宏观调研系列之五：风雨无阻的中高端制造出口

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏观调研系列之五 风雨无阻的中高端制造出口 2023 年 08 月 04 日 上半年度出口总额同比-3.2%，总量出口不温不火。一旦聚焦中国出口结构，我们发现今年以来中国出口板块分化尤大，中高端制造业出口逆势增长，表现格外亮眼。 7 月底我们在杭州开展专项调研，重点走访中高端制造类出口企业，尝试展望下半年出口订单趋势，并揭开中高端制造业出口强势背后的真相。 ➢ 调研企业预期下半年出口季节性多增，整体出口环境偏平稳。 中高端制造商品销售单价相对较高，当前客户主要集中在欧美等发达国家。对于下半年出口形势，多数企业给出如下反馈： 过年期间销售存在停滞，下半年不论国内生产还是海外需求，共振推动订单季节性走高。每年下半年是都是传统外贸出口旺季，预计今年下半年出口订单不差。 订单角度，美国未现衰退迹象。有企业反馈，上半年订单量并未下滑，且今年亚马逊Prime day销量为往年2倍；客户账款支付也未发生明显推迟，整体资金周转仍旧健康。美国客户并未展现出明显的衰退和需求收缩现象。 订单角度，海外尚未开启补库。企业反馈目前部分客户正在拉长采购周期，目前海外客户没有立刻补库，预计年内客户订单不会大放量。 ➢ 中国中高端制造业具备不可替代的竞争优势——“物美价廉”。 三大因素决定中国的中高端制造业具备长足竞争优势，无法被他国超越。 第一，完备的供应链体系。作为唯一拥有联合国产业分类当中全部工业门类的国家，已形成“关键零部件-整机制造-集成应用”的完整供应链体系。规模生产优势突出，物流费用能够得到有效控制，生产成本下降，中高端制造业的产品价格优势明显。 第二，庞大的工程师储备。2021 年有 519 万理工科毕业生，其中 33 万研究生，而这一数据还在快速增加中。庞大的工程师储备超过绝大多数国家。 第三，商业模式灵活性高。中国中小企业具备极高的生产灵活性，以跨境电商采购直销为例，2023 年上半年跨境电商采购量上升了 100%，降低出口企业时间和资金成本。 ➢ 出口企业已对常态化贸易摩擦做出充分应对，甚至可将摩擦成本转嫁到价格中。 必须承认，贸易摩擦一直是制约中国出口的首要扰动项。中国企业面临的贸易摩擦主要有：关税壁垒、反倾销诉求、海外反规避调查、关键零部件采购受限、进口检查率提升外。疫情之后签证难度加大，国际班机数量减少，也影响出海参展及订单落地。 企业反馈对中欧贸易环境相对乐观，中美贸易摩擦已长达五年，预期短期内难以改善。五年时间足以让企业通过供应链调整和产业转移适应当前现状。面对中美贸易摩擦加征25%关税，企业或选择产业转移，在他国组装建厂，而后销往美国；或放弃美国市场，专攻其他市场；或利用自身优势，将成本转嫁给消费者。目前整体应对较为充分。 ➢ 当下产业转移虽是普遍现象，但中国中高端制造业依然具备长足的产品竞争优势。 中国产业转移主要流向两类国家：中国邻国（东盟为例），欧美邻国（墨西哥为例）。 越南、印尼、泰国等东南亚国家距离中国近，能降低转口贸易中转成本。 墨西哥和土耳其等距离终端消费市场近，但也需要中国提供关键零部件。 企业反馈，中国供应链有着明显优势，国产替代崛起让中高端制造类企业更有底气，并不畏惧贸易摩擦，中国中高端制造业在较长一段时间内都呈现出较强的产品竞争力。 风险提示：调研样本企业数量与范围有限；海外经济衰退超预期。 [Table_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 相关研究 1.宏观事件点评：专项债扰动和降准可能性-2023/08/03 2.宏观专题研究：美国地产，真景气还是假反弹？-2023/08/03 3.宏观专题研究：不一样的地产：2014-2015 年启示录-2023/08/02 4.化债系列研究（二）：债务置换，争议和方向-2023/08/01 5.全球大类资产跟踪周报：风险偏好改善-2023/07/30 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 引言 ............................................................................................................................................................................ 3 1 中高端制造类企业预期下半年出口平稳 ..................................................................................................................... 4 1.1 订单角度，美国未现衰退 .................................................................................................................................................................. 4 1.2 订单角度，海外尚未补库 .................................................................................................................................................................. 5 2 中国中高端制造出口背后的竞争优势 ........................................................................................................................ 6 2.1 完备的供应链体系 .............................................................................................................................................................................. 6 2.2 庞大工程师储备 .................................................................................................................................................................................. 6 2.3 商业模式的灵活性 ......................................