北交所新股申购报告：资产管理数字化服务商，专注行政及教育领域

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 2023 年 08 月 04 日 《电焊防护面罩龙头企业，系列化新品打造第二增长曲线—北交所首次覆盖报告》-2023.8.1 《路桥信息(837748.BJ):智慧交通多领域覆盖，省外拓展+城市复制战略稳步推进—北交所新股申购报告》-2023.8.1 《高精冲压机床生产商，新能源及半导体需求带动业务放量—新三板公司研究报告》-2023.7.31 国子软件（872953.BJ）：资产管理数字化服务商，专注行政及教育领域 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  公司情况：软硬一体资产管理数字化服务商，2023H1 营收 0.79 亿元（+32.67%） 国子软件成立于 2004 年，为资产管理数字化服务提供商，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等。软件开发为核心业务及主要收入来源，2022 年主营收入占比 44.06%。收入多集中于华东、华北地区，主营收入占比分别为 47.9%、36.91%。从下游领域看行政事业领域主营收入占比过半达 59.65%。财务方面，2023H1 实现营收 0.79 亿元（+32.67%），归母净利润 957.16 万元（+249.93%），毛利率 59.25%，净利率 12.16%。  行业情况：下游资产规模及经费增长拉动需求，2022 年软件收入 11 万亿元 我国行政事业领域资产管理信息化总体起步较晚，2021 年《行政事业性国有资产管理条例》颁布，行政事业性国有资产管理正式纳入了行政法规，资产管理信息化需求和建设迈入全新阶段。根据财务部及国务院数据，2006-2021 年行政事业性国有资产由 8.01 万亿元增长至 54.5 万亿元，期间 CAGR13.62%。根据 Wind数据，2013 年-2021 年全国教育经费总投入由 3 万亿元增至 5.8 万亿元，期间CAGR 为 8.4%。行政性国有资产及教育经费持续增长有望拉动资产管理软件及服务需求增长。根据工信部数据，2022 年国内软件收入达 10.81 万亿元，其中软件产品及信息技术服务占比约 90%。  主要看点：为少数通过 CMMI L5 认证的企业之一，多项产品获得认证 CMMI 是国际上用于评价软件企业能力成熟度的一项重要标准，公司通过了软件能力成熟度 CMMI L5（最高等级）评估认证，体现软件能力成熟度处于较高水平。此外公司为山东省大数据企业 50 强，全国资产管理标准化技术委员会资产管理数化标准工作组成员单位，国子中小学资产管理平台 V6.0 获评国内领先科技成果、首版次高端软件产品，行政事业资产管理信息系统 V5.0 及国子高校一体化财务平台 V3.0 获评 2022 年度山东省优秀软件产品。  估值对比：可比公司 2022 PE 均值 57.77X、中值 45.33X 除同样涉及行政事业、教育领域资产管理信息化服务业务的久其软件，我们额外选取高校信息化公司新开普，智慧政务公司博思软件、新点软件为可比公司。国子软件本次发行价为 10.5元/股，当前总股本为6,643.24 万股，初始发行数量 2,215万股（未考虑行使超额配售选择权），发行价对应 2022 PE（发行后）为 17.94X，可比公司 2022 PE 均值为 55.8X，中值 44.4X。公司专注向行政事业单位及各级各类学校提供资产管理软件，高校行业市占率较高。  风险提示：业务开拓风险、市场区域相对集中风险、新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 公司概况：资产管理数字化服务商，面向行政教育客户 ..................................................................................................... 4 1.1、 业务解析：提供行政事业、高校、基础教育资产管理软件业务 .............................................................................. 5 1.1.1、 业务类别：以软件开发为核心，提供相关技术服务及配套硬件产品 ........................................................... 5 1.1.2、 收入结构：2022 年软件服务主营收入占比 44.06%，行政事业收入占比过半 ............................................. 9 1.2、 商业模式：华东、华北地区主营收入占比高于 80%，客户集中度低 .................................................................... 10 1.3、 募投项目：拟募集资金 2 亿元用于物联网相关软硬件升级项目 ............................................................................ 11 1.4、 技术实力：通过 CMMI L5 认证，多项产品获省级认证 ......................................................................................... 12 1.5、 项目情况：2022 年项目平均用工人数 9 降至 9.22 人 .............................................................................................. 14 2、 财务表现：2023H1 实现营收 0.79 亿元（+32.67%） ......................................................................................................... 15 3、 行业概况：行政事业性国有资产及教育经费增长拉动需求 ............................................................................................... 17 3.1、 资产管理行业：行业处快速发展期，行政事业性国有资产 CAGR14%................................................................. 17 3.2、 物联网行业：预计 2024 年我国物联网市场空间 4.31 万亿元 ....................