嘉泽新能(601619)新能源业务快速发展，优质项目助推业绩增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 嘉泽新能(601619) 公用事业 [Table_Date] 发布时间：2023-08-07 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/08/07 6 个月目标价（元） --- 收盘价（元） 4.40 12 个月股价区间（元） 3.67~4.94 总市值（百万元） 10,710.98 总股本（百万股） 2,434 A 股（百万股） 2,434 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 15 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -7% 4% 相对收益 -6% -7% 8% [Table_Report] 相关报告 《嘉泽新能（601619）：五大业务板块协同并进，半年报业绩高速增长》 --20230720 《四大发电中流砥柱，火绿一体前景可期》 --20230626 《“双碳”目标驱动碳市场稳步发展》 [Table_Author] 证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 tangkai@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 新能源业务快速发展，优质项目助推业绩增长 报告摘要： [Table_Summary] “双碳”政策背景下，我国未来三年新能源装机需求巨大。“十四五”期间，我国 11 家风电央企共规划新能源新增装机约 530GW，2021 年和 2022年分别完成新增装机 75GW/ 74GW，即未来三年仍有 370GW 装机增长空间，未来三年每年需新增装机超 120GW 才能完成规划。 分布式光伏前景广阔，公司合资开发优质项目快速占领市场。碳排放双控落地，“限电、限产”频发，“自发自用，余电上网的绿色分布式电站行业迎来高速发展期。2022 年我国分布式光伏新增装机 5111 万千瓦，占当年光伏新增装机 58%以上。截至 2022 年底，公司屋顶分布式光伏项目累计并网已达 19 个，并网容量超过 36MW，实现业务收入 115 万元。目前公司已备案待建项目 191MW，储备容量达 400MW。未来有望借助普洛斯资源加持，加速行业开发速度。 五大业务板块协同并进，公司业绩端稳步向上。目前公司基于新能源发电业务板块，大力拓展屋顶分布式光伏、电站 BT 业务（开发-建设-出售）、资产管理、产业基金等业务，实现五大业务板块协同并进态势。2018-2022 年，公司营业收入由 10.69 亿元增长至 18.41亿元，CAGR 为 14.56%。归母净利润由 2.69 亿元增长至 5.35 亿元，CAGR 为 18.75%。 公司风电项目储备充足，叠加出售电站溢价率逐渐提升，主营业务新能源发电业绩快速增长。公司营业收入 95%由新能源发电贡献，2022 年公司风光电站运营实现收入 17.60 亿元（同比+24.07%）。目前，公司风电在建及待建项目近 2GW，储备项目规模可观。2021 年来公司出售电站溢价率逐渐提升，未来三年公司计划年均出售电站 300MW 以上。 大力布局资金管理与产业基金，全方位保障业务开发动力。公司与中车集团、电建集团、保利集团、普洛斯、开弦资本等大型国内外企业联合投资设立了多支新能源产业投资基金，未来将有效支撑公司业务发展。2022 年公司资产管理业务实现服务收入 7936 万元（同比+185.85%），实现净利润 1265 万元（同比+66%）。同年通过收购宁柏基金增强竞争力，公司并网装机容量提高至 722MW。未来公司将专注发电侧及用户侧，布局产业链式发展。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年将实现归母净利润 10.8/ 13.4/ 16.6 亿元，同比增长 101.8%/ 23.6%/ 24.3%，对应 PE 分别为 10X/ 8X/ 6X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源装机规模不达预期，新能源产业基金运营不达预期，风电出售业务开展不达预期，业绩预测和估值不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,447 1,841 2,938 3,496 4,247 (+/-)% 43.00% 27.26% 59.57% 18.99% 21.50% 归属母公司净利润 771 535 1,081 1,336 1,661 (+/-)% 289.48% -30.59% 101.83% 23.64% 24.32% 每股收益（元） 0.34 0.22 0.44 0.55 0.68 市盈率 15.18 17.14 9.91 8.02 6.45 市净率 2.39 1.58 1.60 1.33 1.10 净资产收益率(%) 17.16% 9.63% 16.13% 16.63% 17.13% 股息收益率(%) 2.27% 1.82% 1.78% 1.96% 1.85% 总股本 (百万股) 2,434 2,434 2,434 2,434 2,434 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022/8 2022/11 2023/22023/5嘉泽新能沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 26 [Table_PageTop] 嘉泽新能/公司深度 目 录 1. 新能源开发运营为核心，多业务齐头并进 ...................................................... 4 1.1. 深耕风电十三年，立足宁夏布局全国 ................................................................................... 4 1.2. 股权结构清晰，控制权集中 ................................................................................................... 6 1.3. 公司业绩稳步向上，新业务开启新机遇 ............................................................................... 6 2. 新能源发电已然成为我国第二大电源，装机需求显著 .................................. 9 2.1. “双碳背景下”，我国新能源发电装机规模持续提升 ............................................................ 9 2.2. 国家规划推动新能源发电持续发展，装机需求显著 ..................................