策略专题：四次历史大底市场分析及启示

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 15 页分析师:张刚 执业证书编号：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50588666-8100 研究助理:林晨 linchen@ccnew.com 021-50588666-8026 四次历史大底市场分析及启示 ——策略专题 证券研究报告-策略专题 发布日期：2018 年 11 月 02 日 相关研究 1 《策略报告：高层定调发展方向 A 股强势震荡-市场分析》 2018-11-01 2 《策略报告：社保基金进场投资 A 股震荡上扬-市场分析》 2018-10-31 3 《策略报告：券商板块再度崛起 A 股红盘报收-市场分析》 2018-10-31 4 《策略报告：权重股全面回落 A 股大幅下挫-市场分析》 2018-10-29 5 《策略报告：北上资金继续减仓白马股-陆股通周报》 2018-10-29 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 投资要点: 事件：2018 年 2 月-2018 年 10 月，上证综指由 3587 点（2 月份最高点）下跌至 2449 点（10 月份最低点），最大跌幅达到 31.61%，同期深圳成指、创业板指最大跌幅为 35.67%、38.23%。经过 2018 年这一段下跌的走势，市场无疑是来到了至暗时刻。截至 2018/10/26，创业板市盈率（TTM，中值）为 30.97，已经接近 2012 年的历史低位（最低达到 27.17）。本文主要回顾 2005、2008、2012、2016 年的救市阶段。其中 2005年、2008 年、2016 年都表现为政策底先于市场底，市场底先于基本面底。而 2012 年政策底先于市场底，但是基本面底与市场底时间相近。出台密集的政策救市，无疑是可以拯救市场信心，稳定投资者预期，在市场大幅下跌以后，风险偏好的修复是可以推动短期行情的，因此政策底的存在有必然因素。政策底能否在一段时间内成为中期大底，仍然取决于股市自身的估值是否合理，宏观经济是否见底回升。且政策的时滞效应期间股市也存在进一步下跌的可能性。因此市场底与基本面底通常晚于政策底。而市场底大多数时候晚于基本面底，主要原因是由于市场若对宏观经济的见底形成预期，那么市场有望提前于基本面底。当前来看，政策底确立无疑，时间在 10 月下旬。对照历史情况来看，市场底滞后于政策底，市场底仍需要等待。未来仍需关注政策红利是否有效传导至宏观经济。风险提示：市场系统性风险 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 15 页 内容目录 1. 事件 ................................................................................................................. 3 2. 2005 年的“不破不立” ................................................................................... 3 3. 2008 年美国次贷危机波及全球 ......................................................................... 5 4. 2012 年跌破 2000............................................................................................. 8 5. 2016 年去杠杆触发股市下跌 .......................................................................... 11 6. 投资建议 ........................................................................................................ 14 图表目录 图 1：创业板市盈率 .................................................................................................................. 3 图 2：上证综指市场走势 ........................................................................................................... 4 图 3：2005 年政策底先于市场底，市场底先于基本面底 .......................................................... 5 图 4：GDP 同比增速 2008 年迅速滑落 .................................................................................... 6 图 5：上证综指快速杀跌 ........................................................................................................... 7 图 6：2008 年存贷款基准利率下调 .......................................................................................... 7 图 7：2008 年存款准备金率下调 .............................................................................................. 7 图 8：2008 年市场底领先于基本面底 ....................................................................................... 7 图 9：2009 年 Q1 新增人民币贷款出现激增 .................................................