行业专题研究：迈百瑞招股说明书梳理

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 行业专题研究 迈百瑞招股说明书梳理 2023 年 08 月 06 日 ➢ 长期深耕大分子 CDMO 领域，业绩实现快速提升。迈百瑞是专业的生物药CDMO 服务供应商，为客户提供从细胞株构建到商业化生产的全流程生物药CDMO 服务。公司主营业务收入均来自于 CDMO 业务，2019-2022 年公司分别实现营收 1.09、2.17、3.88、5.08 亿元，CAGR 达到 66.9%，保持高速增长；利润端，2019-2022 年实现归母净利润-2.50、-0.04、0.60、1.29 亿元，2019-2022 年公司毛利率分别为 11.0%/22.4%/33.5%/42.4%。 ➢ 生物药 CDMO 行业高景气，呈现头部集中趋势。中国生物药 CDMO 市场蓬勃发展，从 2017 年的 29.32 亿元增长至 2021 年的 159.31 亿元，CAGR 为52.7%，行业呈现高速增长趋势。未来受到新兴技术发展、研发成功率下降、生物类似药增加药物可及性的驱动，生物药外包渗透率有望持续上升，根据弗若斯特沙利文分析报告，2025年中国生物药CDMO市场规模将进一步增长到494.44亿元，2021 年至 2025 年复合增长率为 32.7%。生物药 CDMO 行业具有高壁垒，新进入者很难获得市场份额，药明生物是中国生物药 CDMO 市场的龙头企业，2021 年市占率达到 64.6%，而 2021 年迈百瑞的市占率为 2.3%，未来还有较大的发展空间。 ➢ 全方位一体化 CDMO 服务平台优势明显，持续拓展国内外市场和客户群。公司可以为客户提供从细胞株构建到大规模商业化生产及国内外申报的全流程服务，核心技术优势明显。公司搭建了国际 GMP 标准产能，覆盖单抗、多抗、融合蛋白、疫苗、ADC 等不同产品原液与成品的生产，满足 IND 申报、临床样品制备、商业化销售等不同阶段和规模的生产要求，截至 2022 年已拥有 9 条蛋白类药物细胞培养生产线，并且建设了两条特色 ADC 产线，总产能达到 2.7 万升，排在国内第二位。公司与恒瑞医药、正大天晴、复星医药、君实生物、荣昌生物、Gilead、BioAtla 等多家国内外知名药企建立稳定合作，截至 2022 年末公司累计承接超过 310 个处于不同阶段的 CDMO 服务项目，技术能力和服务质量得到客户广泛而高度认可。 ➢ 募集资金项目用途：重点投向生物医药创新中心及运营总部建设项目和补充营运资金项目，进一步提升公司生物药产业化能力。本次公司拟募资 16 亿元，其中 11.2 亿元拟用于生物医药创新中心及运营总部建设项目，以及 4.8 亿元拟用于补充流动资金。 ➢ 风险提示：长周期服务合同执行风险、客户集中度较高的风险、境外业务扩张的风险、原材料供应短缺风险、核心技术泄露及技术人员流失的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 相关研究 1.医药行业政策点评：多项政策落地，多元支付机制支持创新药械发展-2023/08/04 2.医药行业点评：GLP-1 多肽研发赛道火热，产能问题备受关注-2023/08/01 3.医药行业政策点评：2023 年下半年深化医改，看好医药创新及新基建-2023/08/01 4.医药行业周报：政策持续回暖，医药底部已现，聚焦医药创新与复苏-2023/07/30 5.医药行业动态报告：2023Q2 基金持仓分析：把握医药底部机遇-2023/07/26 行业专题研究/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 迈百瑞是专业的生物药 CDMO 服务供应商 .............................................................................................................. 3 1.1 深耕生物药 CDMO 领域，提供从细胞株构建到商业化生产一体化服务 ............................................................................... 3 1.2 股权结构清晰，核心管理和技术团队经验深厚 ........................................................................................................................... 4 1.3 收入保持稳健增长，盈利能力持续提升 ........................................................................................................................................ 5 2 生物药 CDMO 行业高景气，呈现头部集中趋势 ....................................................................................................... 8 2.1 药明生物为行业龙头，竞争格局向头部集中 ................................................................................................................................ 8 2.2 生物药 CDMO 市场蓬勃发展，行业呈现高速增长趋势 .......................................................................................................... 10 2.3 政策端利好研发创新，MAH 等制度助推 CXO 发展 ................................................................................................................ 12 3 生物药和 ADC CDMO 服务能力领先，持续拓展国内外市场和客户群 ................................................................... 13 3.1 提供全方位生物药 CDMO 服务，搭建国际标准产能 .............................................................................................................. 13 3