消费电子行业系列报告之苹果FY3Q23业绩跟踪：苹果硬件仍较承压、软件服务创新高，期待MR量产为产业链带来发展机遇

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 4 日 行业研究 苹果硬件仍较承压、软件服务创新高，期待 MR 量产为产业链带来发展机遇 ——消费电子行业系列报告之苹果 FY3Q23 业绩跟踪 海外 TMT 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：黄铮 021-52523825 huangzheng1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 事件：苹果于北京时间 8 月 4 日公布 FY3Q23（CY2Q23）业绩，当季营收 818.0 亿美元(yoy-1.4%)，高于彭博一致预期 816 亿美元(yoy-1.7%)，主要由于 Mac、服务收入超预期，但 iPhone、iPad、可穿戴设备收入不及预期。实现毛利率 44.5%（yoy+1.2pct，qoq+0.2pct），主要受益于成本下降以及收入结构改善；净利润198.8 亿美元（yoy+2.3%），高于彭博一致预期 5.6%。展望 FY4Q23，公司表示受外汇交易等因素影响，公司收入同比降幅与本季度相似（预计汇率负面影响 2%），其中 Mac/iPad 收入或将双位数下滑，iPhone 销售和服务收入同比增速有望环比提升；预计毛利率维持 44-45%，运营费用位于 135-137 亿美元之间。 iPhone 新兴地区销售相对稳健，指引下季度收入增速环比改善。FY3Q23 iPhone收入 396.7 亿美元（yoy-2.5%），低于市场预期 398 亿美元（yoy-2.1%），主要系全球手机需求承压以及汇率波动影响，公司表示固定汇率口径下手机收入同比增长。新兴地区 iPhone 销售相对稳健，根据 IDC 数据，2Q23 中国地区 iPhone 销量同比逆势增长 6.1%（vs 中国整体智能手机出货 yoy-2.1%）；同时公司表示在印度、拉丁美洲、中东、非洲等地区 iPhone 收入创单季度历史新高，但也承认当前美国智能手机市场“充满挑战”。展望未来，基于印度全球第二大智能手机市场地位以及 iPhone 在该市场较低的渗透率，公司表示将持续加大印度零售店渠道的布局；此外，公司指引 FY4Q23 iPhone 收入同比将实现加速，对应彭博一致预期 iPhone收入增速将同比转正至 3.5%。 iPad 收入下滑 20%不及预期，指引 iPad/Mac 收入持续承压。FY3Q23 iPad 收入57.9 亿美元（yoy-19.8%），低于市场预期 63.3 亿美元（yoy-12.4%），主要系去年同期发布 iPad Air 新品高基数影响；Mac 收入 68.4 亿美元，高于市场预期 63.7亿美元，但仍同比下滑 7.3%。展望 FY4Q23，公司指引 iPad/Mac 收入均将同比双位数下滑，主要系 2Q22 供应链停工压制的需求集中释放造成去年同期高基数影响，当前彭博一致预期下季度 iPad/Mac 收入同比下滑 1.8%/24.9%，根据指引 iPad 增速将进一步下修。 可穿戴收入同比上升， Vision Pro 已正式接受开发套件申请。FY3Q23 可穿戴等其他硬件收入 82.8 亿美元(yoy+2.5%)，业绩会上公司表示中国地区可穿戴表现亮眼、单季度收入实现新高，说明公司产品品类逐步拓展，更多中国用户拥有除 iPhone以外的苹果产品。对于 Vision Pro 和 AI，CEO 库克在业绩会上表示将 AI 和机器学习视为基本核心技术，苹果已布局生成式 AI 多年，秋季即将更新的 iOS17 个人语音、实时语音邮件等功能均将有所体现；此外，苹果已正式面向开发者发布 Vision Pro 套件，从而帮助其开发测试应用程度。 服务收入再创新高、毛利率稳定，指引下季度收入同比延续增长。公司服务收入包括 App Store、AppleCare 维修服务、iCloud 云存储、Apple Music 和 Apple TV+等音视频流媒体订阅、Apple Pay 和其他产品的支付费用等，FY3Q23 服务收入再创历史新高达到 212.1 亿美元(yoy+8.2%)，高于市场预期的 207.7 亿美元（yoy+5.9%），收入增速在 FY4Q22 开始的三个季度均较低迷的情况下提振明显，该趋势与近期披露的 Meta 和谷歌 2Q23 数字广告服务超预期表现一致，主要得益于公司多设备付费订阅 MAU 增长以及服务广度和质量提升。服务收入营收占比进一步提升至 25.9%，其稳定在 70%以上的较高毛利率成为公司利润增长核心驱动力，公司指引 FY4Q23 服务收入增速有望持续提升。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 海外 TMT 投资建议： 我们认为：1）苹果核心产品卡位高端、且拥有较为忠诚客户群，在消费电子需求仍较疲弱的背景下，相比安卓端或将显现较强韧性，建议关注9M23 iPhone 系列新机以及其他可能迭代的产品发布对于果链公司带来的业绩增量，建议关注：高伟电子、舜宇光学科技、瑞声科技、比亚迪电子、鸿腾精密、工业富联；2）对于 AI，业绩会上苹果表示已研究生成式 AI 技术数年，但并未谈及更多细节、整体态度偏谨慎，我们认为这符合苹果一贯对于用户数据隐私保护以及技术极致打磨的风格，不过公司初代 MR 产品 Vision Pro 已向开发者陆续供应，并将于 2024 年量产上市，预计伴随包含 AI 应用在内的生态逐渐成熟，AI+MR 有望相辅相成、协同发展，期待二代消费级 MR 放量为硬件供应链厂商带来的发展机遇，建议关注 MR 核心组装厂商立讯精密。 风险提示：硬件产品销售不及预期、服务订阅业务增速放缓、MR 业务发展不及预期、技术升级不及预期等 表 1：苹果（APPL US Equity）历史业绩与彭博一致预测梳理 （百万 USD） FY3Q22 A FY4Q22 A FY1Q23 A FY2Q23 A FY3Q23 A FY3Q23 E Bloomberg Diff 实际 vs 预期 FY21 A FY22 A FY23 E FY24 E 实际截止日期 Jun-22 Sep-22 Dec-22 Mar-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Sep-21 Sep-22 Sep-23 Sep-24 收入 82,959 90,146 117,154 94,836 81,797 81,555 0.3% 365,817 394,328 384,344 409,663 YoY 1.9% 8.1% -5.5% -2.5% -1.4% -1.7% 33.3% 7.8% -2.5% 6.6% 主营业务成本 47,074 52,051 66,822 52,860 45,384 45,047 0.7% 212,981 223,546 216,458 230,526 毛利 35,885 38,095 50,332 41,976 36,413 36,032 1.1% 1