游戏行业快评：二季度手游市场重回正增长，推荐供给侧景气度高标的

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月03日超 配1游戏行业快评二季度手游市场重回正增长，推荐供给侧景气度高标的 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008联系人：徐焘021-60375437xutao@guosen.com.cn事项：7 月 27 日，中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究院发布了《2023 年 1-6 月中国游戏产业报告》。报告显示：2023 年 1-6 月，中国游戏市场收入为 1442.63 亿元，同比下降 2.39%；中国游戏用户规模达 6.68亿，同比增长 0.35%，达到历史新高；中国自研游戏海外市场收入 82.06 亿美元，同比下降 8.72%。国信互联网观点：新产品是驱动移动市场回归增长的主要力量。随着版号发放的常态化，供给侧对游戏公司的业绩表现影响会越发明显。目前，网易的优质产能已经率先释放，三款新产品表现靓丽，预计会驱动下半年游戏业务加速增长，并且后续产品储备仍然丰富。腾讯目前有超过 20 款版号储备，但上线新产品较少，仍有大量产能待释放，有望在后续季度陆续贡献增量。结合各公司的新品表现和产品储备，重点推荐新产品表现亮眼的网易、产品储备丰富的游戏龙头腾讯控股。评论： 推算国内手游市场二季度同比增长 16%，新品驱动市场回归增长移动游戏市场收入增速时隔一年再次转正。7 月 27 日，中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究院发布了《2023 年 1-6 月中国游戏产业报告》。报告显示：2023 年 1-6 月，中国游戏市场收入为 1442.63 亿元，同比下降 2.4%。其中，中国移动游戏市场收入 1067.05 亿元，同比减少 3.4%。按照此数据推算，2023Q2，国内游戏市场收入为 768 亿元，同比增长 12.4%；国内移动游戏市场收入为 580 亿元，同比增长 15.9%。从季度角度，自 2022Q2 以来本季度首次增速转正，且增速为 2021Q1 以来新高。图1：国内游戏市场收入及增速（亿元、%）图2：国内移动游戏市场收入及增速（亿元、%）资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2新产品是驱动移动市场回归增长的主要力量，部分老产品也有复苏。分月份来看：1)1-2 月部分老产品复苏明显，但是被其他老产品下滑抵消，导致手游大盘仍然下滑 25%。例如，《王者荣耀》在新年期间释放大量商业化内容，根据腾讯财报，2023 年春节该产品实现流水新高。但是另外一部分老产品的流水下滑抵消了这部分增长，例如，金山软件、三七互娱、完美世界、吉比特由于新产品集中在 2021-2022 年上线，今年 Q1 进入高基数，总收入出现下滑。2)3-4 月新产品陆续上线贡献增量，同比降幅显著缩窄：此前上线的《蛋仔派对》《长安幻想》、3 月上线的《三国志·战棋版》、4 月上线的《合金弹头：觉醒》《崩坏：星穹铁道》等新产品贡献较高增量，同时去年 3 月起手游大盘增速转负，低基数效应下，今年 3-4 月手游大盘同比降幅缩窄至 5%。3)5-6 月新产品拉动大盘增速转正：4 月上线的《崩坏：星穹铁道》流水较高，上线 5 天即进入本月伽马数据 4 月移动游戏流水测算榜 TOP10，并于 5-6 月贡献完整月份增量。叠加其他新产品的表现，手游市场回归较高增长。我们测算，根据伽马数据，今年 5-6 月手游大盘同比增长 26%。4)7 月以来：随着新产品《逆水寒手游》《巅峰极速》《晶核》上线后的出色表现，我们预计 7 月起，国内手游大盘还将进一步迎来较高增长。PC 端游市场自 2021Q1 以来稳定增长，逐渐回归国内游戏厂商重点布局方向。在 2016-2020 年，由于国内游戏厂商将重心转向移动市场，PC 端游逐渐因缺少优质供给而下滑，仅 2017 年取得增长，其他年份均面临市场大盘下滑。但是，随着移动市场大盘增长趋缓，国内 PC 端游市场逐渐重新被重视，《永劫无间》等 PC 新游上线也取得了不错的市场表现；同时，越来越多的新产品选择 PC/移动端同步发行，进一步扩充了 PC 端的供给。在供给驱动下，2021Q1 以来，PC 端游市场稳定在个位数百分比的同比增速。图3：国内 PC 端游市场年度收入及增速（亿元、%）图4：国内 PC 端游市场季度收入及增速（亿元、%）资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理 版号发放常态化，年初至今一共发放 637 个版号年初至今一共发放 7 批国产游戏版号，维持在每月一批的节奏，此外有 1 批进口游戏版号。合计共发放国产游戏版号 610 个、进口游戏版号 27 个，其中移动游戏 610 款（含 111 款休闲益智）、PC 端游 53 款、网页游戏 1 款、游戏机 8 款，32 款游戏为多端版号。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：2011-2023 年每年下发的网络游戏版号数量图6：2021-2023 年每月下发的网络游戏版号数量资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理腾讯累计获得最多版号，主要公司都有版号获批。腾讯今年以来累计获得 15 个版号，为各公司中最多，包括 6 款为合作方或者研发方申请，重点游戏包括《三角洲行动》《星之破晓》《王牌战士 2》《王者万象棋》等。网易今年以来累计获得 6 个版号，重点游戏包括《燕云十六声》《七日世界》等，其中《梦幻西游：时空》为与《梦幻西游》手游数据互通的 PC 版本。此外，心动网络、哔哩哔哩、金山软件分别获得 5 款、5 款、2 款版号。表1：重点公司今年以来的版号情况公司名称版号数量具体产品腾讯15（其中 6 款为研发方或合作方申请）《三角洲行动》《星之破晓》《王牌战士 2》《石器时代：觉醒》《创造吧！我们的星球》《卡拉彼丘》《末刀》《庄园合合》《七人传奇：光与暗之交战》《冲呀！饼干人：王国》《王者万象棋》《妖怪手表 4 强化之章》《新天龙八部》《元梦之星》《黎明觉醒：生机》《白夜极光》网易6《燕云十六声》《七日世界》《零号任务》《劲舞团：全民派对》《梦幻西游：时空》《超凡先锋》心动网络5《铃兰之剑：为这和平的世界》《画中世界》《传说法师》《香肠派对（PC）》《火炬之光：无限》哔哩哔哩5《依露希尔：星晓》《光隙解语》《重构：阿塔提斯》《摇光录：乱世公主》《闪耀！优俊少女》金山软件2《剑侠世界：起源》《宝石大乱斗》资料来源：各公司官网、国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理 腾讯储备产品丰富，网易新产品表现优异，给予重点推荐腾讯：目前超过 20 款版号储备，仍有大量产能待释放。我们统计，目前腾讯有超过 20 款储备游戏已经获得版号，但上半年并未集中释放。新游戏《黎明觉醒：生机》《合金弹头：觉醒》表现相对平淡，重点产品《无畏契约》《命运方舟》7 月上线，另有《新天龙八部》等 4 款代理产品预计于 8 月上线。目前