公司首次覆盖报告：高精度MEMS压力传感器打破海外垄断，量产在即，成长可期

机械设备/通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 康斯特（300445.SZ） 2023 年 07 月 15 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/14 当前股价(元) 17.10 一年最高最低(元) 19.76/10.09 总市值(亿元) 36.33 流通市值(亿元) 23.63 总股本(亿股) 2.12 流通股本(亿股) 1.38 近 3 个月换手率(%) 194.82 股价走势图 数据来源：聚源 高精度 MEMS 压力传感器打破海外垄断，量产在即，成长可期 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） 张健（联系人） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 zhangjian1@kysec.cn 证书编号：S0790123040050 ⚫ 高端校核检测仪器龙头，技术水平行业领先，稀缺性强 公司是高端校核检测仪器龙头，产品包括数字压力检测产品、过程信号检测产品以及温湿度检测产品，产品可与海外巨头对标，研发投入占营收比重常年保持20%以上，拥有完整软件团队，稀缺性强。公司 MEMS 压力传感器量产在即，SAAS 系统持续完善，有望打开成长空间。我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 5.24/7.03/9.61 亿元，归母净利润为 0.96/1.44/2.04 亿元，EPS 为 0.45/0.68/0.96元，当前股价对应 PE 为 38.0/25.2/17.8 倍，低于可比公司平均估值。考虑公司在高端 MEMS 压力传感器上的显著优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 深耕压力温湿度校核检测设备，国产替代空间大 公司深耕高端校准检测仪器 20 多年，主营产品市场空间广阔，国产替代趋势下，未来发展动能强劲。公司积极推出新产品，也有望持续提升公司竞争力。 ⚫ 布局高端 MEMS 压力传感器，未来成长可期 MEMS 压力传感器具备很高的技术壁垒、工艺壁垒，长期以来国内市场被海外企业所占据。自 2019 年以来，公司深度布局 MEMS 压力传感器的研发、生产，2023 年 MEMS 产品即将进入量产阶段，可逐步实现自产自用，将助力公司实现生产成本降低、产品性能提升。MEMS 压力传感器下游应用广泛，公司相关技术储备充分，具备向机器人、半导体设备、高端工业母机等行业拓展的能力，有望为公司发展打开新的成长空间。 ⚫ 控股明德软件布局 SAAS，推动工业数字化发展 公司控股子公司明德软件深度布局 SAAS，可实现检测行业、流程工业的过程数字化，未来有望通过 AI 为公司产品进一步赋能。 ⚫ 风险提示：高端 MEMS 压力传感器发展不及预期；工业母机、机器人客户拓展不及预期；SAAS 系统发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 353 414 524 703 961 YOY(%) 22.2 17.2 26.6 34.2 36.7 归母净利润(百万元) 70 75 96 144 204 YOY(%) 17.1 7.7 26.8 50.7 41.6 毛利率(%) 64.5 63.5 64.7 66.9 68.2 净利率(%) 19.8 18.2 18.3 20.5 21.2 ROE(%) 7.6 7.5 8.7 11.8 14.5 EPS(摊薄/元) 0.33 0.36 0.45 0.68 0.96 P/E(倍) 51.9 48.1 38.0 25.2 17.8 P/B(倍) 3.9 3.7 3.4 3.0 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%2022-072022-112023-03康斯特沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 高端校准检测仪器龙头，技术水平领先，稀缺性强 ............................................................................................................. 4 1.1、 二十年深耕细作，产品可 PK 海外巨头 ...................................................................................................................... 4 1.2、 股权结构稳定，创始团队拥有深厚技术背景 .............................................................................................................. 7 1.3、 拥有完整软件团队，技术水平同业领先 ...................................................................................................................... 8 1.4、 营收和净利润恢复正常增速，盈利能力有望提升 ...................................................................................................... 9 2、 深耕压力温湿度校准检测设备，国产替代空间巨大 ........................................................................................................... 11 2.1、 校核检测设备行业空间广阔，国产替代带来机遇 .................................................................................................... 11 2.2、 公司陆续推出新产品占领市场，持续提升竞争力 .................................................................................................... 14 3、 布局高端 MEMS 压力传感器，未来成长可期 ..................................................................................................................... 14 3.1、 MEMS 压力传感器量产在即，有望打开新成长空间 .................