上市公司2018年三季报分析：三季报表现不佳，全年增长堪忧

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 三季报表现不佳，全年增长堪忧 —上市公司 2018 年三季报分析 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 上市公司盈利增速趋势下降 [Table_Report] 相关报告 业绩增速明显低于预期 -创业板中期业绩预告分析 利润稳健增长，当前估值偏低-中小板中期业绩预告分析 中小创业绩分化明显--上市公司2017年业绩预告分析 [Table_Date] 2018 年 11 月 7 日 [Table_Summary] 内容提要： 三季报显示全部A股归母净利润累计同比增长10.44%，比中报增速（14.09%）下降了 3.65 个百分点，低于市场预期。扣除金融行业和中石油中石化以后，A 股归母净利润累计同比增长 13.16%，低于中报增速（19.58%）6.42 个百分点。单季度业绩同比下滑更为明显，全部A 股三季度单季同比增长 3.49%，与二季度（14.71%）相比下降了 11.22 个百分点，除金融两油后三季度单季业绩同比增长 2%，与二季度（18.52%）相比下降了16.52 个百分点。 成本下降速度低于收入降幅导致毛利率下降是上市公司三季度盈利能力下降的因素之一，但其对净利润增长的影响并不显著。三季度业绩增速大幅下降的主要因素应归于基数效应、资产减值损失增加、投资收益减少、公允价值变动和补贴减少等非经营性因素。 考虑到今年资本市场低迷，企业经营压力增加，四季度非经常性损益难以改善，加上受 PPI 基数效应影响，企业营业收入和利润增速或将进一步下行，均将对四季度业绩带来不利影响。2017 年四季度上市公司业绩仍处于高位但与三季度相比环比下降较大，基数效应对四季度业绩影响相对正面。综合来看，预计四季度全 A 除金融石化的单季度利润增速或有改善，但全年增速与三季报相比仍将继续下滑。 风险提示：上市公司业绩变脸，经济下滑超预期，贸易争端影响加剧。 -20-10010203040%全部A股全A除金融两油 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 目录 一、 A 股三季度利润增速下滑明显 ...................................................................................................... 4 二、 A 股三季报拆解分析 ...................................................................................................................... 4 1. 营业收入增速稳定...................................................................................................................... 4 2. 三季度净资产收益率小幅下降.................................................................................................. 5 3. 资产负债率整体趋势下降.......................................................................................................... 7 4. 总资产周转率有所加快.............................................................................................................. 7 5. 三费占比温和下降...................................................................................................................... 7 6. 投资收益占比小幅下降.............................................................................................................. 8 7. 三季度单季净利润增速大幅下降或与非经营性因素有关...................................................... 9 三、 中小创出现单季度负增长 ............................................................................................................. 9 四、 行业分析........................................................................................................................................ 13 1. 大类行业观察............................................................................................................................ 13 2. 具体行业分析............................................................................................................................ 14 3. 各行业估值................................................................................................................................ 15 五、 机构持仓情况 ..............................................................