商如何选股  分类复盘：小盘股、有催化的券商通常弹性更强，龙头券商更具安全性。复盘 2019 年以来券商板块行情表现，在每一轮市场行情上行时，次新股、小盘股往往都会有明显上涨，这可能与交易难度有关；在重大券商行情下，并购概念券商会有更明显上涨，这可能是因为重大市场行情下，投资者更立足证券行业长期趋势变化；财富管理特色券商通常难以在单一市场行情下有显著的超额收益，但拉长维度看阿尔法更明显；龙头券商主要获取板块贝塔收益，但安全性相对较高；低估值通常不是在行情上涨下获取超额收益的基础，仍需市场催化。  券商板块重大行情仍值得期待。8 月 4 日券商板块成交量占总市场成交量的比重达到 2016 年来的相对高点，但当日板块两次冲高回落，反映市场对券商板块的分歧相对严重。复盘历史几轮券商行情，通常成交量在较高点时，基本还有数个交易日的上涨空间，而后几个交易日是券商板块能否构成重大券商行情的关键。  梳理当前板块情况，我们认为从活跃资本市场的中期视角来看，券商板块仍有配置价值。（1）估值上看，当前板块 PB 估值为 1.54X，位居近五年 38.2%的估值分位，近三年 46.4%的估值分位，当前估值仍有一定安全性；（2）基本面上看，过往券商股 PB 与当前 ROE 相关度较高，今年券商板块 ROE 企稳回升的概率较高，但当前 PB 估值水位低于过往相近 ROE 预期下的 PB 均值，预计在 ROE 回升下，PB 估值仍有较大回升空间；（3）政策上看，近一个月股基日均成交量已下滑至 8650 亿元，在政治局部署工作提出活跃资本市场的指导下，潜在促进资本市场活跃度的相关利好政策有望释放；（4）短期看，中信证券涨停及有并购重组预期的相关券商均有较明显的上涨，这可能反映出此轮投资者对券商板块配置价值的肯定；（5）持仓比来看，近年来公募基金持有券商的持仓比持续下滑，若此轮券商行情能够延续，公募基金配置券商股的空间较大。  投资建议：（1）板块策略上，我们认为立足中期视角，当前券商板块无论从政策落地，还是板块行情等维度出发，仍有较高的配置价值。短期估值虽有回升，但无需有过度的估值焦虑，当前持有胜率仍然较高；（2）个股上，我们建议关注有逻辑催化的个股，券商板块推荐方正证券、指南针、国联证券、中金公司(H)、华泰证券、东方财富，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、同花顺、财富趋势。多元金融板块推荐南华期货，建议关注联易融。  风险提示：基于历史复盘，不代表实际；政策落地不及预期；经济恢复不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 方正证券 8.16 0.33 0.41 0.49 24.87 20.05 16.59 1.47 推荐 国联证券 11.77 0.32 0.40 0.49 36.51 29.21 23.81 1.92 推荐 华泰证券 17.76 1.35 1.56 1.76 13.16 11.39 10.07 1.03 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2023 年 8 月 7 日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 54 0.01 总市值(亿元) 36,905.94 3.89 流通市值(亿元) 28,564.95 3.91 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 19.8% 14.0% 24.3% 相对表现 15.5% 16.6% 28.3% 相关研究报告 《证券行业 2023 年 5~6 月系列调研反馈：立足长远，任重道远》 2023-07-02 《证券行业深度研究报告：从头部聚集趋势探寻更具确定性的中小券商发展机会》 2023-06-12 《证券行业重大事项点评：全面推动基金投顾，立足提升基民获得感》 2023-06-10 -15%-2%11%24%22/0822/1022/1223/0323/0523/082022-08-08~2023-08-07证券Ⅱ沪深300华创证券研究所 证券行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 近期券商板块波动较明显，市场对券商后续配置价值存在一定争议。复盘过往券商行情，我们认为立足中期，当前券商板块仍有较明显的配置价值。 投资逻辑 （1）板块策略上，我们认为立足中期视角，当前券商板块无论从政策落地、板块行情等维度出发，仍有较高的配置价值。短期估值虽有回升，但无需有过度的估值焦虑，当前持有胜率仍然较高；（2）个股上，我们建议关注有逻辑催化的个股，券商板块推荐方正证券、指南针、国联证券、中金公司(H)、华泰证券、东方财富，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、同花顺、财富趋势。多元金融板块推荐南华期货，建议关注联易融。 证券行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、分类复盘：何类券商在何种行情更易收获超额收益？ ................................................. 5 二、中期视角下，如何看待当前券商配置？ ......................................................................... 6 三、投资建议 ............................................................................................................................. 9 四、风险提示 ........................................................................................................................... 11 证券行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录 图表 1 不同类别券商选取标准一览 .....................................................................