普联软件(300996)央国企为基，“战略客户+自研产品”双轮加速驱动

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次覆盖） 市场价格：28.20 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 201 流通股本(百万股) 119 市价(元) 28.20 市值(百万元) 5,676 流通市值(百万元) 3,367 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_QuotePic] 相关报告 公司持有该股票比例 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 582 694 922 1,150 1,408 增长率 yoy% 37.9% 19.3% 32.8% 24.8% 22.4% 净利润（百万元） 139 158 197 253 338 增长率 yoy% 66.2% 14.3% 24.6% 28.4% 33.3% 每股收益（元） 0.69 0.79 0.98 1.26 1.68 每股现金流量 0.82 0.24 1.20 1.23 1.48 净资产收益率 14.9% 14.2% 14.6% 16.2% 18.2% P/E 41 36 29 22 17 P/B 6 5 4 4 3 备注：股价选取 2023 年 8 月 4 日收盘价。 报告摘要  深耕大型央国企，“战略客户+自研产品”双轮驱动架构稳步发展，盈利能力持续提升。公司起家于服务石油石化大型央国企的集团管控与财务信息化建设，后陆续拓展中国建筑、国家管网等，并在多年服务经验之上提炼打磨出财务共享等自研产品，从而形成“4+2”战略客户与自研产品的双轮驱动发展格局。2016 年以来聚焦优势领域后，得益于高质量的服务与近年来打磨出的平台化交付能力，公司毛利率与净利率经历短暂波动后持续提升，2022 年公司毛利率进一步升至 47.81%。净利率也突破并维持在20%以上。  央国企数字化不断加速，行业信创东风渐起。当前央国企的产值与经济体量在我国经济体系内占重要地位，央国企是国民经济压舱石，对国民经济发展有着重要的引领作用。同样，在我国社会信息化、数字化发展之路上，央国企的数字化转型也具有较为明显的标杆效应。近年来，我国出台一系列央国企数字化的政策，而各主要央国企也纷纷发布其数字化转型战略与规划，其数字化转型有望不断加速。同时，随着信创从党政范围扩散至行业层面，央国企作为各行各业的代表性企业，也将率先引领行业信创的落地。  深耕“4+2”战略客户，自研产品打开新市场，平台化交付提升经营质量，加码信创积极研发适配。1）公司起家于石油石化信息化建设，目前在战略客户层面形成“4+2”的战略客户架构，同时公司在石油石化领域从财务与集团管控相关信息化建设发展至生产管理领域，而在中国建筑，公司更是切入其数字建造项目建设。2）战略客户之外，公司以标准化程度较高的财务共享、XBRL 相关产品等自研产品，成功在金融行业、地产公司领域形成较好的业务卡位。3）在开发与交付能力上，公司搭建 PaaS 平台与OSP 开发平台，大幅提升产品开发与实施交付效率，进一步降本增效。4）行业信创渐起之下，公司组建专门团队积极研发信创相关产品，加速适配信创标准与信创环境，在央国企信创中持续获取更大的市场份额。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 9.22/11.50/14.08 亿元，归母净利润分别为 1.97/2.53/3.38 亿元，对应 PE 分别为 29/22/17 倍。考虑到公司在央国企 ERP 建设中的独特卡位及客户资源优势，且积极拓展业务领域与客户群体，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风险；战略客户开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险等。 普联软件：央国企为基，“战略客户+自研产品”双轮加速驱动 普联软件（300996.SZ）/计算机 证券研究报告/公司深度报告 2023 年 08 月 06 日 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08普联软件 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 一、公司经营概况： ........................................................................................... - 5 - 1.1 深耕大型集团企业客户 20 年 ................................................................ - 5 - 1.2 产品线面向集团客户，深入大型企业运营管理的方方面面................... - 8 - 1.2.1 面向集团管控的主要产品/方案 ..................................................... - 8 - 1.2.2 XBRL 应用产品及方案 .................................................................. - 9 - 1.2.3 软件开发平台、系统集成工具等重要支撑平台........................... - 10 - 1.3 经营状况与财务表现 ........................................................................... - 10 - 1.3.1 营收表现：三阶段发展明晰，发展战略不断优化 ....................... - 10 - 1.3.2 盈利表现：毛利率、净利率持续回升 ......................................... - 13 - 1.3.3 费用控制表现：IPO&股权激励推动费用投入短期增加 .............. - 15 - 1.3.4 现金流：现金流表现优异，盈利质量持续提升........................... - 16 - 二、行业：央国企数字化不断加速，行业信创东风渐起 ................................... - 17 - 2.1 政策大力扶持，央国企数字化进程持续加速 .