家用电器23W31：奢侈品专题：Q2表现分化，大中华区增长引领

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 家用电器 2023 年 08 月 07 日 家用电器 优于大市（维持） 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120523010001 邮箱：xiely3＠tebon.com.cn 贺虹萍 资格编号：S0120523020003 邮箱：hehp3＠tebon.com.cn 邓颖 资格编号：S0120523020001 邮箱：dengying3＠tebon.com.cn 研究助理 宋雨桐 邮箱：songyt＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《萤石网络：收入增速环比提振，盈利能力大幅优化超预期——23H1 业绩点评》，2023.8.6 2.《6 月产业在线点评：空冰洗延续增 长 态 势 ， 海 外 需 求 高 增 — —23W29 周观点》，2023.7.30 3.《如何看待飞科高速电吹风新品 ？ — — 23W29周 观 点 》，2023.7.23 4.《TCL 大屏延续高增，海内外并驾齐驱》，2023.7.22 5.《北鼎股份 23H1 业绩快报点评：自主品牌表现弱势，效率改善 盈利恢复》，2023.7.20 奢侈品专题：Q2 表现分化，大中华区增长引领——23W31 [Table_Summary] 投资要点：  奢侈品牌表现分化，大中华区增长引领 奢侈品集团陆续发布 1H23 业绩，品牌增长出现分化，兼具多业务及规模优势龙头表现更为稳健。从 1H23 已发布业绩的公司情况来看，LVMH、Hermes 等规模优势显著且拥有多业态模式的龙头增长相对稳健，2Q23 营收分别同增 17%/22%，延续Q1 优质表现。开云集团、Ferragamo 以及轻奢集团 Tapestry、Capri 等 1Q23 增长受欧美地区消费力影响增长略乏力。 复盘奢侈品集团 2019~2023 年业绩表现：普遍修复至疫情前水平。大部分品牌与2020 年 Q1~Q2 期间先后受大中华区、其他海外地区疫情冲击，单季度收入同比下滑接近 50%，单季度净利润下滑幅度大于收入幅度。2021 年海外防控政策放开带动奢侈品牌收入、利润端显著改善，21Q1~21Q2 单季度营收快速修复至疫情前水平，21Q3~Q4 随基数升高增速环比放缓，至 22 年回归至双位数增长。 LVMH（MC FP Equity）：全球最大奢侈品集团表现稳健，亚洲市场引领增长。集团 1H23 实现营收 422.4 亿欧元，同比实现 17%有机增长；其中 2Q23 同增约17%，表现稳健。分业务来看，时尚&皮具及其他零售业务增速领先，1Q/2Q23 时尚皮具、其他零售收入分别实现 18%/21%、28%/25%增长，而酒类业务在 Q2 略有下滑。分地区，亚洲疫情防控政策放开强劲增长，日本在 1Q/2Q23 营收分别同增34%/29%，其他亚洲地区 1Q/2Q23 营收分别同增 14%/34%，增长环比提速。 Hermes（RMS FP Equity）：核心业务需求依然强劲，整体增速保持行业领先。爱马仕集团 1H23 实现营收 66.98 亿欧元（中性货币下+25.2%），主要受益于核心业务增长强劲。具体来看，皮具和马具占公司总营收的 40%以上，其 1H23 实现20.8%收入增长（中性货币下 Q1/Q2 分别同增 18.5%/23.2%）；第二大业务成衣配饰 1H23 同增 34.8%（中性货币下）；而丝绸纺织品、其他板块、香水美容等板块2Q 营收环比均有所提速。分地区，Q2 亚洲（除日本地区）营收显著提速，取得+34%同比增长（中性货币下），而欧洲、日本等地区相对增长疲软。 开云集团（KER FP Equity）：Gucci、BV 品牌增长乏力影响集团表现。开云集团1H23 实现营收 101.35 亿元（+2%），1Q/2Q 分别同增 7%/1%。其核心品牌 Gucci增长乏力，Q2 同比下滑 3%（环比-4Pct）；第三大品牌 BV Q2 营收同比基本持平；Saint Laurent 保持增长，Q2 同比+4%（环比-5Pct）。分地区来看，Q2 亚洲（除日本）同比+22%（较 Q1+11Pct），其他大部分重点地区 Q2 营收增速环比放缓。  行情数据 本 周 家 电 板 块 周 涨 幅 -0.6% ， 其 中 白 电 / 黑 电 / 小 家 电 / 厨 电 板 块 分 别 -1.7%/2.1%/0.2%/-0.8%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、塑料价格环比分别-1.65%、0.21%、-0.13%。 本周纺织服装板块涨幅-1.29%，其中纺织制造涨-1.12%，服装家纺涨-1.20%。328级棉现货 18101 元/吨（+0.48%，周涨跌幅）；美棉 CotlookA 97.25 美分/磅（-0.77%）；内外棉价差 1011 元/吨（12%）。  投资建议 黑电行业格局改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显-18%-15%-11%-7%-4%0%4%2022-082022-122023-04沪深300 行业周报 家用电器 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 著。客流恢复有望提振家电内销，地产政策松动利好板块估值上行。国内线下客流量持续恢复，叠加 618 大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。 建议把握多条主线：1）产业链变革有望催化 3~5 年维度板块估值提升，建议关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL 电子。2）性价比中低端+年轻人定位，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；618清洁电器数据回暖，行业拐点或将到来，建议关注科沃斯+石头科技；抖音爆款放量，4 月拐点趋势显现，建议关注倍轻松；3）Q1 空调需求回暖，Q2 渠道补库存弹性大，叠加地产竣工数据改善，白电需求好转，建议关注白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家；4）近期竣工数据已有改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。 品牌服饰：5~6 月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比 4 月有所放缓。考虑到 6~8 月基数阶段性走高，期待经渠道